中国中车(601766)铁路装备业务保持高增，看好维修周期放量.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明Table_Info1]中国中车(601766)机械设备[Table_Date]发布时间：2024-09-02[Table_Invest]增持首次覆盖[Table_Market]股票数据2024/09/026个月目标价（元）收盘价（元）6.9112个月股价区间（元）5.05~8.09总市值（百万元）198,309.15总股本（百万股）28,699A股（百万股）24,328B股/H股（百万股）0/4,371日均成交量（百万股）195[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-12%2%19%相对收益-10%9%31%[Table_Report]相关报告《北美降息将至，重视出口产业链机会，持续看好工程机械》--20240902[Table_Author]证券分析师：刘俊奇执业证书编号：S055052402000117501626511liujq1@nesc.cn证券分析师：高伟杰执业证书编号：S0550524060005021-20363255gaowj@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司点评报告铁路装备业务保持高增，看好维修周期放量事件：[Table_Summary]近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入900.39亿元，同比+3.13%；实现归母净利润42.01亿元，同比+21.40%；单2024Q2公司实现营业收入578.57亿元，同比约+5.34%；归母净利润31.93亿元，同比+12.21%。盈利能力提升，期间费用率降低。2024H1年公司销售毛利率约为21.41%，同比约+0.29pct；净利率约为6.12%，同比+0.92pct，随着未来维保业务占比逐步提升，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为15.27%，同比-0.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为2.36%/6.48%/6.44%/-0.01%，主要系销售费用率同比-1.68pct，整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流18.45亿元，其中单Q2实现经营性净现金流-126.43亿元。行业景气度有望维持，铁路装备业务增长迅速。分产品看，2024上半年公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增长46.99%，主要是动车组和客车业务收入增长所致；城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期减少14.05%，主要是城轨工程收入减少所致；新产业业务的营业收入比上年同期减少18.47%，主要是风电、储能设备收入减少所致；现代服务业务的营业收入比上年同期减少42.32%，主要是本期物流及融资租赁业务规模减少所致。新签订单趋势向好，看好海外市场成长。根据公司公告披露，2024年6-7月签订的若干项合同，合计金额约459.9亿元人民币，其中包括了动车组高级修合同、机车修理合同以及动车组销售合同等，整体趋势向好。综合来看，2024H1公司新签订单约1,401亿元，其中新签海外订单约298亿元。公司坚持走国际化道路，以“一带一路”基础设施互联互通和国际产能合作为契机，紧抓多双边区域投资贸易合作新趋势，努力拓宽国际市场空间，积极应对全球化新态势、行业竞争加剧等挑战，全力推动“一核三极多点”业务全产业链“走出去”，持续完善国际化转型。投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为135.36亿，148.74亿和165.75亿，对应PE分别为15x、13、12x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：订单交付不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险[Table_Finance]财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入222,939234,262254,892275,085294,941(+/-)%-1.24%5.08%8.81%7.92%7.22%归属母公司净利润11,65311,71213,53614,87416,575(+/-)%13.11%0.50%15.58%9.89%11.43%每股收益（元）0.410.410.470.520.58市盈率12.4612.8314.6513.3311.96市净率0.950.941.161.081.01净资产收益率(%)7.35%7.41%7.89%8.11%8.46%股息收益率(%)2.89%2.89%2.89%2.89%3.18%总股本(百万股)28,69928,69928,69928,69928,699-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2023/92023/122024/32024/6中国中车沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/4[Table_PageTop]中国中车/公司点评附表：财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E货币资金55,93062,98575,35987,999净利润14,57016,69318,39320,498交易性金融资产8,9338,9338,9338,933资产减值准备1,8691,6242,2281,034应收款项117,550123,395134,923144,592折旧及摊销7,8742,173364-1,403存货66,84970,84877,90984,145公允价值变动损失-392000其他流动资产5,2715,2715,2715,271财务费用627211255306流动资产合计314,587329,737366,324399,793投资损失-1,407-862-1,032-1,155可供出售金融资产运营资本变动-8,034-4,1761,071338长期投资净额21,37923,47125,73228,080其他-385-1,946-1,852-1,689固定资产60,36058,78557,98758,405经营活动净现金流量14,72213,71819,42817,929无形资产16,72122,40829,00136,118投资活动净现金流量-11,177-6,411-4,613-4,809商誉307317336356融资活动净现金流量-5,367-126-2,440-481非流动资产合计157,204164,976172,580182,138企业自由现金流17,77211,64115,60414,657资产总计471,792494,713538,904581,931短期借款8,13010,13012,13015,130应付款项180,870183,267203,707220,527财务与估值指标2023A2024E2025E2026E预收款项12161617每股指标一年内到期的非流动负债4,2534,9594,9594,959每股收益（元）0.410.470.520.58流动负债合计250,408257,243284,527308,694每股净资产（元）5.615.986.396.82长期借款6,9859,54911,10413,669每股经营性现金流量（元）0.510.480.680.62