生猪养殖扭亏为盈，产能稳步增长.pdf
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究报告非金融公司|公司点评|巨星农牧（603477）生猪养殖扭亏为盈，产能稳步增长2024年09月02日|报告要点|分析师及联系人证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/5公司披露2024年中报，实现营收22.33亿元，同比增长13.13%；归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。2024年上半年公司生猪出栏量达109.45万头，其中商品猪出栏量106.18万头，同比增长24.69%，生猪产品实现营业收入20.39亿元。截至2024年上半年末，公司生产性生物资产4.68亿元，较年初增长21.09%，产能保持稳健增长。结合公司前期能繁母猪存栏推断，公司下半年生猪出栏量较上半年或有一定增长。公司持续提升生产效率，带动养殖成绩逐步改善，考虑下半年猪价表现或较为景气，公司板块业绩或值得期待。王明琦马鹏SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001请务必阅读报告末页的重要声明2/5非金融公司|公司点评glzqdatemark2巨星农牧(603477)生猪养殖扭亏为盈，产能稳步增长行业：农林牧渔/养殖业投资评级：买入（维持）当前价格：17.58元基本数据总股本/流通股本(百万股)510.07/510.07流通A股市值(百万元)8,967.01每股净资产(元)5.51资产负债率(%)62.25一年内最高/最低(元)39.39/16.51股价相对走势相关报告1、《巨星农牧（603477）：猪价低迷拖累23年业绩表现，成本下降持续进行》2024.05.12扫码查看更多事件公司披露2024年中报，实现营收22.33亿元，同比增长13.13%；归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。➢生猪养殖扭亏为盈，皮革业务亏损2024年上半年公司持续推动生猪养殖降本增效，商品猪出栏量较去年同期显著增长，同时生猪销售价格逐步回升，生猪养殖业务实现扭亏为盈；公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响，导致销量与收入同比下降，未能实现业务盈利。2024上半年度公司销售毛利率11.27%（同比+12.73pcts）；销售净利率-1.85%（同比+15.84pcts）。2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.18/1.39/0.20/0.98亿元，同比分别-4.59%/+53.27%/+148.42%/+106.35%。➢出栏数量稳健增长，产能逐步提升2024年上半年公司生猪出栏量达109.45万头，其中商品猪出栏量106.18万头，同比增长24.69%，生猪产品实现营业收入20.39亿元。截至2024年上半年末，公司生产性生物资产4.68亿元，较年初增长21.09%，产能保持稳健增长。结合公司前期产能推断，公司下半年生猪出栏量较上半年或有一定增长。公司持续提升生产效率，带动养殖成绩逐步改善，考虑下半年猪价表现或较为景气，公司板块业绩或值得期待。➢业绩有望逐步改善，维持“买入”评级考虑生猪价格景气度较高，公司业绩或有较好改善，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为66.67/79.20/87.46亿元，同比分别+65.01%/+18.78%/+10.44%；归母净利润分别为5.25/7.72/8.38亿元，同比增速分别为+181.42%/+46.92%/+8.61%，EPS分别为1.03/1.51/1.64元，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险，畜禽价格波动风险，重大疫病风险财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）39684041666779208746增长率（%）33.02%1.83%65.01%18.78%10.44%EBITDA（百万元）531-165108013701447归母净利润（百万元）158-645525772838增长率（%）-38.96%-508.18%181.42%46.92%8.61%EPS（元/股）0.31-1.271.031.511.64市盈率（P/E）57.7-14.117.311.810.9市净率（P/B）2.73.22.72.31.9EV/EBITDA25.6-131.811.38.67.7数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月02日收盘价-40%-10%20%50%2023/92024/12024/52024/9巨星农牧沪深3002024年09月02日请务必阅读报告末页的重要声明3/5非金融公司|公司点评风险提示1、原材料价格波动风险：养殖业务的成本绝大部分来源于饲料原料，原料主产区的产量变化、进口政策、收储及补贴情况、汇率波动、物流成本等因素都有可能引发原料行情的波动，进而影响公司养殖业务的成本及毛利率。2、畜禽价格波动风险：养殖业是典型的周期性行业，供给规模调整的滞后性致使畜禽价格总是呈现周期性波动。畜禽价格的大幅波动，或将加大行业内企业业绩的不确定性。3、重大疫病风险：畜禽疫病是养殖行业经营过程中面临的主要风险之一，一旦发生疫病，或将引起市场消费心理的恐慌，进而引起需求下降、产量下降、收入缩减、成本上升疫病或将给公司的经营带来重大影响。请务必阅读报告末页的重要声明4/5非金融公司|公司点评财务预测摘要资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E202220232024E2025E2026E货币资金881446600713787营业收入39684041666779208746应收账款+票据11347179213235营业成本33894056550364257155预付账款7465154182201营业税金及附加1010192325存货14401532247928943223营业费用4439404852其他2522445258管理费用243242300356393流动资产合计25332111345540544504财务费用82107131129104长期股权投资00000资产减值损失-1-111-64-76-83固定资产26974472485650975202公允价值变动收益00000在建工程1110353282212141投资净收益-3-3222无形资产10899744925其他-35-104-67-70-71其他非流动资产807685678675675营业利润160-630546796864非流动资产合计47215610589060346043营业外净收益-6-9-11-11-11资产总计7254772193461008810548利润总额154-639534785853短期借款5131153176116691352所得税-77000应付账款+票据399405743867965净利润161-646534785853其他12871218165719362155少数股东损益3-191314流动负债合计21992775416144734473归属于母公司净利润158-645525772838长期带息负债1218158413251022686长期应付款102237237237237财务比率其他25252525252022202
