宏观经济周报：海内外政策转向窗口期或临近.pdf
宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of759宏观研究证券研究报告宏观周报证券分析师[Table_IndInvest]周喜022-28451972zhouxi@bhzq.com研究助理[Table_IndInvest]靳沛芃SACNO：S1150124030005022-23839160jinpp@bhzq.com就外围环境而言，美国方面，6月CPI同比增速进一步下降且不及预期，环比增速转负，特别是核心CPI中粘性较强的住房分项环比增速明显回落，二手车分项环比降幅也持续扩大。随后公布的PPI数据超预期上涨，但主要是贸易服务分项季节性上涨所致，并不影响后续整体回落趋势。素有恐怖数据之称的零售同比和环比增速均超预期，但较前值有所下降。鉴于经济扩张降温及通胀趋势性回落的现实，褐皮书对未来6个月美国经济放缓的预期，以及鲍威尔公开表态相对鸽派，市场预期美联储极有可能在9月开启降息。另外，欧洲方面，德国7月投资者信心指数超预期下降，显示这一欧洲最大经济体的复苏之路仍然崎岖。在最新的议息会议上，欧央行料按兵不动，像此前官员所述需要更多数据再确定下一步行动。就国内环境而言，出口增速在外需韧性和基数效应下超预期上行且短期仍有支撑，进口增速则继续受制于内需。有效需求不足的问题也反映在了经济数据中，未来政策加快落地下生产强于需求的局面有望进一步改善。金融数据方面，6月新增社融同比少增，信贷是主要拖累，居民端依旧受困于前期房地产销售而未见改善，企业端受融资需求不足影响的同时，金融“挤水分”作用犹在。M1和M2同比增速均创历史新低，既要认识到当下企业经营活力不足和“存款搬家”对于数据的影响，也要看到随着我国经济发展和转型，此前对于金融总量的关注应该逐步淡化，利率等价格手段后续应该会在调控经济上得到更充分的发挥。就高频数据而言，下游方面，房地产成交进一步回落，农产品批发价格200指数延续反弹。中游方面，钢铁价格震荡走高，水泥价格有所下降。上游方面，煤炭价格低位震荡，有色金属价格多数下行，黄金价格走高，原油价格维持震荡格局。风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。海内外政策转向窗口期或临近――宏观经济周报分析师：周喜SACNO：S11505110100172024年07月18日宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明2of7图1：动力煤价格图2：焦煤和焦炭价格资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图3：六大发电集团煤炭库存图4：焦炭库存资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图5：全国水泥价格指数图6：主要地区水泥价格指数资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明3of7图7：国内铜价图8：国际铜价资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图9：国内铝、铅、锌价格图10：国际铝、铅、锌价格资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图11：国内贵金属价格图12：国际贵金属价格资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明4of7图13：高炉开工率图14：主要钢铁产品产能利用率资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图15：螺纹钢和热卷价格图16：螺纹钢和热卷库存资料来源：iFinD，渤海证券研所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图17：农产品批发价格指数图18：国际原油价格资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的免责声明5of7图19：30大中城市商品房成交面积图20：30大中城市商品房成交面积（分类统计）资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图21：100大中城市供应土地面积图22：100大中城市成交土地楼面均价资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明6of7分析师声明：本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资分析意见或观点有直接或间接的联系。免责声明：本报告由渤海证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，仅供本公司的客户使用。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为本公司客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发送，并仅为提供信息而发送，不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后表现的依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。在所知情的范围内，本公司、本报告撰写人以及财产上的利害关系人与本报告所评价或作出明确估值和投资评级的证券无利害关系。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权为本公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式刊载、转发、翻版、复制、发布或引用
