水晶光电(002273)Q2利润同比近双倍增长，微棱镜出货贡献收入.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告水晶光电(002273CH)Q2利润同比近双倍增长，微棱镜出货贡献收入华泰研究公告点评投资评级(维持):买入目标价(人民币):23.802024年7月12日│中国内地消费电子Q2利润环比高增，微棱镜出货贡献收入水晶光电发布2024年上半年业绩预告，预计归母净利润4-4.5亿元（同比增长125.45%~153.64%），对应2Q24归母净利润中值2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。此外，预计上半年扣非净利润3.8~4.2亿元（同比增长243.47%~279.62%），扣非净利润同比增速大于利润同比增速，印证产品结构优化、降本增效工作取得成效。展望下半年，我们看好：1）消费电子传统旺季叠加大客户新机拉货；2）潜望式镜头导入新机型，带来微棱镜产品营收增量。我们给予公司24/25/26年EPS预测0.66/0.80/0.92元。考虑公司在大客户潜望式/AR项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司24年36xPE(可比公司均值27.3x)，给予目标价23.8元，维持买入评级。行业：看好AI驱动大客户用户换机，MetaConnect2024或引领AR热潮公司预计上半年归母净利润4-4.5亿元（同比增长125.45%~153.64%），对应2Q24归母净利润中值2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。我们认为业绩核心贡献包括：1）微棱镜二季度出货；2）薄膜光学面板业务出货量提升等。行业方面，北美大客户AI端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售。此外，MetaConnect2024将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，AR关注度或将在下半年有所提升。公司：看好微棱镜量产高峰贡献收入，AR/VR卡位助力长期发展展望下半年：1）手机方面，消费电子传统旺季来临，且北美大客户24年潜望式镜头导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量；2）车载光电领域，公司布局新势力品牌客户、合资品牌客户、海外高端品牌，TFT、LCOS、光波导均有涉及，车载元器件产品已有布局，车载光学板块逐步完善；3）AR/VR领域，MetaConnect2024将举办，市场关注下半年AR新品发布，公司在衍射光波导、反射光波导等技术路径均进行了业务布局，AR/VR领域储备为中长期成长奠定基础。给予目标价23.8元，维持“买入”评级我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司24-26年归母净利润预测9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价23.8元，对应24年36xPE，维持买入评级。风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。研究员黄乐平，PhDSACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066leping.huang@htsc.com+(852)36586000研究员陈旭东SACNo.S0570521070004SFCNo.BPH392chenxudong@htsc.com+(86)2128972228研究员王心怡SACNo.S0570523110001SFCNo.BTB527xinyi.wang@htsc.com+(86)2128972228联系人于可熠SACNo.S0570122120079yukeyi@htsc.com+(86)2128972228基本数据目标价(人民币)23.80收盘价(人民币截至7月11日)20.60市值(人民币百万)28,6476个月平均日成交额(人民币百万)711.9552周价格范围(人民币)9.09-20.60BVPS(人民币)6.32股价走势图资料来源：Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)4,3765,0766,6307,8649,241+/-%14.8616.0130.6018.6117.51归属母公司净利润(人民币百万)576.17600.25923.271,1161,273+/-%30.304.1853.8220.8214.15EPS(人民币，最新摊薄)0.410.430.660.800.92ROE(%)6.996.8810.0411.1411.61PE(倍)49.7247.7331.0325.6822.50PB(倍)3.523.333.142.892.64EVEBITDA(倍)28.0825.2919.1115.4913.32资料来源：公司公告、华泰研究预测(23)2275176Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)水晶光电沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2水晶光电(002273CH)图表1：公司财务数据及盈利预测资料来源：Wind，华泰研究预测图表2：分业务营收表现资料来源：Wind，公司公告，华泰研究图表3：单季度营收及同比增速图表4：单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究（百万人民币）3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24202220232024E2025E2026E2024E2025EAAAAAAAAAEEEDiffDiff营业收入1,317.01,174.0876.9976.91,695.71,526.81,345.34,375.55,076.26,629.87,863.89,241.03.6%3.5%同比16%23%-7%4%29%30%53%15%16%31%19%18%毛利404.5311.5213.6260.1484.5453.5322.91,176.81,411.61,884.32,239.52,644.03.6%3.5%OPEX133.3236.1157.3208.5162.7250.4150.3619.7778.9870.21,011.71,213.7销售费用10.320.012.716.714.926.816.350.671.184.8105.3120.9管理费用88.2130.964.995.892.9100.273.3358.3353.8397.8471.8554.5研发费用84.094.586.5130.269.8137.384.2333.5423.9464.1550.5646.9财务费用-49.2-9.4-6.9-34.2-14.9-13.8-23.5-122.8-69.8-76.5-115.9-108.6营业利润269.567.4106.794.8295.2167.8203.5617.8664.61,016.31,218.81,401.111.9%11.6%同比29%-27%-19%-37%10%149%91%24%8%53%20%15%营业外收入（支出）0.0-2.2-0.50.6-1.13.10.9-2.41.1-1.1-0.8-0.3税前收益269.565.3106.295.4294.2169.9203.6615.4665.71,015.21,218.01,400.811.9%11.6%同比31%-29%-19%-36%9%160%92%24%8%53%20%15%所得税28