2024年半年报点评：业绩稳定增长，深化3D、AI产业布局.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/3[Table_Main]公司研究|可选消费|媒体Ⅱ证券研究报告视觉中国(000681)公司点评报告2024年09月02日[Table_Title]业绩稳定增长，深化3D、AI产业布局——视觉中国（000681）2024年半年报点评[Table_Summary]事件：公司发布2024年半年报。点评：营收及扣非归母净利润双增长，中期分红回馈投资者2024H1，公司实现营业收入3.99亿元，同比+7.56%；实现归母净利润0.51亿元，同比-44.0%；实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比+11.8%，主要由于23H1收购光厂创意导致对比期投资收益增加所致。上半年公司销售/管理/研发费用率分别为9.5%/14.2%/10.8%，同比变化-2.9/-1.6/-1.6pct。分季度看，24Q2单季度实现营业收入2.24亿元，同比-6.1%，环比+28.3%；归母净利润0.35亿元，同比+2.2%，环比+120.4%。公司发布中期分红方案，计划每10股派发现金红利0.08元（含税）。音视频业务快速增长，深化3D内容布局2024H1，公司重视音视频内容拓展，音视频内容素材总量超4600万，上半年音视频销售额占总营收的31.99%，较去年同期提升26.83pct，年内公司先后战略投资3D内容制造领军企业景致三维及其子公司觅她、3D创作者社区及交易平台CG模型网，扩充公司版权内容库。客户拓展角度，公司在维持KA客户高粘性的前提下，拓客目标聚焦在中小企业及C端市场，提供高效简单、标准自助化程度高的在线交易电商平台，平台销售额占总营收比重去年同期的15.66%增长到29.21%，服务中小企业能力大幅提升。“AI+内容+场景”战略稳步推进，AIGC赋能主业发展公司确立“AI+内容+场景”战略，依托自身海量的优质合规内容数据为AI大模型公司提供合规数据服务，旗下网站先后上线图片、视频AI搜索功能，提升用户交互体验。公司战投企业爱设计&AIPPT，目前Aippt.cn在AIPPT领域月访问量国内排名第一，向数百家客户输出API能力并达成生态合作。公司依托旗下创作者社区启动AIGC内容定制服务，与AI模型训练师合作，针对定制化场景进行模型训练，提供安全合规的AIStudio创意定制服务。投资建议与盈利预测公司夯实数字版权业务核心主业，音视频业务取得快速发展，AI+服务有望持续赋能业务变现和新增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.47/1.76/2.02亿元，EPS分别为0.21/0.25/0.29元，对应PE53/44/39倍。维持“增持”评级。风险提示政策及监管风险、新业务发展不及预期风险、行业竞争加剧风险。[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)697.53780.83874.88962.771040.17收入同比(%)6.1311.9412.0510.058.04归母净利润(百万元)98.28145.59146.58176.06201.87归母净利润同比(%)-35.7048.140.6720.1114.66ROE(%)2.914.204.074.675.11每股收益(元)0.140.210.210.250.29市盈率(P/E)79.1253.4153.0544.1738.52资料来源：Wind,国元证券研究所[Table_Invest]增持|维持[Table_TargetPrice][Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：17.42/10.1A股流通股（百万股）：676.02A股总股本（百万股）：700.58流通市值（百万元）：7348.38总市值（百万元）：7615.28[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-视觉中国（000681）2023年年报及2024年一季报点评：AI战略深化内容优势，音视频业务快速增长》2024.04.28《国元证券公司研究-视觉中国（000681）2023年三季报点评：业绩稳步回升，AI赋能发展》2023.11.01[Table_Author]报告作者分析师李典执业证书编号S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱lidian@gyzq.com.cn联系人郜子娴电话021-51097188邮箱gaozixian@gyzq.com.cn-36%-25%-13%-2%10%8/3011/292/285/298/28视觉中国沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/3[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产522.46657.00860.731052.571252.25营业收入697.53780.83874.88962.771040.17现金239.98407.23540.22711.49890.12营业成本321.15380.75423.83456.60482.75应收账款211.51166.25234.14247.88264.42营业税金及附加3.233.203.673.954.26其他应收款43.2131.3844.6647.1650.07营业费用105.8388.48122.48134.79145.62预付账款7.9417.2715.7217.2618.74管理费用100.20100.38133.86149.23161.23存货0.000.000.000.000.00研发费用80.8799.06100.61110.72114.42其他流动资产19.8234.8725.9928.7928.90财务费用13.9613.26-12.38-19.41-26.41非流动资产3378.813521.403408.953419.663422.56资产减值损失0.000.000.000.000.00长期投资1305.251286.681298.191295.531294.94公允价值变动收益0.651.951.290.740.33固定资产1.411.530.640.640.64投资净收益41.3478.2765.9670.0668.70无形资产203.16228.04230.92231.93232.77营业利润108.17168.26169.72203.67233.25其他非流动资产1868.992005.141879.201891.561894.21营业外收入0.050.220.340.250.28资产总计3901.274178.394269.674472.234674.81营业外支出2.590.851.501.471.37流动负债314.84451.17436.46459.14466.07利润总额105.63167.63168.56202.46232.15短期借款0.0189.2159.4869.3966.08所得税6.83