喜临门(603008)业绩短期承压，代工、工程、跨境电商业务保持增长.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告喜临门（603008.SH）：业绩短期承压，代工、工程、跨境电商业务保持增长2024年9月3日推荐/维持喜临门公司报告事件：公司发布2024半年报。2024上半年营收39.6亿元，同比+4.0%；归母净利润2.3亿元，同比+5.1%。其中Q2营收22.0亿元，同比-6.0%；归母净利润为1.6亿元，同比-0.6%。品牌业务整体承压，品牌工程业务逆势增长。自主品牌零售业务收入24.0亿元，同比-5.9%，我们推测Q2下滑速度提高。1）线下渠道收入15.8亿元，同比-11.1%。公司积极进行门店布局与策略的优化，24H1喜临门品牌门店减少66家至3485家。公司积极进行渠道下沉，喜眠门店逆势增加18家至1630家，下沉市场仍有较大的开店空间，有望持续带来增量。定位高端的M&D品牌推测收入承压，需静待消费复苏，门店净减少16家至474家。2）线上渠道收入8.2亿元，同比+6.1%，推测Q2依然稳中有增，逆势增长。公司新开拓拼多多渠道，继续聚焦抖音/小红书/B站等平台进行潜在客群的引流转化，有望延续较好表现。3）跨境电商收入1.5亿元，同比+30.4%。主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台，向美国等销售软体家居产品。23年公司获得中国海关AEO高级认证，实质性提高喜临门竞争力。当前依然处在拓展期。工程业务高增，代工业务保持较快发展。自主品牌工程业务收入2.4亿元，同比+53.6%，保持高增。深耕酒店/公寓渠道，拓展床垫业务的基础上，探索与酒店共营、打造主题房型的模式。另外公司积极开拓游轮/军队/学校等新业务渠道。我们认为与酒店的深度合作有望强化公司品牌的露出，提升品牌力。代工业务收入11.6亿元，同比+18.8%，实现较高的增长。我们推测受益于海外清库存结束，外销订单回暖明显。此外在大家居战略趋势下，公司为头部大家居企业代工量有所增加，支撑代工业务。毛利率稳定，销售费用率微增。24H1毛利率34.8%，同比-0.5pct，其中Q2同比-1.2pct，有所承压，主要因为产品结构的变化。H1销售、管理费用率分别同比-0.1、-0.1pct，其中Q2分别同比+0.4、-0.1pct，费用率基本稳定，其中Q2销售费用率有所上升，主要因品牌业务承压。24H1财务费用率同比+0.4pct，主要因为汇兑收益的变化。公司24H1净利率5.9%,同比+0.06pct，其中Q2同比+0.4pct，利润率上升主要因其他收益及信用减值减少，Q2扣非净利率略有承压。静待需求改善，继续推动降本增效。展望下半年，内需恢复仍需等待。海外代工、自主品牌工程、跨境电商继续带来增量，有望部分抵消行业压力。此外公司将积极推进降本增效，叠加去年下半年利润端的较低基数，我们看好公司业绩保持相对平稳。盈利预测与投资评级：喜临门在国内床垫行业份额第一，品牌影响力与产品力兼具。短期需求承压，我们看好喜临门份额稳中有升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.6、5.0、5.5亿元人民币，目前股价对应PE分别为12.0、11.2、10.2倍，维持“推荐”评级。风险提示：地产销售不及预期；拓店速度不及预期；行业竞争加剧。公司简介：喜临门专注于设计、研发、生产和销售以床垫为核心产品的高品质客卧家具，主要产品包括床垫、床、沙发及其他配套客卧家具。已形成以“喜临门”品牌为核心，多风格多层次的品牌体系以满足不同消费者个性化需求，旗下系列主要包括“净眠”、“法诗曼”、“爱尔娜”、“布拉诺”、“喜眠”及“可尚”，以及意大利沙发品牌夏图、M&D等。资料来源：公司公告、iFinD交易数据52周股价区间（元）23.08-13.23总市值（亿元）54.57流通市值（亿元）54.57总股本/流通A股（万股）37,899/37,899流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率1.6852周股价走势图资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所分析师：刘田田010-66554038liutt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521010001分析师：沈逸伦010-66554044shenyl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523060001-52.7%-41.1%-29.6%-18.1%-6.5%5.0%9/412/43/46/39/2喜临门沪深300P2东兴证券公司报告喜临门（603008.SH）：业绩短期承压，代工、工程、跨境电商业务保持增长敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源财务指标预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7,838.738,678.359,016.919,585.2810,403.94增长率（%）0.86%10.71%3.90%6.30%8.54%归母净利润（百万元）237.55428.87464.15498.32545.70增长率（%）-57.49%80.54%8.23%7.36%9.51%净资产收益率（%）6.79%11.59%11.06%11.03%11.22%每股收益（元）0.621.111.201.291.41PE23.2312.9712.0211.2010.22PB1.601.511.331.241.15资料来源：公司财报、东兴证券研究所东兴证券公司报告喜临门（603008.SH）：业绩短期承压，代工、工程、跨境电商业务保持增长P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源附表：公司盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E流动资产合计50904687508251985609营业收入783986789017958510404货币资金20391939218022302519营业成本52995696600064026933应收账款874944865867884营业税金及附加59555758104其他应收款128123127135147营业费用15301759175818602013预付款项738694105112管理费用407423433460499存货12001036124912981368财务费用3812543711其他流动资产324342349360376研发费用191180180192208非流动资产合计39534218382737473749资产减值损失-0.672.210.770.000.00长期股权投资255258000公允价值变动收益-22.36-1.200.000.000.00固定资产18591878172716451586投资净收益6.4513.9513.9513.9513.95无形资产328318304290278加：其他收益59.2849.3449.3449.3449.34其他非流动资产134100120144173营业利润339558597640698资产总计90428905890989469358营业外收入5.953.924.944.434.68流动负债合计46324357406737623799营业外支出23.096.265.00