佩蒂股份(300673)出口持续修复，预计24H1扭亏为盈.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2024年07月17日公司点评买入/维持佩蒂股份(300673)单击或点击此处输入文字。佩蒂股份：出口持续修复，预计24H1扭亏为盈◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)2.49/2.49总市值/流通(亿元)33.59/33.5912个月内最高/最低价(元)15.51/8.82相关研究报告--2023-10-26--2023-08-31--2023-04-26证券分析师：刘洁冰电话：19521279561E-MAIL：liujb@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523090001公司发布2024年半年度业绩预告：预计24H1归母净利润在0.90-1.10亿元之间，扣非归母净利润在0.89-1.09亿元，均较23H1扭亏为盈；其中，24Q2归母净利润在0.48-0.68亿元，也同比大幅扭亏。海外订单修复，东南亚代工产能快速释放：随着海外持续去库，公司收入利润自23Q1逐渐修复，并在23Q4开始恢复同比正增长，我们认为24Q2该趋势延续，并成为公司实现大幅扭亏的主因，同时，公司自身充分利用多年海外制造的经验，积极拓展新客户，ODM订单出货大幅增加，目前越南工厂产能保持满负荷运转，柬埔寨合计1.12万吨产能也在快速释放中。本土自主品牌保持快增：公司自主品牌在国内拓展顺利，一是较好地完成了半年度阶段性目标，收入规模继续保持快速增长态势，二是在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时，推出的重点产品新型主粮快速被市场接受，爵宴品牌在618抖音、京东、天猫三大平台累计取得2500万GMV的良好表现，同比去年618提升67%，肉干产品在犬零食榜单多次位居TOP1，原生风干粮在抖音和京东也分别位于主粮爆款榜和风干狗干粮榜TOP1。未来随着公司降本增效和产能持续释放，公司盈利能力有望持续向好。投资建议：公司海外订单基本恢复，且随着未来渠道&客户拓展、产能扩张&产能利用率持续提升，盈利能力有望进一步增强；本土自主品牌依靠大单品策略，持续推新，在犬零食、罐头和风干主粮赛道都取得不俗表现。我们估计，Q2海外业务收入约在3.84-4.08亿元，盈利在0.65-0.70亿元，本土Q2收入在0.72-0.96亿元间但或尚未至盈亏平衡；预测2024-2026年公司营业收入分别为19/23/28亿元，未来三年归母净利润1.69/2.08/2.48亿元，对应EPS（摊薄）0.68/0.84/1.00元，当前股价对应PE为20/16/14倍，维持“买入”评级。风险提示：国内渗透率提升不及预期；海外需求疲软；材料成本及费用高增超预期；竞争大幅加剧；出口贸易政策风险等◼盈利预测和财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,4111,9192,3462,754营业收入增长率(%)-18.51%35.94%22.28%17.40%归母净利（百万元）-11169208248净利润增长率(%)-108.72%1,620.30%23.45%19.02%摊薄每股收益（元）-0.040.680.841.00市盈率（PE）—19.9216.1413.56资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算(40%)(28%)(16%)(4%)8%20%23/7/1723/9/2823/12/1024/2/2124/5/424/7/16佩蒂股份沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P2佩蒂股份：出口持续修复，预计24H1扭亏为盈资产负债表（百万）利润表（百万）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金8338161,0801,4201,774营业收入1,7321,4111,9192,3462,754应收和预付款项277296319350390营业成本1,3461,1381,4621,7732,066存货424377387423468营业税金及附加45689其他流动资产138112112113114销售费用8710297131169流动资产合计1,6711,6011,8982,3062,746管理费用121111120147173长期股权投资1453535353财务费用-334-17-23-31投资性房地产00000资产减值损失-2-4000固定资产574714615515416投资收益-9-1000在建工程350298298298298公允价值变动-21000无形资产开发支出4955555555营业利润1693217267317长期待摊费用1822222222其他非经营损益-3-1-2-1-1其他非流动资产1,8831,7962,1132,5212,960利润总额1663215266316资产总计2,8892,9363,1543,4633,803所得税3719435363短期借款11074747474净利润129-16172212253应付和预收款项94165235313383少数股东损益2-5345长期借款261616161归母股东净利润127-11169208248其他负债762754776794812负债合计9671,0541,1451,2411,329预测指标股本2532532532532532022A2023A2024E2025E2026E资本公积961966966966966毛利率22.30%19.33%23.81%24.43%24.99%留存收益5595487199271,175销售净利率7.34%-0.79%8.79%8.87%8.99%归母公司股东权益1,9031,8671,9912,1992,447销售收入增长率36.27%-18.51%35.94%22.28%17.40%少数股东权益1815182328EBIT增长率43.01%-85.45%821.08%22.48%17.67%股东权益合计1,9211,8822,0092,2222,474净利润增长率111.81%-108.72%1,620.30%23.45%19.02%负债和股东权益2,8892,9363,1543,4633,803ROE6.68%-0.59%8.47%9.47%10.13%ROA4.40%-0.38%5.35%6.01%6.51%现金流量表（百万）ROIC4.24%-4.66%5.57%6.35%6.90%2022A2023A2024E2025E2026EEPS(X)0.51-0.040.680.841.00经营性现金流231178339343356PE(X)34.61—19.9216.1413.56投资性现金流-278-154-21-1-1PB(X)2.351.811.691.531.37融资性现金流-193-50-56-1-1PS(X)2.582.391.751.431.22现金增加额-200-17264340353EV/EBITDA(X)20.9036.2510.478.116.29资料来源：WIND，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P3佩蒂股份：出口持续修复，预计24H1扭亏为盈投