2024年中报预告点评:坦克+出口持续向上,业绩表现靓丽.pdf

2024-07-11 19:36
东吴证券
黄细里,杨惠冰
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证券研究报告·公司点评报告·乘用车东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分长城汽车(601633)2024年中报预告点评:坦克+出口持续向上,业绩表现靓丽2024年07月11日证券分析师黄细里执业证书:S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师杨惠冰执业证书:S0600523070004yanghb@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)25.21一年最低/最高价19.11/31.55市净率(倍)3.01流通A股市值(百万元)155,556.24总市值(百万元)215,342.90基础数据每股净资产(元,LF)8.36资产负债率(%,LF)63.31总股本(百万股)8,541.96流通A股(百万股)6,170.42相关研究《长城汽车(601633):6月坦克持续向上,海外单月出口历史新高》2024-07-01《长城汽车(601633):坦克品牌销量同比高增,全球化加速布局》2024-06-07买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)137340173212194072206462241617同比(%)0.6926.1212.046.3817.03归母净利润(百万元)82667022127331482518343同比(%)22.90(15.06)81.3416.4323.72EPS-最新摊薄(元/股)0.970.821.491.742.15P/E(现价&最新摊薄)26.0530.6716.9114.5311.74[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公告要点:公司发布2024年中报业绩预告,2024年上半年实现65~73亿元,同比提升377.5%~436.3%,扣非后归母净利润50~60亿元,同比提升567.1%~700.6%;对应2024Q2单季度归母净利润中值36.7亿元,同环比分别+209.4%/+13.8%,扣非后归母净利润中值34.76亿元,同环比分别+259.6%/+71.7%。2024中报业绩预告略超我们预期。◼坦克品牌+海外出口贡献较大盈利弹性,Q2业绩强势兑现:公司2024Q2实现批发销量28.43万台,同环比分别-4.9%/+3.3%,其中坦克品牌表现最好,Q2实现销量6.69万台,同环比分别+95.9%/+35.9%,整体占比23.5%,同环比分别+12.1/+5.6pct;除坦克品牌外,其余品牌整体销量同比均下滑。内外销维度,公司Q2出口销量10.88万台,同环比分别+51.2%/+17.2%,占公司整体销量比例为38.3%,同环比分别+14.2/+4.6pct;出口与坦克销量占比提升驱动公司产品结构持续优化,整体产批规模同环比保持相当,业绩强势兑现。重点车型维度,坦克品牌多款车型销量表现较好,坦克300于24Q2单车型季度销量3.5万台,哈弗H6于Q2季度销量4万台,产品结构改善带动均价快速提升,实现高质量发展。2024上半年整体来看,公司累计销售新车559,669辆,同比增长7.79%。其中,新能源车型销售132,374辆,同比增长41.99%;海外销售201,500辆,同比增长62.59%;20万元以上车型销售140,533辆,同比增长64.28%。◼秉承长期主义,发展速度与发展质量并重,稳步向上:2024年以来,长城汽车秉持长期主义,坚守品质造车,以稳健经营为发展战略,致力提升整车市占率提升与公司内生造血能力的正循环,持续优化产品结构,同时实现海外销量稳定增长。同时,智能化与全球化是公司未来重要发展方向:公司持续加大研发投入提升智能化水平,推出新一代智驾系统CoffeePilotUltra、智慧空间系统CoffeeOS3,不断激发新质生产力;在全球化领域,长城汽车“生态出海”成效显著,持续推动研、产、供、销、服全面出海,形成全动力、全品类、全档次布局。公司继续在细分市场领域保持领先地位,锁定智能新能源赛道,强化越野市场优势,加速向面向全球的智能科技出行公司转型步伐。◼盈利预测与投资评级:考虑公司坦克品牌与海外出口业务持续向上,24H1归母净利润保持高速增长,坚持以产品结构而非单一销量/市占率的提升为发展目标,且未来细分产品海内外竞争力保持强劲,我们上调公司2024~2026年归母净利润预测,由89/117/151亿元上调至127/148/183亿元,分别同比+81%/+16%/+24%,对应EPS分别为1.49/1.74/2.15元,对应PE估值分别为17/15/12倍,维持长城汽车“买入”评级。◼风险提示:海外市场需求低于预期;国内乘用车价格战演绎超预期。-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2023/7/112023/11/92024/3/92024/7/8长城汽车沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3长城汽车三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产118,584146,121169,451208,055营业总收入173,212194,072206,462241,617货币资金及交易性金融资产42,45061,78080,362104,833营业成本(含金融类)140,773153,511161,040186,045经营性应收款项42,94147,68051,19360,476税金及附加5,9866,7937,4339,181存货26,62829,54930,61334,975销售费用8,2858,1518,87810,873合同资产52192124管理费用4,7355,4346,1948,215其他流动资产6,5137,0927,2627,746研发费用8,0549,2189,49711,598非流动资产82,68679,45776,20172,922财务费用(126)(342)(718)(1,102)长期股权投资10,75110,75110,75110,751加:其他收益1,5121,6002,0651,800固定资产及使用权资产30,97128,38925,71622,962投资净收益7619001,0001,100在建工程6,4775,8305,2474,722公允价值变动(26)548(603)896无形资产11,31011,31011,31011,310减值损失(550)(340)(450)(560)商誉28282828资产处置收益0567长期待摊费用257257257257营业利润7,20114,02016,15620,050其他非流动资产22,89322,89322,89322,893营业外净收支6238001,1001,300资产总计201,270225,578245,652280,976利润总额7,82414,82017,25621,350流动负债110,835122,385127,619144,583减:所得税8012,0752,4162,989短期借款及一年内

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