瑞鹄模具(002997)深度报告：汽车模具领军企业，轻量化打开成长空间.pdf
证券研究报告|公司深度|汽车零部件http://www.stocke.com.cn1/16请务必阅读正文之后的免责条款部分瑞鹄模具(002997)报告日期：2024年07月15日汽车模具领军企业，轻量化打开成长空间——瑞鹄模具深度报告投资要点瑞鹄模具成立于2002年，主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线，22年布局轻量化零部件赛道，23年铝压铸件、冲压件等零部件实现量产。公司深度绑定奇瑞，传统业务模检具及产线在手订单饱满，2023年实现营业收入18.8亿元，同比增长60.7%。伴随下游客户车型销量增长及轻量化零部件领域的客户持续拓展，公司有望迎来较好发展机会。❑深耕汽车装备领域，顺应轻量化趋势开拓第二成长曲线公司成立于2002年，深耕汽车制造装备领域，主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线，2023年实现营业收入18.8亿元，同比增长60.7%。经过20余年发展，公司已覆盖如奇瑞、奥迪、比亚迪等主流车企。2022年公司成立瑞鹄轻量化切入轻量化零部件领域，23年公司铝压铸件、冲压件等零部件实现量产，有望成为公司第二成长曲线。❑新能车迭代加速，装备业务深度受益新能车车型的上新速度加快，推动模具需求增长；下游整车厂持续扩产拉动自动化产线需求。公司在冲压模具和焊装自动化生产线领域具备技术优势，并拥有优质的客户资源。截至23年末，公司汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，较上年末增长12.84%，在手订单丰富。伴随下游客户车型销量的持续增长，及公司产能扩张和订单持续增长，公司汽车制造装备业务有望持续增长。❑深度绑定奇瑞，轻量化业务打开成长空间下游新能车产销持续增长，有望带动零部件需求增长。公司目前轻量化业务有压铸件和冲压件，伴随汽车行业轻量化发展，铝合金部件市场有望持续扩容。公司深耕模具行业，转向冲压件或将具备一定的技术和成本优势；同时，公司深度绑定奇瑞，在奇瑞销量持续高增的背景下，公司轻量化业务成长确定性较高。伴随下游客户车型销量持续增长，公司持续拓展客户及产能的加速释放，公司轻量化零部件业务有望得到快速增长。❑盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营收分别为27.7、37.9、49.2亿元，营收增速分别为47.6%、36.8%、29.9%，归母净利润分别为3.1、4.1、5.1亿元，归母净利润增速分别为51.2%、34.5%、22.8%，对应2024-2026年PE分别约23、17、14倍。考虑到公司轻量化业务较高的成长确定性，及公司在汽车制造装备的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。❑风险提示客户拓展不及预期、扩产不及预期、新能车销量不及预期等投资评级:买入(首次)分析师：邱世梁执业证书号：S1230520050001qiushiliang@stocke.com.cn分析师：周艺轩执业证书号：S1230524060001zhouyixuan@stocke.com.cn研究助理：戴枢柠daishuning@stocke.com.cn基本数据收盘价￥33.28总市值(百万元)6,966.21总股本(百万股)209.32股票走势图相关报告财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入1877.02771.33790.94922.5(+/-)(%)60.7%47.6%36.8%29.9%归母净利润202.3305.9411.5505.2(+/-)(%)44.4%51.2%34.5%22.8%每股收益(元)1.01.52.02.4P/E33.922.816.913.8ROE13.9%14.8%16.8%17.2%资料来源：浙商证券研究所-42%-22%-3%16%35%54%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0624/07瑞鹄模具深证成指瑞鹄模具(002997)公司深度http://www.stocke.com.cn2/16请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1冲压模具领军企业，轻量化打开成长空间41.1深耕汽车制造装备领域，顺应轻量化趋势拓展第二曲线.....41.2公司产品矩阵丰富，“模具+产线+零部件”一体化.....41.3营收稳健增长，轻量化业务有望高速成长.....52新能车迭代加速，装备业务深度受益..62.1模具：技术、客户双壁垒，公司优势明显，模具业务有望持续增长..62.1.1新能车上新速度加快，拉动冲压模具需求增长...62.1.2公司具备技术优势，拥有优质客户资源，模具业务有望持续增长..72.2焊装自动化：受益下游客户扩产，公司在手订单丰富，业绩有望持续增长..83顺应轻量化趋势，开拓第二成长曲线..93.1轻量化趋势推动铝压铸件市场扩容....93.2轻量化产能落地迅速，深度绑定奇瑞，成长可期...103.2.1模具转向冲压件具备成本优势.....103.2.2深度绑定奇瑞，轻量化业务成长确定性高...103.2.3轻量化市场持续开拓，产能迅速落地，增长可期...124盈利预测及估值124.1盈利预测....124.2估值分析与投资建议..135风险提示14瑞鹄模具(002997)公司深度http://www.stocke.com.cn3/16请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图1：公司发展历程.4图2：公司主营业务产品示意...5图3：公司营业收入持续增长（亿元，%）....5图4：公司净利润快速增长（亿元，%）.5图5：汽车轻量化零部件业务快速增长（亿元）.6图6：汽车制造装备业务毛利率保持稳定（%）..6图7：汽车模具行业市场规模持续增长（亿元，%）7图8：公司拥有优质客户资源（部分）.....7图9：焊装自动化产线示意图...8图10：奇瑞持有瑞鹄轻量化35%股权（截至2023年3月）...11图11：2019-2023年奇瑞汽车销量及同比（万辆，%）11图12：2023中国汽车出口销量（万辆）11图13：2024年1-5月奇瑞单月新能源车销量（辆）.....12表1：下游整车厂持续扩产.8表2：公司制造装备业务持续扩产.9表3：2035年纯电车轻量化系数需降低35%、轻量化成为未来汽车行业的发展趋势9表4：铝合金在汽车轻量化领域具有重要作用...10表5：国内铝合金压铸企业主要客户与财务对比.....10表6：公司轻量化零部件产能迅速落地...12表7：公司各业务收入拆分.....13表8：可比公司估值对比...13表附录：三大报表预测值...15瑞鹄模具(002997)公司深度http://www.stocke.com.cn4/16请务必阅读正文之后的免责条款部分1冲压模具领军企业，轻量化打开成长空间公司深耕汽车制造装备领域，顺应轻量化趋势拓展第二曲线。公司成立于2002年，主营汽车模检具和焊装自动化产线，于2020年上市。2022年，公司成立瑞鹄轻量化，切入汽车轻量化零部件领域。2023年公司实现营业收入18.77亿元，同比增长60.73%；同年，公司铝压铸件、冲压件等零部件实现量产，轻量化零部件产能迅速落地，有望成为第二成长曲线。1.1深耕汽车制造装备领域，顺应轻量化趋势拓展第二曲线公司为汽车装备业务龙头，顺应轻量化趋势
