建筑材料及新材料行业专题研究:水泥新国标有哪些影响?.pdf

2024-07-11 18:37
国联证券
武慧东,朱思敏
建筑材料及新材料行业专题研究:水泥新国标有哪些影响?.pdf

1行业报告│行业专题研究请务必阅读报告末页的重要声明建筑材料及新材料水泥新国标有哪些影响?水泥新国标多方面要求提升《通用硅酸盐水泥》(标准号:GB175-2023)于2024/6/1正式实施。相较于2008/6/1实施的旧国标,新国标由“条文强制”转变为“全文强制”,要求熟料/石膏/混材的生产配比必须满足条款规定,我们预计将提高单位水泥熟料的实际用量,以及水泥组分等/产品性能等提出了更规范/边际更高的要求,对行业发展预计有长期的积极影响。新国标亦与时俱进增加了相关产品安全类指标如对水溶性铬及放射性核素有新增要求。新国标对水泥组分和质量要求更严格,或将提高水泥生产成本新国标的实施将提高水泥生产成本:1)我们用熟料/水泥产量比例衡量熟料质量占比,2018年以来熟料质量占比基本维持在66%左右,我们预计新国标实施后水泥中熟料质量占比将提高至少10pct。2)新国标对混合材料的组分以及质量要求更为严格,混合材料单位成本或有所增加。我们对水泥生产成本进行弹性测算,中性情境(水泥熟料占比提升10pct、混合材单位成本提升5%)预计新国标实施将提升水泥单吨原材料成本20.2元。新国标或有助于提升熟料产能利用率,或有助于加速行业优胜劣汰我们预计新国标实施对水泥行业会有两个重要影响:1)新国标的实施或将提高单位水泥熟料用量以及熟料产能利用率,对边际缓解熟料产能过剩幅度或有一定积极影响;2)前期部分水泥企业/粉磨站为了降低成本,替代材料等使用不规范以降低成本,新国标实施后该类主体水泥生产成本提升或更明显,进一步拉大水泥企业间成本差异,或边际加速行业优胜劣汰。投资建议:行业筑底,关注政策/企业等积极变化我们预计短期水泥行业景气度延续承压,但当前或接近行业底部区域盈利水平,近期行业呈“淡季不淡”特征。建议更多关注政策、行业、企业多方面积极变化。政策方面建议关注支撑供给持续出清的后续相关内容;行业层面关注企业区域协同、行业兼并购优化供给格局等;企业方面关注新业务/出海方面布局进展及重要增量贡献。建议关注盈利接近底部区域/潜在政策或有积极影响的区域水泥龙头。建议关注海螺水泥、华新水泥等。风险提示:新国标执行效果不及预期的风险;水泥行业竞争加剧的风险;原材料成本上涨的风险。证券研究报告2024年07月11日投资建议:强于大市(维持)上次建议:强于大市相对大盘走势作者分析师:武慧东执业证书编号:S0590523080005邮箱:wuhd@glsc.com.cn分析师:朱思敏执业证书编号:S0590524050002邮箱:zhusm@glsc.com.cn相关报告1、《建筑材料:24Q2前瞻:需求支撑预计较弱》2024.07.072、《建筑材料:地产链静待曙光,非地产关注玻纤/药包材等——建材行业2024年度中期投资策略》2024.06.18-30%-13%3%20%2023/72023/112024/32024/7建筑材料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2行业报告│行业专题研究正文目录1.水泥新国标多方面要求提升31.1性质:标准变更为“全文强制”,单位水泥熟料用量或提升.....41.2原材料:新国标要求更贴合实际,替代混合材使用约束增加...51.3强度等级:增加高标、减少低标..71.4技术要求:新国标增加安全类指标,强度指标统一且要求提高.72.新国标或边际改善熟料产能利用率及加速行业优胜劣汰82.1新国标实施或将提升水泥生产成本82.2新国标或边际改善熟料产能利用率及加速行业优胜劣汰.93.