2024 年半年度报告点评：世界级铜钴项目达产放量，上半年业绩高速增长.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/5[Table_Main]公司研究|有色金属材料证券研究报告洛阳钼业(603993)公司点评报告2024年09月02日[Table_Title]世界级铜钴项目达产放量，上半年业绩高速增长——洛阳钼业2024年半年度报告点评[Table_Summary]事件：公司8月23日发布2024年半年度报告，期内实现营业收入1028.18亿元，同比增长18.56%；实现归母净利润54.17亿元，同比增长670.43%。点评：TFM和KFM上半年保持快节奏生产，助力刚果（金）板块业绩高增公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM，上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。2024年上半年，刚果（金）板块实现营业收入243.68亿元，同比增长444.78%，毛利123.16亿元。TFM项目，目前主工艺全部打通，一季度顺利达产，二季度顺利达标，TFM五条生产线全面建成，形成45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。KFM项目，作为世界罕有的高铜高钴矿，具备15万吨铜、5万吨钴的生产能力，自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山。KFM通过工艺调整和技术创新，实现回收率大幅提升、产量大幅增长、成本稳步下降。2024上半年采矿量242.5万吨（同比+186.7%），采矿支出2.80亿美元（同比+430.8%）。公司铜、钴产销量翻倍增长，主要产品毛利率稳步上升2024年上半年，铜产量31.38万吨（同比+100.74%），成为2024年全球重要矿产铜增量来源，销量31.18万吨（同比+510.53%），实现营业收入200.26亿元（同比+368.88%），毛利率52.36%。钴产量5.40万吨（同比+178.22%），销量5.09万吨（同比+3441.73%），实现营业收入43.42亿元（同比+1541.59%），毛利率42.17%。钼产量7349吨（同比-12.39%），销量7185吨（同比-8.30%），实现营业收入30.02亿元（同比-20.29%），毛利率33.83%。钨产量4020吨（同比+5.43%），销量3994吨（同比+12.25%），实现营业收入8.79亿元（同比+32.31%），毛利率61.17%。铌产量5082吨（同比+8.23%），销量5178吨（同比+11.91%），实现营业收入14.85亿元（同比+23.49%），毛利率35.78%。磷肥产量58.33万吨（同比+6.47%），销量53.89万吨（同比-5.33%），磷实现营业收入16.26亿元（同比-7.42%），毛利率18.10%。期间费用率小幅降低，毛利率和净利率水平显著提升期间费用方面，2024年上半年公司期间费用率为3.02%（同比-0.15pct）。其中，管理费用率为1.13%（同比-0.26pct）；财务费用率为1.70%（同比+0.12pct）；销售费用率为0.05%（同比-0.01pct）；研发费用率为0.13%（同比+0.01pct）。盈利能力方面，2023年，公司毛利率为9.72%（同比+0.44pct）；净利率为4.58%（同比+0.42pct）。2024年上半年公司毛利率为18.38%（同比+14.08pct）；净利率为6.16%（同比+5.45pct）。投资建议与盈利预测2024年上半年，公司各大矿山保持高效运营节奏，所有产品产量完成度均超年度产量指引中值，铜、钴、铌等主要产品产销两旺，贸易板块经营质量再提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元，当前股价对应PE分别为13.16、11.25和10.41倍，给予“增持”评级。[Table_Invest]增持|维持[Table_TargetPrice]当前价：7.30元[Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：9.48/4.66A股流通股（百万股）：21499.24A股总股本（百万股）：21599.24流通市值（百万元）：156944.46总市值（百万元）：157674.46[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-洛阳钼业（603993）首次覆盖报告：“矿山+贸易”结合，打造全球一流矿业公司》2024.04.17[Table_Author]报告作者分析师马捷执业证书编号S0020522080002电话021-51097188邮箱majie@gyzq.com.cn联系人王鹏电话021-51097188邮箱wangpeng@gyzq.com.cn-24%-5%15%34%54%9/412/43/46/39/2洛阳钼业沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/5风险提示主要产品价格波动风险、地缘政治及政策风险、利率风险、汇率风险、安全环保及自然灾害风险。[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)172990.86186268.97202113.14210866.96217049.48收入同比(%)-0.507.688.514.332.93归母净利润(百万元)6066.958249.7111980.1814013.1915144.41归母净利润同比(%)18.8235.9845.2216.978.07ROE(%)11.7413.8617.4817.9217.14每股收益(元)0.280.380.550.650.70市盈率(P/E)25.9919.1113.1611.2510.41资料来源：Wind，国元证券研究所（本报告数据更新至2024年9月2日）请务必阅读正文之后的免责条款部分3/5图1：公司2019-2024H1营业收入及增速图2：公司2019-2024H1归母净利润及增速资料来源：Wind，国元证券研究所资料来源：Wind，国元证券研究所图3：公司2024年上半年营收结构图4：公司2019-2024H1毛利率和净利率资料来源：Wind，国元证券研究所（注：统计口径为内部抵消之前）资料来源：Wind，国元证券研究所图5：公司2019-2024H1期间费用率图6：公司2019-2024H1研发费用及占比资料来源：Wind，国元证券研究所资料来源：Wind，国元证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0200400600800100012001400160018002000201920202021202220232024H1营业收入（亿元，左轴）同比增长（%）-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0102030405060708090201920202021202220232024H1归母净利润（亿元，左轴）同比增长（%）56.4%18.4%16.1%3.5%2.4%1.3%1.2%0.7%0.1%精炼金属矿物金属铜钴钼磷相关产品铌钨相关产品其他业务0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019202020212022202