生物柴油行业专题报告：静待反倾销落地，生物柴油出口确定性增强.pdf
请阅读最后一页的重要声明！生物柴油行业专题报告证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com联系人梅宇鑫meiyx@ctsec.com相关报告1.《化工行业周报》2024-07-022.《化工行业周报》2024-06-253.《化工行业周报》2024-06-18静待反倾销落地，生物柴油出口确定性增强核心观点❖欧盟生物柴油反规避终止、反倾销即将落地，出口有望提振：欧盟是全球第一大生物柴油消费市场，2022年欧盟生物柴油供需缺口为263万吨，且根据欧盟ReFuelEU法案，要求2050年在欧盟机场的飞机燃油中添加可持续航空生物燃料占航空燃料的比重需达70%，对应生物航煤需求潜力超4700万吨/年，需求有望持续增加。然而，欧盟委员会先后在2023年8月和12月对中国出口的生物柴油产品启动反规避调查和反倾销调查，中国生物柴油出口需求受到明显抑制。欧盟反规避调查已于2024年5月8日正式终止，生物柴油出口需求有望增强。根据欧盟反倾销调查程序，欧盟委员会预计将于2024年6-7月作出初裁，2025年1-2月作出终裁。若反倾销措施落地，将有利于增强国内生物柴油出口确定性。❖国内政策支持生物柴油大力发展，需求或可释放：2023年11月，国家能源局发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，2024年3月，国家能源局公示生物柴油推广应用试点项目，中国生物柴油产业在面对贸易争端升级的环境下，由被动调整转向主动求变的尝试，拓宽国内生物柴油应用场景。在国家政策的支持下，国内生物柴油需求有望在车用生物柴油、船用生物柴油及其他应用场景逐步释放，打破海外依赖的局面。❖生物柴油清洁环保，国内产能有望持续扩大：生物柴油环境污染少、使用安全、使用范围广，主要用于车辆、船舶的柴油发动机，以废弃油脂资源化利用为主。在国内政策和海外需求的推动下，国内多家生物柴油企业相继宣布生物柴油产能扩建或新建计划，例如卓越新能规划10万吨/年二代生物柴油、嘉澳环保在建50万吨/年生物航煤项目、东华能源规划100万吨/年二代生物柴油项目、山高环能规划共70万吨生物柴油，规划产能完工后我国生物柴油产能将进一步提升，且二代生物产能规划较多，占比有望进一步提升。❖投资建议：生物柴油需求受政策影响较大，欧盟反倾销及反规避调查严重影响2023年下半年以来的需求。当前反规避调查已终止，出口需求有望提振，在欧盟反倾销政策即将作出初裁的节点，建议关注生物柴油龙头企业卓越新能、嘉澳环保，其中卓越新能为应对欧盟反倾销及反规避调查风险，公司自2023年第四季度开始通过荷兰子公司在欧洲当地开展自主销售业务，有利于未来公司出口业务的开展。❖风险提示：出口业务变动的风险；原材料采购的风险；技术发展不及预期的风险。-29%-22%-16%-9%-2%5%基础化工沪深300上证指数谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告/证券研究报告1生物柴油供给端：“墙内开花”，不断扩产.41.1生柴原料来源及生产方法众多，废弃油脂资源化利用为发展方向.....41.2一代生物柴油为当前主流产品，二代生物柴油发展前景广阔.61.3头部企业扩产加速，竞争加剧.....82生物柴油消费端：“墙外香”，反倾销落地将增强.92.1生物柴油消费量不断增长，消费地区主要为海外...92.2反规避结束或将提升出口需求，国内加速推广应用...123投资建议.143.1卓越新能（688196.SH）143.2嘉澳环保（603822.SH）154风险提示.16图1.生物柴油产业链上下游.4图2.2022年全球生物柴油原料以植物油为主...4图3.一、二代生物柴油反应过程.....6图4.2022年全球生物柴油产能情况（万吨/年）....8图5.2022全球生物柴油产量情况（万吨）.8图6.我国生物柴油产能波动增长（万吨/年）..8图7.2023年我国生物柴油企业产能（万吨/年）....8图8.头部公司产能利用率高.9图9.全球生物柴油消费量不断增长（单位：PJ）....10图10.2022年生物柴油消费地区分布情况（单位：万吨）...10图11.中国生物柴油行业市场规模及增速.11图12.2022年中国生物柴油行业应用领域结构.....11图13.欧盟生物航煤需求潜力广阔（万吨/年）....12图14.欧盟生物柴油存在需求缺口（PJ）12图15.中国生物柴油出口数量不断提升.....13图16.中国生物柴油出口单价及与柴油价差（元/吨）....13内容目录图表目录谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业专题报告/证券研究报告图17.卓越新能营业收入（百万元）...15图18.卓越新能归母净利润（百万元）.....15图19.嘉澳环保营业收入（百万元）...16图20.嘉澳环保归母净利润（百万元）.....16表1.生物柴油不同原料区别.5表2.部分生物柴油的工业生产方法对比.....5表3.各种生物柴油及常用石化柴油主要技术指标.7表4.生物柴油与普通柴油燃烧热比较...7表5.我国生物柴油新建产能情况（万吨/年）..9表6.欧盟可再生燃料相关政策.10表7.欧盟反规避及反倾销调查政策.....13表8.生物柴油推广应用试点.....14谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告/证券研究报告1生物柴油供给端：“墙内开花”，不断扩产1.1生柴原料来源及生产方法众多，废弃油脂资源化利用为发展方向柴油是一种轻质石油产品，最主要用途是用于车辆、船舶的柴油发动机。生物柴油也称生化柴油，是由可再生的动、植物油脂或废弃地沟油等与甲醇或乙醇酯交换反应而得到的长链脂肪酸甲（乙）酯，是一种含氧量极高、可替代普通柴油的可再生的清洁燃料。每千克生物柴油替代石化柴油可减少3000克二氧化碳当量排放，在环境保护及“双碳”目标的大力推举下，生物柴油因环境污染少、使用安全、使用范围广等优点，成为当今国际新能源开发的热点之一。图1.生物柴油产业链上下游数据来源：华经产业研究院，财通证券研究所生物柴油原料众多，来源可分为植物油、动物油脂、废弃或再循环油及微生物油脂，应满足生产成本低和可大规模生产两个要求，各国因地制宜选取合适的原料来源。全球范围内，棕榈油制成的棕榈油甲酯(PME)占比39%,主要生产地为印尼和欧盟，豆油制成的豆油甲酯(SME)占比25%，主要生产地为美国和南美，菜籽油制成的菜油甲酯(RME)占比15%,主要由欧盟生产。图2.2022年全球生物柴油原料以植物油为主数据来源：彭志良《生物柴油产业发展路径研究》，财通证券研究所棕榈油,39%大豆油,25%菜籽油,15%葵花籽油,10%废弃油脂,1.80%其他,9.20%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业专题报告/证券研究报告中国以废弃油脂资源化利用为生产生物能源，将推动实现碳中和目标。中国由于可耕地面积有限，油料植物种植量有限，主要利用地沟油、混合脂肪酸、废弃动植物油生产。根据中国能源报，1吨地沟油可炼出0.9吨生物柴油，按1吨生物柴油替代传统化石燃料可减少2.06吨二氧化碳排放计算，每利用1吨地沟油就可减1.8