投资建议:行业筑底,关注政策/企业等积极变化.....94.风险提示..11图表目录图表1:水泥新国标和旧国标规定对比.....3图表2:国内熟料/水泥产量比例变化情况..5图表3:新国标通用硅酸盐水泥的组分要求及与旧国标差异6图表4:新国标复合硅酸盐水泥的组分要求及与旧国标差异6图表5:新国标和旧国标对水泥物理性能规定对比表8图表6:新国标通用硅酸盐水泥不同龄期强度要求.8图表7:新国标对水泥生产成本影响的弹性测算...9图表8:水泥上市公司2024Q1收入和利润情况(单位:亿元)..10图表9:海螺水泥近10年PE_ttm变化....10图表10:海螺水泥近10年PB_lf变化....10图表11:华新水泥近10年PE_ttm变化...10图表12:华新水泥近10年PB_lf变化....10请务必阅读报告末页的重要声明3行业报告│行业专题研究1.水泥新国标多方面要求提升2007/11/9国标委发布《通用硅酸盐水泥》(标准号:GB175-2007)(以下简称“旧国标”),并于2008/6/1正式实施;2013年11月国标委下达修订计划,修订工作由中国建材总院负责;标准送审稿于2019年12月初通过全国水泥标准化技术委员会的审议,报批稿于2020/4/29-5/29在工信部网站进行公示。2023/11/27国标委发布《通用硅酸盐水泥》(标准号:GB175-2023)强制性国家标准(以下简称“新国标”),并于2024/6/1正式实施。相较旧国标,新国标主要对组成成分、强度等级、技术指标、试验方法、检验规则、包装/标志/运输/贮存等6个方面进行修订。整体来看,新国标对条文执行力度以及水泥组分、材料、技术要求的规定更为严格,标准体系的设定更加规范化。图表1:水泥新国标和旧国标规定对比项目新准则旧准则分类分为硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、火山灰质硅酸盐水泥、粉煤灰硅酸盐水泥、复合硅酸盐水泥。组分条款性质强制性条款非强制性条款熟料+石膏板熟料+石膏板质量分数规定相同主要混合材料主要混合材料包含符合相应标准的粒化高炉矿渣/矿渣粉、粉煤灰、火山灰质混合材料。替代混合材料主要包含石灰石和砂岩。主要包含非活性混合材料、窑灰。材料条款性质强制性条款非强制性条款硅酸盐水泥熟料由主要含CaO、SiO2、Al2O3、Fe2O3的原料,按适当比例磨成细粉,烧至部分熔融,得到的以硅酸钙为主要矿物成分的水硬性胶凝物质。其中硅酸钙矿物含量(质量分数)不小于66%,CaO和SiO2质量比不小于2.0。石膏天然石膏应符合GB/T5483规定的G类石膏或M类混合石膏,品位(质量分数)≥55%。工业副产石膏应符合GB/T21371规定的技术要求。天然石膏应符合GB/T5483规定的G类或M类二级(含)以上的石膏或混合石膏,品位(质量分数)≥75%。工业副产石膏是以硫酸钙为主要成分的工业副产物,采用前应经过试验证明对水泥性能无害。活性混合材料取消活性混合材料定义符合GB/T203、GB/T18046、GB/T1596、GB/T2847标准要求的粒化高炉矿渣、粒化高炉矿渣粉、粉煤灰、火山灰质混合材料。非活性混合材料取消非活性混合材料定义活性指标分别低于GB/T203、GB/T18046、GB/T1596、GB/T2847标准要求的粒化高炉矿渣、粒化高炉矿渣粉、粉煤灰、火山灰质混合材料,石灰石和砂岩。石灰石和砂岩亚甲蓝值不大于1.4g/kg三氧化二铝含量不大于2.5%窑灰-符合JC/T742的规定粒化高炉矿渣/矿渣粉符合GB/T203规定的技术要求。粉煤灰符合GB/T1596规定的技术要求(强度活性指数、碱含量除外)。粉煤灰中铵离子含量不大于

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