淮北矿业(600985)深度报告：各项指标领先跑，精煤产率有攀升.pdf
证券研究报告|公司深度|煤炭开采http://www.stocke.com.cn1/22请务必阅读正文之后的免责条款部分淮北矿业(600985)报告日期：2024年07月17日各项指标领先跑，精煤产率有攀升——淮北矿业深度报告投资要点❑公司概况：国有华东龙头企业，净资产收益率在行业中保持领先淮北矿业是安徽省属的国有煤炭企业，实际控制人为安徽省国资委。公司资源禀赋优势明显，截至2023年底，公司总可采煤炭储量达20.46亿吨。2023年公司主营业务（煤化工和煤炭业务）分别同比下降5.28%和14.75%，整体占总营业收入的比重为43.37%。主营业务利润下滑推动2023年公司整体毛利润为138.49亿元，同比下降13.38%。公司ROE高于行业平均水平，资产负债率处于较低位置，同时公司P/E和P/B低于行业值。❑煤炭业务：优质焦煤生产领军企业，板块营收保持稳增长公司2019年-2023年煤炭板块营收保持稳健增长。虽然2023年煤炭价格震荡回落，但公司煤炭板块盈利稳定。同时，公司在建矿井陶忽图煤矿煤质优良，预计在“十四五”期间完成建设并投产，项目达产后实现利润总额约为10.4亿元。炼焦精煤方面，产率连年攀升，2023年精煤产率52.34%，同比提高2.14个百分点，其营业收入占总煤炭业务收入比重显著。公司专注长协机制，降低价格波动风险，同时有着高于行业水平的吨煤毛利。❑煤化工业务：成本价格下行，盈利能力有望回升公司煤化工业务的主要产品为焦炭和甲醇。2023年原料煤价格下跌，煤化工业务成本下降。但与此同时由于产品自身市场价格下降，营业收入与营业利润分别同比下降14.75%和9.05%。同时，公司手握五个在建工程，积极谋划乙醇、焦炭副产品、氢气等产业链延伸项目，持续扩展和延伸产业链。由于经济不断复苏以及地产利好政策，未来焦炭价格有望上涨从而推动公司盈利能力。同时截至2023年“焦炉煤气综合利用制甲醇项目”未完全达产,预计达产后会进一步增加甲醇产量，并推动营业收入增长。❑盈利预测与估值我们预测公司2024-2026年归母净利润为65.02、72.66、83.61亿元，同比增长+4.46%、+11.75%、+15.06%。2024-2026年每股收益分别为2.41、2.70、3.10元/股。现价对应2024年PE为6.27倍，低于可比公司平均PE8.17倍。现价对应2024年PB为0.97倍，低于可比公司平均PB1.01倍。相较于可比公司，淮北矿业的整体盈利能力突出，业绩稳健，估值存在修复空间。首次覆盖，给予“增持”评级。❑风险提示经济恢复不及预期、炼焦煤价超预期下跌、产能释放不及预期、政策风险。投资评级:增持(首次)分析师：程娇翼执业证书号：S1230521020002chengjiaoyi@stocke.com.cn基本数据收盘价￥14.87总市值(百万元)40,048.76总股本(百万股)2,693.26股票走势图相关报告财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入73,59278,08680,47986,754(+/-)(%)6.31%6.11%3.07%7.80%归母净利润6,2256,5027,2668,361(+/-)(%)(11.21%)4.46%11.75%15.06%每股收益(元)2.312.412.703.10P/E6.556.275.614.87资料来源：浙商证券研究所-16%0%16%32%48%64%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/07淮北矿业上证指数淮北矿业(600985)公司深度http://www.stocke.com.cn2/22请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1公司概况：华东龙头企业，各项指标在行业中保持领先41.1资源禀赋好，具有明显区域优势..41.2公司毛利率下降，但基本面优势凸显52煤炭业务：优质焦煤生产领军企业72.1焦煤市场供需稳定，其稀缺性有望更加突出.72.2精煤战略铸就业绩稳健性，产能增长未来可期...83煤化工业务：成本价格下行，盈利能力有望回升....123.1煤化工产品工艺精湛，生产流程精密....123.2原料煤价格整体下降，煤化工业务营业成本下行...133.3煤化工营业收入下降，产品生产量与效率上升.143.4在建工程持续升级，公司煤化工项目多点开花.153.5原料煤价格下跌，盈利能力有望提升....164盈利预测与投资建议....174.1关键假设....174.2公司估值与投资建议..195风险提示20淮北矿业(600985)公司深度http://www.stocke.com.cn3/22请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图1：2023年公司股权图....4图2：公司及主要客户所处区位.....4图3：2019-2023年公司营业收入...5图4：2019-2023年公司毛利润.5图5：2019-2023年公司费用.....5图6：2019-2023年同行业ROE（加权）对比6图7：2019-2023年同行业资产负债率对比.....6图8：2019-2023年同行业P/E（TTM）对比.6图9：2019-2023年同行业P/B（MRQ）对比.6图10：中国炼焦煤需求量、产量及进口量.....7图11：中国动力煤及炼焦煤产量...7图12：主要炼焦煤库存量...7图13：五大焦煤企业炼焦煤洗选率.....7图14：炼焦煤主要港口及产地价...8图15：2019-2023年公司煤炭业务营业情况...8图16：2019-2023年公司煤炭业务产品生产量.....9图17：2019-2023年公司煤炭业务产品销售收入.9图18：2019-2023年动力煤长协价格.10图19：2019-2023年炼焦煤长协价格.10图20：2019-2023年铁水产量.10图21：2019-2023年钢厂高炉开工率.10图22：2019-2023年同行业商品煤吨煤综合售价对比...11图23：2019-2023年同行业商品煤吨煤毛利对比.....11图24：公司焦炭生产工艺流程图.12图25：公司甲醇生产工艺流程图.13图26：2019-2024年一季度原料煤市场价格.13图27：2019-2023年公司煤化工业务营业成本...13图28：2019-2023年公司煤化工业务营业收入...14图29：2019-2024年一季度焦炭与甲醇市场价格.....14图30：2022-2023年公司煤化工业务产品生产量.....15图31：2019-2023年公司煤化工业务产品产能...15图32：2022-2024年公司煤化工业务产品销量...15图33：2019-2023年公司煤化工业务产品销售收入.15表1：2023年公司煤炭储量情况....9表2：2023年公司煤化工项目16表3：公司煤炭业务产销量与价格成本预测.17表4：公司煤化工业务产销量与价格成本预测...17表5：公司整体营业收入与成本...18表6：可比公司盈利数据与估值...19表附录：三大报表预测值...21淮北矿业(600985)公司深度htt
