公司简评报告：铜价上涨助推业绩，静待米拉多二期建设完成.pdf

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：买入[Table_Authors]吴轩有色行业首席分析师SAC执证编号：S0110521120001wuxuan123@sczq.com.cn电话：021-58820297[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）3.02一年内最高/最低价（元）4.36/2.78市盈率（当前）13.66市净率（当前）1.18总股本（亿股）127.93总市值（亿元）386.35资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]Q4业绩回升米拉多拟注入打造高成长性公司拟收购米拉多铜矿铜储量及产量将显著提升铜及硫酸价格下跌Q3业绩承压下滑核心观点[Table_Summary]⚫事件：2024年上半年，公司实现营业收入715.09亿元，同比增长3.94%，归母净利润21.81亿元，同比增长6.24%。扣非归母净利润22.09亿元，同比增长54.99%。公司2024二季度实现营业收入387.89亿元，同比增加12.56%，环比增长18.55%；归母净利润10.85亿元，同比增长5.11%，环比下降1.1%；扣非归母净利润11.09亿元，同比增长57.44%，环比增长0.79%。⚫铜价上涨助推业绩，硫酸价格上涨提升副产品板块盈利。受益于上半年铜价上涨，公司铜产品收入及毛利率实现增长。公司上半年铜产品板块实现收入605.21亿，同比增长1.66%，毛利率7.79%，同比上升4.09pct。受益于上半年硫酸价格上涨，公司化工及其他产品板块实现收入17.23亿，同比增长8.49%，毛利率15.99%，同比上升11.65pct。⚫米拉多二期预计明年建成，公司自产铜比例有望进一步提升。中铁建铜冠米拉多铜矿2023年成功注入公司，2023年公司自产铜精矿含铜17.51万吨，位居国内领先地位。米拉多二期工程预计2025年6月建成投产，项目达产达标后，公司预计每年合计产出约25万吨铜金属量，进一步提高原料自给率，未来有望进一步增厚公司业绩。⚫投资建议：随着米拉多二期未来建成，公司铜矿自给率有望进一步提升。铜矿供应紧张格局有望持续，未来铜价易涨难跌。预计公司营业收入有望在2024/25/26年分别达到1508.62/1612.58/1613.64亿元，归母净利润分别达到34.74/42.66/53.46亿元，对应EPS分别为0.27/0.34/0.42。维持公司“买入”评级。⚫风险提示：铜价下跌，硫酸价格回调，米拉多铜矿二期建设不及预期盈利预测[Table_Profit]2023A2024E2025E2026E营收（亿元）1374.541508.61612.581613.64营收增速（%）12.81%9.75%6.89%0.07%归母净利润（亿元）26.9934.7442.6653.46归母净利润增速（%）-35.49%28.71%22.78%25.32%EPS(元/股)0.210.270.340.42PE14.8111.349.247.37资料来源：Wind，首创证券-0.200.20.44-Sep15-Nov26-Jan7-Apr18-Jun29-Aug铜陵有色沪深300[Table_Title]铜价上涨助推业绩静待米拉多二期建设完成[Table_ReportDate]铜陵有色(000630)公司简评报告|2024.09.03公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产41,240.3339,311.4039,198.4246,196.14经营活动现金流5924.667561.198080.7914236.32现金11,174.716,185.365,644.0313,815.08净利润3794.583474.164265.635345.63应收账款1,904.602,360.102,198.472,363.11折旧摊销3199.592856.382971.963087.77其它应收款869.80869.80869.80869.80财务费用847.40859.38918.60919.20预付账款7,899.106,905.098,803.796,686.57投资损失-156.31-156.31-156.31-156.31存货15,805.0920,131.9718,001.2119,601.53营运资金变动-1304.15-882.34-1650.202870.63其他2,039.152,039.152,039.152,039.15其它-456.461409.911731.112169.41非流动资产37,004.8036,118.4235,116.4634,098.69投资活动现金流-1448.38-1813.69-1813.69-1913.69长期投资916.53916.53916.53916.53资本支出4321.572570.002570.002670.00固定资产25,298.4625,159.6724,773.2724,280.03长期投资-98.090.000.000.00无形资产5,390.545,098.524,801.864,500.56其他-5671.86-4383.69-4383.69-4583.69其他2,476.772,476.772,476.772,476.77筹资活动现金流-3393.12-10736.84-6808.43-4151.58资产总计78,245.1275,429.8274,314.8780,294.83短期借款-1520.901040.94-3788.22-806.37流动负债24,022.7927,241.8222,231.7423,122.67长期借款3711.57-6419.97-615.00-563.00短期借款9,651.6510,692.596,904.376,098.00其他-5583.79-5357.82-2405.21-2782.20应付账款6,053.216,502.536,899.906,803.92现金净增加额1083.16-4989.35-541.338171.05其他3,618.683,618.683,618.683,618.68主要财务比率2023A2024E2025E2026E非流动负债14,725.496,071.445,456.444,893.44成长能力长期借款9,840.973,421.002,806.002,243.00营业收入12.81%9.75%6.89%0.07%其他2,650.442,650.442,650.442,650.44营业利润34.72%29.11%22.60%25.22%负债合计38,748.2833,313.2627,688.1928,016.11归属母公司净利润-35.49%28.71%22.78%25.32%少数股东权益7,679.459,089.3610,820.47