二季度收入创历史新高，MLCC业务持续受益AI产业趋势公司研究/公司快报.pdf

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1被动元件三环集团（300408.SZ）买入-A(维持)二季度收入创历史新高，MLCC业务持续受益AI产业趋势2024年9月3日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年9月2日收盘价（元）：30.49年内最高/最低（元）：34.54/21.00流通A股/总股本（亿）：18.70/19.16流通A股市值（亿）：570.10总市值（亿）：584.34基础数据：2024年6月30日基本每股收益(元)：0.54摊薄每股收益(元)：0.54每股净资产(元)：9.76净资产收益率(%)：5.49资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com傅盛盛执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com事件描述近日，公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收34.27亿元，同比+30.36%；归母净利润10.26亿元，同比+40.26%；扣非净利润9.14亿元，同比+60.46%。2024Q2，公司实现营业收入18.64亿元，同比+29.42%；实现归母净利润5.93亿元，同比+44.12%；扣非净利润5.35亿元，同比增长62.69%。事件点评消费电子需求稳步复苏，业绩快速增长。2024H1，受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善，公司收入、归母净利润实现了快速增长。2024Q2收入、归母净利润同比分别增长29.42%、44.12%。2024Q2毛利率43.37%，环比2024Q1提升3.23个百分点，同比2023Q2的39.99%提升3.38pct，主要系产能利用率提升。2024半年报，存货周转天数166.51天，较2023年中报的207.59天下降明显，是自2021年年报（151.5天）以来的最低水平。MLCC竞争力持续提升，电子元件收入、毛利率均大幅增长。分产品看，2024H1，电子元件及材料实现收入14.44亿元（收入占比42.14%），同比增长56.71%，主要系MLCC的增长推动，公司MLCC产品市场认可度不断提高，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。得益于产能利用率回升，2024H1公司电子元件业务毛利率大幅提升10.16个百分点，达到39.82%。通信部件业务上半年实现营收12.21亿元（收入占比35.63%），同比增长30.99%，主要系光通信行业需求回暖。AI服务器与笔电升级带动高容值MLCC需求，公司有望持续受益AI产业趋势。TrendForce数据显示：（1）AI服务器，MLCC总用量（GB200系统主板）较通用服务器增加一倍，且1u以上用量占60%，X6S/X7S/X7R耐高温用量高达85%，系统主板MLCC总价也增加一倍；（2）AIPC，WoA笔电整体MLCC用量高达1160~1200颗，与Intel高端商务机种用量接近，且1u以上MLCC用量占总用量近八成。三环集团目前是国内领先的MLCC厂商，市场认可度不断提升，公司有望持续受益AI产业趋势。投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.09/30.68/42.41亿元；EPS分别为1.15/1.60/2.21元；对应公司2024年9月2日收盘价30.49元，2024-2026年PE分别为26.5/19.0/13.8，维持“买入-A”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2风险提示下游行业需求变化风险；技术研发风险；行业竞争加剧风险等。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1495,7277,76410,42813,726YoY(%)-17.211.235.634.331.6净利润(百万元)1,5051,5812,2093,0684,241YoY(%)-25.25.139.738.938.2毛利率(%)44.139.842.644.546.3EPS(摊薄/元)0.790.821.151.602.21ROE(%)8.88.711.113.716.2P/E(倍)38.837.026.519.013.8P/B(倍)3.43.22.92.62.2净利率(%)29.227.628.429.430.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1282111279117541305314816营业收入5149572777641042813726现金45092842276530093249营业成本28783446445657867374应收票据及应收账款16332089234828663997营业税金及附加638492126175预付账款2346477887营业费用57747894124存货18861754196024922776管理费用479429559709892其他流动资产47704549463446094708研发费用4525466838341029非流动资产677310548119091367215914财务费用-174-162-195-146-186长期投资00111资产减值损失-667-27-21-34固定资产51915103632379269954公允价值变动收益2055192329无形资产364452473491538投资净收益9857867980其他非流动资产12184992511252555421营业利润16611778250234574765资产总计1959321827236632672530731营业外收入1713141515流动负债14832401256230793377营业外支出138689短期借款152741741741741利润总额16661783251034644771应付票据及应付账款635981110916051853所得税160200298392525其他流动负债696679712734783税后利润15061583221230724246非流动负债10071187118711871187少数股东损益12345长期借款00000归属母公司净利润15051581220930684241其他非流动负债10071187118711871187EBITDA20742345304641895733负债合计24903588374942674564少数股东权益4691217主要财务比率股本19161916191619161916会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积62186218621862186218成长能力留存收益901810120116241371116580营业收入(%)-17.211.235.634.331.6归属母公司股东权益1710018233199052244726149营业利润(%)-27.67.040.838.237.8负债和股东权益195932