平高电气(600312)业绩超预期，特高压及主网建设持续推进.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告业绩超预期，特高压及主网建设持续推进主要观点：[Table_Summary]⚫业绩公司公布2024H1业绩，实现营收50.42亿元，YoY+4.50%；实现归母净利润5.34亿元，YoY+60.00%；实现扣非归母净利润5.32亿元，YoY+60.41%。其中2024Q2实现营收29.98亿元，YoY+4.53%；实现归母净利润3.04亿元，YoY+66.02%；实现扣非归母净利润3.04亿元，YoY+70.06%。⚫特高压及主网建设持续推进，配网及网外市场前景广阔①特高压及主网建设持续推进。2024年上半年高压板块实现收入30.3亿元，毛利率27.6%，同比提升4.7%，主要得益于百万伏以及750kV等高附加值产品的占比提升。随着陇东-山东等特高压直流项目750kV产品交付在即，以及大同-怀来-天津特高压交流项目潜在招标，公司业绩有望进一步增长。此外，特高压和主网架投资保持高位，国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元，较同期持续保持增长态势，公司凭借市场领先优势中标量稳居市场第一。②配网业务方面，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》为配网行业发展提供政策支持，预示着公司配网业务将迎来新的增长期。③网外业务方面，市场拓展成效显著。随着火电、核电等大型传统电源并入1000kV或750kV骨干网架，公司在电厂升压站建设中超特高压产品的订单有望实现高速增长。⚫海外市场拓展加速，市场影响力显著提升公司积极拓展全球市场，产品已覆盖超过70个国家与地区，并成功构建了完善的海外营销网络。特别是在252千伏组合电器和中压环网柜领域，公司已成功打入欧盟高端市场。此外，公司在意大利ENEL项目中以2.6亿元的中标金额，实现了中压环网柜和252kVGIS设备在欧盟市场的首次突破。同时，公司还中标了西班牙能源集团的72.2kV至145kVHGIS设备供货项目及德国的110kV升压开关站项目，进一步巩固了在欧洲高端市场的地位。⚫投资建议考虑到特高压及主网建设加速，海外市场拓展显著，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计24/25/26归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元，对应PE分别24/19/16倍，维持“买入”评级。⚫风险提示海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。[Table_Profit]公司深度[Table_StockNameRptType]平高电气(600312)公司点评正泰电器（601877）公司研究/公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2024-08-31[Table_BaseData]收盘价（元）18.38近12个月最高/最低（元）21.12/10.22总股本（百万股）1,357流通股本（百万股）1,357流通股比例（%）100.00总市值（亿元）249流通市值（亿元）249[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1.高压开关领军企业，特高压建设加速提供增长动能2024-07-08-26%8%42%75%109%9/2312/233/246/24平高电气沪深300[Table_CompanyRptType1]平高电气(600312)敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入11077131081537617419收入同比（%）19.4%18.3%17.3%13.3%归属母公司净利润816112214151705净利润同比（%）284.5%37.5%26.1%20.5%毛利率（%）21.4%21.4%21.7%22.1%ROE（%）8.1%10.1%11.3%11.9%每股收益（元）0.600.831.041.26P/E21.1124.0919.1015.85P/B1.722.422.151.89EV/EBITDA9.3813.7010.618.21资料来源：iFinD，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]平高电气(600312)敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产14515182472257827168营业收入11077131081537617419现金5001644180619929营业成本8708103071204013561应收账款64758045990911787营业税金及附加9197108129其他应收款82102125149销售费用451480535637预付账款229284348412管理费用323344423455存货1426177221742571财务费用-92-62-82-107其他流动资产1302160319602320资产减值损失-89000非流动资产5644545152935125公允价值变动收益0000长期投资617617617617投资净收益16000固定资产2134208620391986营业利润1000135316942037无形资产122511251025925营业外收入16000其他非流动资产1669162316121597营业外支出13000资产总计20159236992787132293利润总额1002135316942037流动负债9509118051443517012所得税82116152192短期借款216296346366净利润921123715421845应付账款55896945851910074少数股东损益105116127140其他流动负债3705456555716572归属母公司净利润816112214151705非流动负债161157157157EBITDA1326152518202128长期借款0000EPS（元）0.600.831.041.26其他非流动负债161157157157负债合计9670119621459217169主要财务比率少数股东权益464579706846会计年度2023A2024E2025E2026E股本1357135713571357成长能力资本公积4886488648864886营业收入19.4%18.3%17.3%13.3%留存收益3783491463298035营业利润208.5%35.3%25.2%20.2%归属母公司股东权益10026111571257214278归属于母公司净利润284.5%37.5%26.1%20.5%负债和股东权益20159236992787132293获利能力毛利率（%）21.4%21.4%21.7%22.1%现金流量表单位:百万元净利率（%）7.4%8.6%9.2%9.8%会计年度2023A2024E2025E