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请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2024年09月02日公司点评买入/维持柳工(000528)目标价:14.1昨收盘:9.58业绩符合预告区间，改革驱动盈利能力提升◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)19.79/19.79总市值/流通(亿元)189.59/189.5912个月内最高/最低价(元)11.85/6.15相关研究报告--2023-05-07--2018-10-30--2018-08-30证券分析师：崔文娟电话：021-58502206E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520020001证券分析师：张凤琳电话：E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100001事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入160.60亿元，同比增长6.81%，实现归母净利润9.84亿元，同比增长60.20%。其中Q2单季度实现收入81.21亿元，同比增长12.11%，实现归母净利润4.86亿元，同比增长62.48%。业绩符合预告区间。受益土方机械需求较好，公司核心业务展现优势。根据工程机械工业协会数据，内销上，自2024年3月起挖机转正、4月起装载机转正；出口上，挖机降幅逐月收窄、装载机增幅扩大。土方机械作为公司核心业务，上半年表现优异，挖掘机国内销量同比实现止跌转正增长29.5%，市场份额实现再提升3个百分点，海内外市场份额再创新高。装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额直接提升2个百分点。电动装载机销量同比增幅159%。挖掘装载机海外销量同比增长超200%。2024H1公司土石方机械实现收入99.37亿元，同比+19.91%，占营收比重达61.87%（较上年同期提升4.85pct）。坚定推进国际化战略，海外收入占比持续提升。公司经过二十余年的境外开拓经营，在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地，在印度、欧洲、美国等国家设立海外研发机构，拥有多家包含整机、服务、配件、培训能力的营销公司，并通过300多家经销商为海外客户提供销售和服务支持，2024H1公司海外收入77.12亿元，同比+18.82%（较上年同期提升4.85pct）。国企改革提质增效，盈利能力大幅改善。公司坚持“盈利增长、业务增长、能力成长”三条经营主线，推动各项重点工作变革创新和公司运营效率及质量再提升，2024年H1公司毛利率为23.40%，同比提升3.26pct，净利率为6.33%，同比提升2.21pct。公司改革效果显现，未来随着运营效率持续提升、产品矩阵不断完善、国际化战略坚定推进，盈利能力有望进一步提升。盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为301.93亿元、350.01亿元和411.62亿元，归母净利润分别为15.51亿元、21.03亿元和27.14亿元，6个月目标价14.1元，对应2024年18倍PE，给予“买入”评级。风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。◼盈利预测和财务指标20232024E2025E2026E营业收入（百万元）27519301933500141162营业收入增长率(%)3.9%9.7%15.9%17.6%归母净利（百万元）868155121032714净利润增长率(%)44.8%78.7%35.6%29.1%摊薄每股收益（元）0.440.781.061.37市盈率（PE）15.212.29.07.0资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算(20%)(4%)12%28%44%60%23/9/423/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29柳工沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P2业绩符合预告区间，改革驱动盈利能力提升资产负债表（百万）利润表（百万）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金7,23510,35310,23710,85911,718营业收入26,48027,51930,19335,00141,162应收和预付款项8,2088,6279,06410,71012,562营业成本22,03121,79023,70027,27131,862存货7,9888,4828,98910,35912,147营业税金及附加128172196228268其他流动资产6,0715,8125,5655,9346,308销售费用1,8212,2512,4912,7653,211流动资产合计29,50233,27533,85437,86342,735管理费用7338149061,0851,194长期股权投资688669628573528财务费用75152000投资性房地产235325429543649资产减值损失-206-254-3-2-0固定资产4,9026,1205,9175,9726,181投资收益8010291105123在建工程810586583529464公允价值变动06000无形资产开发支出1,5551,4511,4791,4841,469营业利润7681,1772,2193,0233,900长期待摊费用2114141414其他非经营损益2233000其他非流动资产34,04737,41238,31042,31547,184利润总额7901,2092,2193,0233,900资产总计42,25846,57847,36051,42956,489所得税143268555756975短期借款4,8896,9745,9745,8745,774净利润6479421,6642,2672,925应付和预收款项9,85911,42311,41313,36715,708少数股东损益4874114164211长期借款1,5601,2571,057957907归母股东净利润5998681,5512,1032,714其他负债8,7758,9289,63910,21610,843负债合计25,08328,58128,08330,41433,232预测指标股本1,9511,9511,9791,9791,9792022A2023A2024E2025E2026E资本公积6,0196,0396,2506,2506,250毛利率16.80%20.82%21.50%22.08%22.59%留存收益7,9338,6069,76811,34113,372销售净利率2.26%3.15%5.14%6.01%6.59%归母公司股东权益15,74716,53217,70019,27321,304销售收入增长率-7.74%3.93%9.72%15.93%17.60%少数股东权益1,4271,4641,5781,7421,953EBIT增长率-33.17%37.91%106.19%36.23%29.01%股东权益合计17,17517,99719,27821,01523,257净利润增长率-39.90%44.80%78.68%35.61%29.08%负债和股东权益42,25846,57847,36051,42956,489ROE3.8