2024H1业绩预告点评:电解液盈利触底.pdf

2024-07-11 20:35
东吴证券
曾朵红,阮巧燕,孙瀚博
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证券研究报告·公司点评报告·电池东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分天赐材料(002709)2024H1业绩预告点评:电解液盈利触底2024年07月11日证券分析师曾朵红执业证书:S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书:S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn研究助理孙瀚博执业证书:S0600123040064sunhb@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)15.84一年最低/最高价15.55/41.48市净率(倍)2.30流通A股市值(百万元)21,938.65总市值(百万元)30,394.17基础数据每股净资产(元,LF)6.90资产负债率(%,LF)42.76总股本(百万股)1,918.82流通A股(百万股)1,385.02相关研究《天赐材料(002709):2024年一季报点评:业绩基本符合预期,电解液Q1盈利底部明确》2024-04-27《天赐材料(002709):2023年报点评:Q4业绩符合预期,预计24年电解液盈利见底》2024-03-26买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)2231715405140321797722445同比(%)101.22(30.97)(8.91)28.1224.85归母净利润(百万元)5,714.441,890.62606.911,504.882,260.49同比(%)158.77(66.92)(67.90)147.9650.21EPS-最新摊薄(元/股)2.980.990.320.781.18P/E(现价&最新摊薄)5.3216.0850.0820.2013.45[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公司发布24H1业绩预告。24H1归母净利2.1-2.6亿元,同降80%-84%,扣非净利1.7-2.1亿元,同降83%-87%;24Q2归母净利1.0-1.5亿元,同降75%-84%,环比-16%~+27%;24Q2扣非净利0.7-1.1亿元,同降81%-88%,环比-31%~+9%。其中股权激励费用影响利润0.1亿元,后续或冲回,计提减值0.1亿元+。◼24Q2电解液出货11万吨+,全年预计25%增长。出货方面,我们预计公司24Q2年电解液出货11万吨+,环增20%+,Q2外供锂盐折固近2000吨,环比接近翻番增长,折电解液1.5万吨,合计对应电解液出货近13万吨,同增40%+,24年电解液我们预计出货50万吨左右,同比25%增长,此外全年锂盐外供有望达0.5-1万吨,折电解液5万吨+,合计总出货有望达55万吨+,同增40%,市占率进一步提升。◼24Q2电解液板块盈利1亿元+,单位利润已触底。我们测算24Q2电解液单吨净利约0.1万元,环比微降,外供锂盐单吨利润约0.5万元,电解液板块24Q2合计贡献利润1亿元+,我们预计24全年电解液单吨利润0.1万元左右。目前六氟价格已触底,散单报价6万元+/吨,二三线厂商已亏现金成本,小厂关停产能,我们预计25年六氟行业产能利用率提升至80%+,价格有望反转。◼磷酸铁24Q2亏损环比扩大,日化稳定贡献盈利。我们预计24Q2磷酸铁及铁锂亏损约0.6亿元,环比亏损扩大20%,我们预计24年磷酸铁业务合计影响利润2亿元+。24Q2碳酸锂套保贡献利润约0.2亿元,计入资源回收板块。日化业务我们预计24Q2贡献0.5亿元+利润,我们预计24年贡献利润2亿元+。◼盈利预测与投资评级:考虑公司产品价格下降,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至6.1/15.0/22.6亿元(2024-2026年原预期为12.13/21.06/31.04亿元),同比-68%/+148%/+50%,对应PE为50/20/13倍,考虑公司处于周期底部,未来价格恢复利润弹性较大,维持“买入”评级。◼风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期-61%-54%-47%-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%2023/7/102023/11/92024/3/102024/7/10天赐材料沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3天赐材料三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产9,93611,23912,82215,618营业总收入15,40514,03217,97722,445货币资金及交易性金融资产2,2922,4051,828894营业成本(含金融类)11,41211,68214,55217,875经营性应收款项5,7476,0247,68510,815税金及附加10192118148存货1,1722,0802,5913,183销售费用10198111139合同资产0000管理费用640645719808其他流动资产726730718726研发费用646631683786非流动资产14,04114,08213,86413,514财务费用149155128132长期股权投资401391391391加:其他收益147112108135固定资产及使用权资产7,4307,3137,3247,201投资净收益38467267在建工程2,0132,0131,6131,213公允价值变动1101010无形资产1,2151,3881,5611,734减值损失(207)(180)(60)(50)商誉215215215215资产处置收益8122长期待摊费用36363534营业利润2,3437171,7972,723其他非流动资产2,7312,7262,7262,726营业外净收支(19)(14)(9)(9)资产总计23,97725,32126,68729,132利润总额2,3247031,7882,714流动负债5,9447,0357,2888,036减:所得税482106268407短期借款及一年内到期的非流动负债1,681100100100净利润1,8425981,5202,307经营性应付款项3,4213,5024,3625,358减:少数股东损益(48)(9)1546合同负债542,3361,455894归属母公司净利润1,8916071,5052,260其他流动负债7881,0971,3701,685非流动负债4,4534,4534,4534,453每股收益-最新股本摊薄(元)0.990.320.781.18长期借款894894894894应付债券3,3023,3023,3023,302EBIT2,4568821,7932,690租赁负债31313131EBITDA3,1832,0083,0914,131其他非流动负债225225225225负债合计10,39711,48811,74012,489毛利率(%)25.9216.7519.0520.36归属母公司股东权益13,35513,61614,71516,365归母净利率(%

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