2024年中报预告点评:产品结构持续优化,华为赋能新车可期.pdf

2024-07-11 20:35
东吴证券
黄细里,杨惠冰
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证券研究报告·公司点评报告·乘用车东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分长安汽车(000625)2024年中报预告点评:产品结构持续优化,华为赋能新车可期2024年07月11日证券分析师黄细里执业证书:S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师杨惠冰执业证书:S0600523070004yanghb@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)14.16一年最低/最高价11.60/21.48市净率(倍)1.92流通A股市值(百万元)116,310.31总市值(百万元)140,428.81基础数据每股净资产(元,LF)7.38资产负债率(%,LF)60.24总股本(百万股)9,917.29流通A股(百万股)8,214.00相关研究《长安汽车(000625):2024H1自主乘用车销量同增7%,新能源+海外市场同步提升》2024-07-04《长安汽车(000625):5月销量同比持续增长,首批L3试点落地加速智驾迭代》2024-06-09买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)121253151298176353200063221968同比(%)15.3224.7816.5613.4410.95归母净利润(百万元)77991132790991144613693同比(%)119.5345.25(19.68)25.8019.63EPS-最新摊薄(元/股)0.791.140.921.151.38P/E(现价&最新摊薄)18.0112.4015.4312.2710.26[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公告要点:公司发布2024年中报业绩预告,2024年上半年实现归母净利润25~32亿元,同比下降58.2%~67.3%,扣非后归母净利润8~15亿元,同比变动-35.6%~+20.8%;对应2024Q2单季度归母净利润中值16.9亿元,同环比分别+147.8%/+46.1%,扣非后归母净利润中值10.4亿元,同环比分别均大幅增长。公司2024中报业绩预告略超我们预期。◼产品结构改善+供应链降本初步确认,驱动公司经营业绩同环比提升:销量维度,长安集团2024H1合计实现批发销量133.4万台,同比+9.7%,其中自主乘用车销量82.2万台,同比+7.0%;2024Q2长安集团以及长安自主乘用车销量分别64.2/38.5万台,销量同比分别+5.6%/+3.4%,随深蓝/启源等新车持续上市,公司销量加速上行。新能源转型以及海外出口维度,公司Q2分别实现销量17.0/9.4万台,分别同比+86.0%/+69.2%,分别环比+32.2%/-13.5%,在香格里拉计划以及海纳百川计划指导下,公司电动化以及全球化进程持续加速,Q2对应占自主销量比例分别为32.0%/17.7%。长安福特Q2实现销量5.6万台同环比分别为+4.4%/+0.8%,销量基本保持稳定。重点品牌/车型来看,公司新能源产品中,深蓝Q2实现销量3.2万台,同环比+25.3%/-17.7%;阿维塔1.0万台,同环比+117.0%/-8.0%;启源系列主销车型启源A07于Q2实现销量1.8万台,同比+138.9%。伴随电动智能化持续推进,公司启源/深蓝等高价车型销量占比提升,产品结构优化;同时公司持续推进供应链降本,全产业链成本结构优化助力公司产品保持较强市场竞争力,支撑全品牌销量增长。◼以电动智能和海外出口为方向,多条腿走路并行发展:展望H2,公司新车周期强势,深蓝全新越野318订单表现靓丽,H2开启批量交付,同时深蓝品牌搭载华为ADSSE智驾功能的S07以及L07预计H2上市,深蓝全新紧凑型SUV以及启源E07等新车均陆续上市;阿维塔品牌11/12增程版本以及阿维塔07/06集中上市,4款车型对应不同燃料版本,提供多样化选择。中长期来看,智能化维度长安与华为车BU股权赋能产品,加强长安智能化车企品牌标签,提升车型竞争力;全球化维度长安海外产能以及新品导入加速,立足东南亚等市场辐射全球。◼盈利预测与投资评级:考虑公司产品结构持续优化,单车盈利能力改善,我们上调公司2024~2026年归母净利润预测,由84/111/127亿元上调至91/114/137亿元,分别同比-20%/+26%/+20%,对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元,对应PE估值分别为15/12/10倍,维持长安汽车“买入”评级。◼风险提示:海外市场需求低于预期;国内乘用车价格战演绎超预期。-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2023/7/112023/11/92024/3/92024/7/8长安汽车沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3长安汽车三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产130,935144,442173,350204,543营业总收入151,298176,353200,063221,968货币资金及交易性金融资产65,03972,19891,474113,445营业成本(含金融类)123,523141,435159,050174,681经营性应收款项40,35847,73555,49663,045税金及附加4,7586,1727,0027,769存货13,46611,78613,25414,557销售费用7,6459,34710,80312,208合同资产1,4431,7642,0012,220管理费用4,0984,9385,4025,993其他流动资产10,63010,96011,12511,277研发费用5,9807,1428,4039,767非流动资产59,23656,11553,20150,216财务费用(897)(1,277)(1,419)(1,804)长期股权投资13,78713,78713,78713,787加:其他收益1,6441,1501,2601,500固定资产及使用权资产20,20417,46014,66311,813投资净收益3,050(530)(140)428在建工程1,9141,8361,7491,654公允价值变动(19)405060无形资产15,04614,74614,71614,676减值损失(861)(635)(430)(505)商誉1,8111,8111,8111,811资产处置收益441500500500长期待摊费用24242424营业利润10,4479,12112,06315,337其他非流动资产6,4506,4506,4506,450营业外净收支142100100100资产总计190,171200,557226,551254,759利润总额10,5899,22112,16315,437流动负债103,239105,372120,370134,630减:所得税1,0879221,2161,544短期借款及一年内到期的非流动负债1101101101

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