经营稳健，业绩符合预期.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|公司点评申能股份(600642.SH)2024年09月03日买入（维持）所属行业：公用事业/电力当前价格(元)：7.85证券分析师郭雪资格编号：S0120522120001邮箱：guoxue＠tebon.com.cn联系人刘正邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-4.62-12.58-6.05相对涨幅(%)-0.11-6.452.75资料来源：德邦研究所，聚源数据相关研究1.《申能股份（600642.SH）：上海电力龙头，盈利稳健分红可观》，2024.8.20申能股份（600642.SH）：经营稳健，业绩符合预期投资要点事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入136.8亿元，同比-1.6%；归母净利润21.9亿元，同比+18.7%。其中24Q2，公司实现营业收入56.1亿元，同比-15.3%；归母净利润10.3亿元，同比-7.3%。火电：发电量保持稳定，成本下降明显。得益于上海市内用电增长，2024年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时，同比+2.1%。其中，煤电发电量191.8亿千瓦时，同比+0.4%，气电发电量30.3亿千瓦时，同比+7.3%。成本方面，24H1公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时，同比下降1.6克/千瓦时；平均耗用标煤价984元/吨，同比下降163元/吨。电价方面，我们测算24H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341元/kwh和0.806元/kwh，分别同比+0.002元/kwh、-0.116元/kwh。新能源：风况不佳风电出力略有下降，装机规模持续提升。2024上半年公司风力发电量27.53亿千瓦时，同比减少2.6%，主要由于风资源条件较差所致；光伏及分布式发电完成14.54亿千瓦时，同比增加29.7%，主要由于装机规模同比增长。24Q2岢岚京润12万光伏项目及10个分布式项目投产，公司当季新增控股装机容量15.67万千瓦，截至2024年6月底，公司新能源控股装机容量约528万千瓦，约占公司控股装机容量的31%。积极发挥资本平台作用，投资收益稳步增长。公司上半年共筹措资金34.5亿元，年化节约财务费用约1900万元，同时公司充分发挥资本平台作用，成功发行首单10亿元永续债，探索推进REITS各项准备工作。投资收益方面，2024H1公司实现投资收益9.23亿元，同比+5.7%。投资建议与估值：公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，股息率高，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元，营收增速分别达到0.1%、1.6%、1.9%；归母净利润分别为40.25亿元、43.52亿元、45.73亿元，增速分别为16.4%、8.1%、5.1%，维持“买入”投资评级。风险提示：煤炭价格波动风险；电价大幅下调风险；风电、光伏新增装机不及预期等[Table_Base]股票数据总股本(百万股)：4,894.09流通A股(百万股)：4,864.9452周内股价区间(元)：5.51-9.24总市值(百万元)：38,418.64总资产(百万元)：95,399.82每股净资产(元)：7.12资料来源：公司公告[Table_Finance]主要财务数据及预测202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)28,19329,14229,18129,64230,198(+/-)YOY(%)9.3%3.4%0.1%1.6%1.9%净利润(百万元)1,0823,4594,0254,3524,573(+/-)YOY(%)-29.5%219.5%16.4%8.1%5.1%全面摊薄EPS(元)0.220.710.820.890.93毛利率(%)12.0%18.5%20.2%22.1%23.6%净资产收益率(%)3.5%10.3%11.4%11.7%11.7%资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润-40%-20%0%20%40%60%2023-092024-012024-05申能股份沪深300公司点评申能股份（600642.SH）2/3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测主要财务指标20232024E2025E2026E利润表(百万元)20232024E2025E2026E每股指标(元)营业总收入29,14229,18129,64230,198每股收益0.710.820.890.93营业成本23,76123,29123,09923,059每股净资产6.857.217.618.02毛利率%18.5%20.2%22.1%23.6%每股经营现金流1.501.842.481.85营业税金及附加259219237245每股股利0.400.460.500.52营业税金率%0.9%0.8%0.8%0.8%价值评估(倍)营业费用6666P/E9.049.548.838.40营业费用率%0.0%0.0%0.0%0.0%P/B0.941.091.030.98管理费用9481,0151,0371,030P/S1.321.321.301.27管理费用率%3.3%3.5%3.5%3.4%EV/EBITDA7.386.126.466.14研发费用17201919股息率%6.2%5.9%6.3%6.7%研发费用率%0.1%0.1%0.1%0.1%盈利能力指标(%)EBIT4,4394,8735,5106,118毛利率18.5%20.2%22.1%23.6%财务费用1,1841,1451,2341,269净利润率14.3%14.5%15.5%15.9%财务费用率%4.1%3.9%4.2%4.2%净资产收益率10.3%11.4%11.7%11.7%资产减值损失-25-100-200-500资产回报率3.7%4.2%4.1%4.3%投资收益1,5671,9842,0162,053投资回报率4.8%4.3%4.5%4.8%营业利润4,7625,6126,0916,402盈利增长(%)营业外收支-8371816营业收入增长率3.4%0.1%1.6%1.9%利润总额4,7545,6506,1096,418EBIT增长率101.2%9.8%13.1%11.0%EBITDA8,01611,79611,15012,293净利润增长率219.5%16.4%8.1%5.1%所得税5851,4121,5271,604偿债能力指标有效所得税率%12.3%25.0%25.0%25.0%资产负债率56.2%54.9%57.3%55.3%少数股东损益710212229241流动比率1.00.91.01.0归属母公司所有者净利润3,4594,0254,3524,573速动比率0.90.70.90.8现金比率0.50.40.50.5资产负债表(百万元)20232024E2025E2026E经营效率指标货币资金11,8298,88712,25211,126应收帐款周转天数104.593.096.297.9