航海装备行业专题报告-2024H1总结:景气上行趋势不改,船企盈利弹性得到验证.pdf

2024-07-11 21:36
方正证券
航海装备行业专题报告-2024H1总结:景气上行趋势不改,船企盈利弹性得到验证.pdf

行业研究2024.07.111敬请关注文后特别声明与免责条款航海装备Ⅱ行业专题报告2024H1总结:景气上行趋势不改,船企盈利弹性得到验证分析师李鲁靖登记编号:S1220523090002刘明洋登记编号:S1220524010002行业评级:推荐行业信息上市公司总家数12总股本(亿股)365.19销售收入(亿元)433.53利润总额(亿元)3.09行业平均PE476.40平均股价(元)14.08行业相对指数表现数据来源:wind方正证券研究所相关研究《水下成为大国对抗重要领域,我国海洋特种装备或进入下个增长期》2023.12.25核心观点:上市公司发布预增公告,船企盈利弹性得到验证中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工等核心船舶上市企业相继发布2024H1业绩预增公告,归母净利润分别同比增长144%-171%、966%-1163%、60%-80%、160%-202%。24H1各上市公司预增充分彰显了船企盈利弹性。当前主要船厂订单已排期至27年,各船企营收盈利双增趋势明确。在当前不确定因素扰动下,安全资产显得尤为可贵。同时对比日韩造船上市公司,我国船舶板块估值仍具有较大提升空间。船市景气度不减,运价造船价均创新高2024H1克拉克森海运指数均值同比上涨6%达到25498美元/天,较10年均值高出43%。截至2024H1末,克拉克森新造船价格指数收于187.2点,年内涨幅5%,较本轮周期开始涨约50%,名义价值较08年峰值仅低2%。成本端20mm造船板价格持续走低,美元兑人民币汇率保持高位。船企盈利剪刀差有望持续加大。多重支撑出现,船型需求有望轮动船队老龄化自然汰换和脱碳进程加速倒逼船队更新的长期驱动逻辑没有改变,而随着全球贸易格局的变化各船型需求出现新的支撑,未来船型需求有望轮动增长。散货船:大西洋的强劲长途货物供应增长成为造船需求增长的核心,特别是在好望角型船行业。集装箱船:24年远东到发展中经济体的贸易急剧增长,并已成为全球集装箱贸易的主要驱动力。同时支线型集装箱船的汰换需求也有望对箱船市场提供支撑。油船:原油船更新缺口目前约为手持订单的三倍,有望为造船市场提供较强支撑。在船队低增长和俄罗斯石油流量重新分配的支持下,油轮市场有望延续强劲表现。建议关注:中国动力-船用低速机市占率78%,营收盈利双增中国船舶-规模优势显著,彰显盈利弹性中船防务(A+H)-唯一A+H上市总装平台,批量化产品优势明显中国重工-较强接单弹性,有望受益油船市场高景气风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险方正证券研究所证券研究报告-21%-16%-11%-6%-1%4%9%23/7/1123/9/2223/12/424/2/1524/4/2824/7/10航海装备Ⅱ沪深300航海装备Ⅱ行业专题报告2敬请关注文后特别声明与免责条款s1核心聚焦1.1船企冲刺“双过半”,接单交付同比保持增长2024年全球造船业仍保持景气上行趋势,我国作为世界造船第一大国,各个船企铆足“争”“拼”“抢”的工作劲头,全力以赴完成生产交付任务。沪东中华、黄埔文冲、中船澄西、中船发动机等公司均提前实现“双过半”。交付订单:重点监测的10家船厂(见下表)24H1交船89艘,较去年同期增长11艘(+14%)。年内交付船舶的接单时间主要集中在21H2-22H1,该段时间新造船价格较上年同期上涨18%,随着高价值船舶不断交付,各公司业绩有望加速释放。新接订单:10家船厂共新接订单150艘,较去年同期增长20艘(+15%),整体保持良好增长态势。中国船舶旗下船厂产能较为饱满,接单量较去年同期有所下滑;中船防务船厂受益于集运高景气,上半年接单艘数同比增长182%;中国重工船厂产能充足且受益于油运市场需求上涨,接单艘数同比增长66%。三家上市平台各有特点,中国船舶当前在手订单较为饱满,优势船型突出,交付节奏加快,利润有望快速兑现;中船防务、中国重工当前接单弹性较大,当前船价更高,业绩或具有较强弹性。图表1:部分船厂订单情况(截至6月28日)船厂24H1新接订单同比24H1交付订单同比艘数CGT艘数同比(%)CGT同比(%)艘数DWT艘数同比(%)江南造船8434190-65.22%-58.14%12116502733.33%外高桥17673800-26.09%-5.03%15151693525.00%广船国际1963541818.75%50.33%11710460-8.33%中船澄西12262844-36.84%-35.27%1173605822.22%黄埔文冲31669794181.82%363.99%13522640-13.33%大连造船19754922533.33%181.59%3367533-25.00%武昌造船1421937116.67%58.08%553542150.00%青岛北海14505288600.00%632.60%9148077812.50%山海关船厂378315-85.71%-83.45%74690820.00%中船天津13535767--3427216-资料来源:克拉克森,方正证券研究所1.2业绩预增彰显盈利弹性,“安全资产”或值更多青睐A股造船上市公司相继发布24H1业绩预增公告,船企盈利弹性得到进一步确认。图表2:上市公司2024H1业绩预增公司名称股票代码归母(亿元)同比增加扣非归母(亿元)同比增加中船防务600685.SH1.35-1.6966%-1163%1.2-1.4675%-837%中国船舶600150.SH13.5-15144%-171%11.2-12.7(同期-1.17亿元)中国重工601989.SH5-5.8160%-202%4.25-5.05245%-309%中国动力600482.SH4.59-5.1660%-80%3.83-4.37180%-220%资料来源:wind,方正证券研究所当前主要船厂订单已排期至27-28年,24H1各上市公司预增充分彰显了盈利弹性,未来各船企营收盈利双增趋势明确。在当前不确定因素扰动下,安全资产显得尤为可贵。同时对比日韩造船上市公司情况,我国船舶板块估值仍具有较大提升空间。航海装备Ⅱ行业专题报告3敬请关注文后特别声明与免责条款s图表3:部分造船上市公司对比(数据截至2024年6月28日)公司名称股票代码市值(亿CNY)24Q2涨幅24H1涨幅近三年涨幅PB名村造船7014.T7521%91%1241%2.47三井造船7003.T67-24%107%182%1.25三星重工010140.KS4289%21%48%2.39扬子江BS6.SG51529%65%90%2.45中船防务(A)600685.SH3947%9%35%2.23中船防务(H)0317.HK22763%69%147%1.29中国船舶600150.SH182110%38%141%3.75中国重工601989.SH11246%19%20%1.35中国动力600482.SH426-4%8%13%1.16资料来源:wind,方正证券研究所1.3多重支撑出现,船型需求有望轮动在船队老龄化自然汰换和脱碳进程加速倒逼船队更新的两大核心驱动力下,结合红海事件影响范围的不断扩散,上半年全球航运及造船业维持景气繁荣

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