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市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：非银金融|公司点评报告2024年7月16日股票投资评级增持|维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）5.37总股本/流通股本（亿股）442.24/354.98总市值/流通市值（亿元）2,375/1,90652周内最高/最低价6.48/4.62资产负债率(%)78.7%市盈率10.53第一大股东中华人民共和国财政部研究所分析师:王泽军SAC登记编号:S1340523090001Email:wangzejun@cnpsec.com中国人保(601319)财险稳定增长、寿险回暖迹象明显⚫投资要点公司公告前6个月累计原保险保费收入合计4272.83亿元，其中寿险790.56亿元、财险3119.96亿元、健康险362.31亿元。（1）原保费收入上半年累计同比+3.34%，低于23年上半年9.07%的同比增速，但较24年一季度提高2.02个PCT。（2）财险收入上半年累计同比增加110.66亿元，+3.7%。主要是：机动车辆险保持稳定，增加34.65亿元，同比+2.5%，原因可能是乘用车销量环比改善和车均保费降幅收窄；意健险增41.38亿元，同比+5.7%，可能与大病业务稳定增长有关；农险增14.99亿元，同比+3.4%，可能是受部分政策性业务影响。（3）寿险累计同比由一季度-8.2%，至6月转正+0.3%，回暖迹象明显。主要是期交续期增86.82亿元，同比+24.5%，而长险首年同比-20.4%，可能与银保渠道“报行合一”和公司主动优化趸期业务结构有关。（4）健康险继续保持较高增速，同比+7.4%。主要是短期险增13.1亿元，同比+8.7%，和期交续期7.98亿元，同比+10.4%。⚫投资建议当前，保险业在收入方面，受当前银保渠道“报行合一”等监管政策趋严和去年高基数影响，上半年产险和寿险产生了一定压力。赔付方面增速维持高位，一是之前快速增长的寿险保单将集中在近几年到期，二是今年自然灾害经济损失较多，三是车险出险率有所上升。投资收益方面，受资本市场波动影响。在这种环境下，公司稳增长、优结构，产险收入维持稳定增长，寿险收入回暖迹象明显。我们继续看好公司发展，认为公司24年净利润增速有望恢复正常水平，预计24-26年EPS为0.60/0.69/0.75元/股，维持增持评级。⚫风险提示：产品销售不及预期，权益市场持续震荡，再次爆发大规模自然灾害，长端利率下滑。◼盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）553097609097641736675295增长率(%)4.4310.125.365.23归属母公司净利润（百万元）22773267183044233008增长率(%)-10.2317.3213.948.43EPS(元/股)0.510.600.690.75市盈率（P/E）10.538.897.807.19市净率（P/B）0.980.910.830.77EVPS2.802.893.003.11PEV1.921.861.791.72资料来源：公司公告，中邮证券研究所-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2023-072023-092023-122024-022024-042024-07中国人保非银金融请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E资产负债表利润表货币资金103,357111,445119,963128,725营业收入553,097609,097641,736675,295买入返售金融资产8,44913,05813,58011,696保险业务收入503,900531,127558,476585,984交易性金融资产383,020419,652460,052501,456投资收益25,60139,29642,96246,835债权投资318,605349,076382,682417,123营业支出518,804566,537595,132624,176其他债权投资338,717371,111406,839443,454保险服务费用473,436507,051533,161559,422其他权益工具投资96,541105,774115,957126,393分出保费的分摊35,00041,22243,34545,480保险合同资产2,9021,6022,0952,666承保财务损失27,65134,59836,37938,171分出再保险合同资产39,25943,09348,06451,760利息支出3,4613,6483,8364,025长期股权投资156,665171,648188,173205,108营业利润34,29342,56046,60451,119投资性房地产15,79117,79619,53321,077营业外收入373471454498资产总计1,557,1591,710,5041,873,9392,035,244营业外支出-236-257-266-282交易性金融负债4,0894,4804,9115,353利润总额34,43042,77346,79251,335卖出回购金融资产款108,969115,100130,550140,833所得税-2,964-5,659-4,618-5,544预收保费5,6256,9116,8617,700净利润31,46637,11442,17445,791保费准备金1,7102,7372,8292,864归母净利润22,77326,71830,44233,008保险合同负债980,7301,074,5261,177,9721,283,987每股收益（元）0.510.600.690.75分出再保险合同负债118280310276主要财务比率负债合计1,225,4901,350,4621,481,1171,610,852每股净资产5.485.906.456.94股本44,22444,22444,22444,224每股新业务价值0.160.200.220.24资本公积金7,3889,0379,55310,294新业务价值同比64.46%23.66%12.91%8.53%盈余公积15,69718,07819,53321,148EPS0.510.600.690.75未分配利润153,603167,982190,031205,261P/E10.538.897.807.19一般风险准备20,43922,09824,45926,608EVPS2.802.893.003.11所有者权益合计331,669360,042392,822424,392P/EV1.921.861.791.72负债和所有者权益总计1,557,1591,710,5041,873,9392,035,244内含价值增长率1.60%3.08%3.67%3.98%资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证