滨江集团(002244)公司点评报告：聚焦深耕杭州市场，财务结构持续优化.pdf
公司研究2024.09.021敬请关注文后特别声明与免责条款滨江集团（002244）公司点评报告聚焦深耕杭州市场，财务结构持续优化分析师刘清海登记编号：S1220523090001推荐(维持)公司信息行业住宅开发最新收盘价(人民币/元)8.09总市值(亿)(元)251.7252周最高/最低价(元)10.61/5.78历史表现数据来源：wind，方正证券研究所相关研究《滨江集团(002244)：财务稳健，区域龙头地位稳固——滨江集团2023全年与2024Q1业绩点评》2024.04.28《滨江集团(002244)：业绩稳定增长，持续区域深耕》2023.11.02事件：滨江集团公布2024半年度报告，公司2024年上半年实现营业收入242.01亿元（yoy-10.5%），归母净利润11.67亿元。销售额位居行业前列，待结转资源充沛。24年上半年，公司实现营业收入242.01亿元（yoy+10.5%），归母净利11.7亿元。公司上半年实现销售额为582.3亿元，根据克而瑞行业销售排名显示，公司在上半年销售额排名第八位，较2023年提升3位。报告期内共有16个新盘完成交付，实现营收242.01亿元，归母净利11.66亿元。交付体量较去年同期减少，公司今年楼盘交付主要集中在第四季度，公司待结转资源充沛，尚未结算的预售房款为1394.4亿元，可为公司未来营收提供保障。深耕杭州市场，优质土储保障企业未来发展。24上半年，公司新增土地储备项目10个，均位于杭州，新增项目计容建筑面积合计87.5万㎡，权益土地款112.2亿元，其中位于杭州的土地储备占总土储的66%，位于浙江省内非杭州的占比为25%，浙江省外占比为9%。公司持续深耕杭州市场，进一步巩固杭州市场份额，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供保障。综合融资成本持续下降，有息负债稳步下行。截至报告期末，公司“三道红线”持续保持“绿档”。公司扣除预收款后的资产负债率为55.09%，净负债率为22.86%，现金短债比为2.46倍。公司权益有息负债为344.4亿元，较上年年末减少15.6亿元，短期债务为107.63亿元，占总有息负债27%，低于期末货币资金（264.38亿元），可有效覆盖短期债务。公司融资成本持续下降，截至报告期末，公司平均融资成本为3.7%，较上年末下降0.5pct。公司融资渠道畅通，持续优化有息负债水平。盈利预测与估值：公司深耕杭州市场，土储充沛，待结转资源充足为公司未来营收提供保障。我们预计公司24-26年营业收入分别为726.79、764.00、791.30亿元,归母净利24.74、28.24、30.15亿元，对应PE分别为10.18、8.91、8.35倍，维持“推荐”评级。风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；费率管控效果不佳[Table_ProFitForecast]盈利预测（人民币）单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入70443726797640079130(+/-)%69.733.175.123.57归母净利润2529247428243015(+/-)%-32.41-2.2014.196.74EPS(元)0.810.790.910.97ROE(%)10.009.6210.6511.10PE8.9810.188.918.35PB0.890.980.950.93数据来源：wind，方正证券研究所注：EPS预测值按照最新股本摊薄方正证券研究所证券研究报告-45%-36%-27%-18%-9%0%23/9/223/12/224/3/224/6/124/8/31滨江集团沪深300滨江集团(002244)公司点评报告2敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_Forcast]附录:公司财务预测表单位：百万元(人民币)资产负债表2023A2024E2025E2026E利润表2023A2024E2025E2026E流动资产258201261297263910266712营业总收入70443726797640079130货币资金32704409384914757577营业成本58638604496318865202应收票据0000税金及附加1508159916811741应收账款474398393384销售费用857109013371424其它应收款38113403774244443961管理费用7748879471147预付账款2000研发费用0000存货172698163238153187143176财务费用540622636653其他14211163461873921614资产减值损失-3780-4675-4847-4875非流动资产31831454366065274523公允价值变动收益-3000长期投资17864214512543528910投资收益1231109012221227固定资产1171147015981817营业利润5055434749635293无形资产134131127124营业外收入11121212其他12662223853349343673营业外支出30353734资产总计290032306733324562341235利润总额5036432449385271流动负债202701223095241678258833所得税2184151417281845短期借款0000净利润2852281132103426应付账款5558587761436339少数股东损益323337385411其他197143217218235535252494归属母公司净利润2529247428243015非流动负债28876244292249420945EBITDA4873538160566288长期借款25824215761970118213EPS（元）0.810.790.910.97其他3052285327942732负债合计231577247524264173279778主要财务比率2023A2024E2025E2026E少数股东权益33153334903387534286成长能力(同比增长率%)股本3111311131113111营业总收入69.733.175.123.57资本公积2170209020902090营业利润-5.00-13.9914.166.64留存收益20238207602155522212归属母公司净利润-32.41-2.2014.196.74归属母公司股东权益25302257192651527171获利能力(%)负债和股东权益290032306733324562341235毛利率16.7616.8317.2917.60净利率4.053.874.204.33现金流量表2023A2024E2025E2026EROE10.009.6210.6511.10经营活动现金流32650322792738626106ROIC2.533.574.064.34净利润2852281132103426偿债能力折旧摊销506434483364资产负债率(%)79.8580.7081.3981.99财务费用781655677702净负债比率(%)11.02-17.21-33.67-49.32投资损失-1
