2024年半年报点评：业绩稳健增长，网外业务加速发展.pdf

请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究报告非金融公司|公司点评|国电南瑞（600406）2024年半年报点评：业绩稳健增长，网外业务加速发展2024年09月03日|报告要点|分析师及联系人证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/5公司发布2024年半年报，2024H1，实现营业收入201.14亿元，同比+10.02%；实现归母净利润27.09亿元，同比+8.36%。其中2024Q2公司实现营业收入124.16亿元，同比+2.73%，环比+61.27%；实现归母净利润21.14亿元，同比+6.95%，环比+254.82%，业绩符合预期。鉴于公司是全电压等级二次设备龙头，有望率先受益于国内电网投资加速，叠加公司海外业务持续拓展，有望形成第二增长曲线，给予“买入”评级。贺朝晖SAC：S0590521100002请务必阅读报告末页的重要声明2/5非金融公司|公司点评glzqdatemark2国电南瑞(600406)2024年半年报点评：业绩稳健增长，网外业务加速发展行业：电力设备/电网设备投资评级：买入（维持）当前价格：24.72元基本数据总股本/流通股本(百万股)8,032.82/7,984.48流通A股市值(百万元)197,376.46每股净资产(元)5.66资产负债率(%)39.95一年内最高/最低(元)26.30/20.08股价相对走势相关报告扫码查看更多事件公司发布2024年半年报，2024H1，实现营业收入201.14亿元，同比+10.02%；实现归母净利润27.09亿元，同比+8.36%。其中2024Q2公司实现营业收入124.16亿元，同比+2.73%，环比+61.27%；实现归母净利润21.14亿元，同比+6.95%，环比+254.82%，业绩符合预期。➢主营业务稳健增长，在手订单充沛公司主营业务稳定增长，智能电网/数能融合/能源低碳/工业互联产品分别实现营收93.57/37.35/50.52/12.09亿元，同比+1.80%/+14.86%/+32.70%/+6.05%，毛利率分别为33.57%/26.07%/23.27%/22.52%，同比+2.63/-0.37/+1.73/-0.96pct。2024年上半年我国电网工程完成额同比+23.7%，公司业务涵盖源、网、荷、储等新型电力系统全环节，充分受益于电网投资高景气。2024H1新签合同287亿元，同比+10.7%，在手订单充沛。➢网外业务快速发展，海外收入高增公司实现网外收入89.30亿元，同比+24.41%，在储能、调相机、海上风电等网外业务快速发展，中标酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心及储能、华能预制舱框架等重大项目。公司加快海外业务拓展和项目执行，实现海外收入8.31亿元，同比+92.80%，成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等，中标沙特ADMS系统运维等。➢盈利预测、估值与评级公司2024H1业绩增速略低于上半年电网投资完成额，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为575.89/642.94/719.53亿元，同比分别+11.67/+11.64%/+11.91%；归母净利润分别为80.12/90.07/102.20亿元，同比增速分别为11.53%/12.41%/13.47%。EPS分别为1.00/1.12/1.27元。鉴于公司是全电压等级二次设备龙头，有望率先受益于国内电网投资加速，叠加公司海外业务持续拓展，有望形成第二增长曲线，给予“买入”评级。风险提示：国内电网投资不及预期；海外项目风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）4682951573575896429471953增长率（%）10.42%10.13%11.67%11.64%11.91%EBITDA（百万元）88339847113841246913757归母净利润（百万元）644671848012900710220增长率（%）14.24%11.44%11.53%12.41%13.47%EPS（元/股）0.800.891.001.121.27市盈率（P/E）30.727.524.722.019.4市净率（P/B）4.74.23.93.63.3EV/EBITDA17.516.815.714.012.3数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月02日收盘价-20%-7%7%20%2023/92024/12024/52024/9国电南瑞沪深3002024年09月03日请务必阅读报告末页的重要声明3/5非金融公司|公司点评风险提示1）国内电网建设不及预期：国内电网建设若不及预期，对应设备招标节奏有望放缓，或将进一步导致设备厂商业绩不及预期。2）海外项目风险：海外EPC工程，包括工程设计、设备采购、监造、运输、土建施工、安装调试等工作，管理范围广，项目周期长，可能会存在现场施工安全问题、回款慢等风险。请务必阅读报告末页的重要声明4/5非金融公司|公司点评财务预测摘要资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E202220232024E2025E2026E货币资金1474416750223182854535220营业收入4682951573575896429471953应收账款+票据2795830992340103761741703营业成本3416537754425604735552733预付账款10981327148216551852营业税金及附加315326350391438存货82949795108441167712569营业费用17582085230426363022其他40958350873891039520管理费用35243979431948225396流动资产合计56188672147739288597100865财务费用-466-476-59-92-119长期股权投资174163163163163资产减值损失-154-62-70-78-87固定资产91699173696847292456公允价值变动收益219555在建工程253113141095876657投资净收益19-2777无形资产135513961092788458其他452714450450450其他非流动资产72486827698168246703营业利润785285758507956610858非流动资产合计2047818874163001338010437营业外净收益3325252525资产总计766668608793692101976111302利润总额788586008532959110883短期借款196385000所得税980950000应付账款+票据2289126661298123252235493净利润690576508532959110883其他760980938909993411097少数股东损益459466520585663流动负债合计3069635140387214245646589归属于母公司净利润644671848012900710220长期带息负债11976-27-1