立华股份(300761)养殖成本显著下降,Q2业绩大幅扭亏.pdf
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识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/4[Table_Page]公告点评|农林牧渔证券研究报告[Table_Title]立华股份(300761.SZ)养殖成本显著下降,Q2业绩大幅扭亏[Table_Summary]核心观点:⚫养殖成本下降、畜禽价格上涨,2季度业绩大幅扭亏。公司发布24年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润约5.5-6.0亿元,同比增长193%-201%,扣非后归母净利润约5.15-5.65亿元,同比增长183%-191%。2季度归母净利润约4.7-5.2亿元,业绩符合预期。Q2业绩同比大幅扭亏主要受益于2季度黄鸡、生猪养殖成本同比下降、畜禽价格同比上涨。⚫黄鸡出栏稳健增长,养殖成本显著下降。据月度销售简报,2季度公司黄鸡出栏约1.2亿羽,同比增长约10%,销售均价约13.5元/公斤,同比增长2%,环比增长4%,估算Q2单羽盈利约3.5元/羽,上半年黄鸡累计出栏2.4亿羽。2季度饲料原料成本下降,叠加育种优势和饲料配方技术,公司养殖成本下降幅度显著。当前黄鸡行业产能处于低位,下半年猪价上涨的替代效应下需求端边际改善,行业景气有望维持,叠加养殖成本持续下降,公司业绩弹性显著。⚫生猪养殖规模快速增长,养殖成本持续改善。2季度生猪出栏量约24.2万头,同比增长88%,均价约16.9元/公斤,同比上涨14%。随着冬季疫病影响消退生产成绩改善,叠加饲料成本下行,2季度生猪养殖成本显著下降。据23年年报,公司已建成育肥猪场产能约160万头,生猪出栏规模将继续增长,预计24年生猪出栏量约100-120万头。⚫盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元,EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股,考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本优势显著,生猪养殖规模快速提高。受益于畜禽价格上涨公司业绩增长具备高弹性,参考可比公司,给予公司24年PE为20X,对应合理价值30.32元/股,维持“买入”评级。⚫风险提示:畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。盈利预测:[Table_Finance]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1444715354171301928022593增长率(%)29.8%6.3%11.6%12.5%17.2%EBITDA(百万元)1719472192926013281归母净利润(百万元)891-437125517132303增长率(%)325.2%-149.1%386.8%36.5%34.4%EPS(元/股)1.17-0.531.522.072.78市盈率(P/E)29.24-15.7311.538.57ROE(%)10.6%-5.7%14.0%16.1%17.7%EV/EBITDA10.1942.0311.078.166.23数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心[Table_Invest]公司评级买入当前价格23.85元合理价值30.32元前次评级买入报告日期2024-07-23[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师:郑颖欣SAC执证号:S0260520070001021-38003632zhengyingxin@gf.com.cn分析师:钱浩SAC执证号:S0260517080014SFCCENo.BND274021-38003634shqianhao@gf.com.cn请注意,郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究:立华股份(300761.SZ):受益黄鸡景气上行,养殖成本显著下降2024-06-03立华股份(300761.SZ):黄鸡出栏稳增,生猪成本有望持续改善2024-04-22立华股份(300761.SZ):1月黄鸡养殖小幅亏损,生猪出栏同比增长15%2024-02-08[Table_Contacts]-20%-8%4%16%28%40%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24立华股份沪深300识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/4[Table_PageText]立华股份|公告点评[Table_FinanceDetail]资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E流动资产4,8633,8854,6405,3807,445经营活动现金流1,8461,4501,7092,6993,295货币资金5473667606881,497净利润890-4391,2581,7182,309应收及预付22993105117182折旧摊销660792584812892存货2,6212,4622,8413,1143,772营运资金变动-59848-12975-52其他流动资产1,4669649331,4621,993其它354250-594146非流动资产8,7939,7799,95111,11012,099投资活动现金流-2,661-1,649-801-2,499-2,463长期股权投资6656524743资本支出-2,386-2,282-751-1,901-1,914固定资产5,7366,8066,5757,2917,479投资变动-1-31-722在建工程7574925726521,132其他-274664-43-600-550无形资产308310312314316筹资活动现金流1,11713-514-272-24其他长期资产1,9262,1162,4402,8063,130银行借款-109600-490-20540资产总计13,65613,66514,59116,49019,544股权融资1,36861800流动负债4,1985,0514,6664,8535,567其他-142-592-43-67-64短期借款1,2892,0381,5381,3381,348现金净增加额302-185394-72809应付及预收1,0459931,0291,2221,563期初现金余额236537352746674其他流动负债1,8642,0202,0992,2932,656期末现金余额5373527466741,483非流动负债944827861856886长期借款331181191186216应付债券00000其他非流动负债613646670670670负债合计5,1415,8785,5275,7096,453股本460828828828828资本公积2,7182,4222,4402,4402,440主要财务比率留存收益5,2054,3995,6547,3679,669至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益8,4177,6858,95810,67012,973成长能力少数股东权益98102106111118营业收入29.8%6.3%11.6%12.5%17.2%负债和股东权益13,65613,66514,59116,49019,544营业利润336.7