2024半年报点评：业绩短期承压，公司积极推进技术创新.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/4[Table_Main]公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备证券研究报告振华风光(688439)公司点评报告2024年09月02日[Table_Title]业绩短期承压，公司积极推进技术创新——振华风光2024半年报点评[Table_Summary]事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报，公司实现营业收入6.11亿元，较上年同期减少5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，较上年同期减少9.84%，实现扣非归母净利润2.17亿，较上年同期减少14.07%点评：受税收优惠政策变更及产品降价影响，营收和净利润短暂承压上半年，公司实现营业收入6.11亿元，较上年同期减少5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，较上年同期减少9.84%，上半年公司毛利率为67.45%（-4.28pct），净利率37.62%（-6.25pct），主要系税收优惠政策变更及产品降价影响使毛利率下降，同时应收款项计提的信用减值准备增加所致。24Q2实现营业收入2.6亿，同比减少19.01%；实现归母净利润0.91亿，同比下降28.40%。经营活动现金流量净额下降，新增研发中心持续提升核心竞争力报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-0.46亿元，较上年同期减少280%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金大量减少，同时支付的税金大幅增加所致；销售费用0.20亿（-15.73%），主要系调整销售人员绩效考核办法，本期考核发放的绩效奖励同比减少所致；管理费用0.44亿（+11.88%），主要系为持续增强公司核心竞争力，本报告期新成立上海研发中心，上海研发中心筹备期间的人工费、办公场所租赁费及装修费等导致管理费用同比增加。各系列新产品研发工作高质量推进，助力公司长期增长报告期内，公司新增60余款新品，其中49款新品已形成试用及供货。公司所销售的产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。公司持续加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入，并结合市场需求，着力推动MCU、电机驱动、信号调理电路、射频微波电路等新产品的持续开发及推广，同时可以为用户提供ASIC/SIP设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。关键技术不断突破，提升公司市场竞争力上半年，公司研发投入7129.41万元，占营业收入的11.68%。公司坚持以市场和技术需求为牵引，持续围绕放大器、电源管理、专用转换器、接口驱动和抗辐照等方向开展新产品的自主研制，通过新产品的开发及技术攻关，目前共新增了8项关键技术，其中包括IC设计技术、测试技术等，均已在新产品中应用。上半年，公司共计新增申请发明专利17件、软件著作权1件、集成电路布图设计16件；已授权发明专利2件、实用新型专利1件、软件著作权1件、集成电路布图设计16件。公司以专用转换器方向成果为牵引，荣获贵州省科技进步二等奖。[Table_Invest]买入|维持[Table_TargetPrice]当前价：47.18元[Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：96.64/43.93A股流通股（百万股）：113.92A股总股本（百万股）：200.00流通市值（百万元）：5374.63总市值（百万元）：9436.00[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-振华风光(688439)预告点评报告：业绩超预期增长，高研发投入助力高速发展》2024.01.26《国元证券公司研究-振华风光（688439）公司事件点评：受让资产满足发展需要，产品迭代夯实核心优势》2023.12.11[Table_Author]报告作者分析师马捷执业证书编号S0020522080002电话021-51097188邮箱majie@gyzq.com.cn联系人王鹏电话021-51097188邮箱wangpeng@gyzq.com.cn-53%-39%-25%-11%3%9/412/33/25/318/29振华风光沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/4投资建议与盈利预测公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，未来有望受益于装备排产上升、国产替代等多重增长逻辑，我们长期看好。预计2024-2026年，公司归母净利润分别为：6.04亿元、6.76亿元和8.42亿元，对应基本每股收益分别为：3.02元/股、3.38元/股和4.21元/股，对应PE估值分别为15.56倍、13.90倍和11.16倍，维持公司“买入”的投资评级。风险提示下游型号放量不及预期、技术研发不及预期[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)778.871297.121339.941543.271916.89收入同比(%)55.0566.543.3015.1724.21归母净利润(百万元)303.02610.61603.75675.89841.82归母净利润同比(%)71.27101.51-1.1211.9524.55ROE(%)7.2312.9111.6311.8013.12每股收益(元)1.523.053.023.384.21市盈率(P/E)31.0115.3915.5613.9011.16资料来源：Wind，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3/4[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产4548.504737.945400.825910.526674.07营业收入778.871297.121339.941543.271916.89现金3008.591259.032479.742478.852552.83营业成本176.11330.79346.71411.33513.81应收账款400.221147.46936.581125.671428.07营业税金及附加2.424.864.605.376.72其他应收款3.083.183.994.705.65营业费用42.5846.8561.7168.1883.31预付账款57.2839.1767.6078.6392.64管理费用82.2492.46121.79133.96164.05存货643.21696.02946.821102.071335.93研发费用88.09153.05105.00160.00199.00其他流动资产436.121593.08966.091120.601258.94财务费用3.86-42.25-32.98-44.36-45.51非流动资产271.43622.52655.76777.43852.08资产减值损失-2.67-13.14-6.00-3.50-3.00长期投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益0.003.601.802.102.