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公司研究公司财报点评证券研究报告食品饮料2024年09月03日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明百龙创园（605016.SH）业绩高增盈利改善，产能扩充强化增长动能事件：公司发布2024年半年报，2024年1-6月公司实现营收5.31亿元，同比+28.73%，归母净利润1.20亿元，同比+31.24%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+31.04%；24Q2实现营收2.79亿元，同比+27.93%，归母净利润0.66亿元，同比+41.51%，扣非归母净利润0.60亿元，同比+35.87%。益生元及膳食纤维拉动收入增长，Q2境外收入实现快增分产品看，24H1公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖（醇）分别实现收入1.53/2.88/0.60/0.03亿元，同比+43.72%/+35.44%/-26.30%/-56.63%，益生元及膳食纤维产品高增拉动收入快速增长；24Q2则分别实现收入0.79/1.53/0.35/0.01亿元，同比+34.42%/+37.78%/-19.03%/-62.35%，健康甜味剂降幅环比收窄。分区域看，24H1公司境内/境外分别实现主营收入2.02/3.01亿元，同比+15.80%/+29.77%；24Q2境内外分别实现1.03/1.66亿元收入，同比+3.24%/+41.61%，境外客户需求增长收入高增贡献主要增量。Q2产品结构提振毛利，费用率亦有所上升公司24H1/24Q2毛利率分别为33.47%/33.22%，同比-0.55/+2.14pcts，24Q2毛利实现较好改善推测主要系产品结构优化。费用方面，24H1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17/+0.22/+0.09/-0.07pcts,整体费用率同比+0.07pct;而24Q2四项费用率分别同比+1.14/+0.36/+0.97/+0.01pct，,整体费用率有所上升，同比+2.48pcts，主要系人工、咨询、展会及项目研发费用增加。整体来看，公司24H1/24Q2实现归母净利率22.50%/23.64%，同比+0.43/+2.27pcts；扣非归母净利率20.95%/21.51%，同比+0.37/1.26pcts。募投产能落地又添新产能扩张，综合竞争力持续提升5月29日，公司“年产3万吨可溶性膳食纤维项目”以及“年产1.5万吨结晶糖项目已实现全面投产，缓解公司产能瓶颈，持续扩大产品品种、型号。此外，公司8月29日发布关于投资建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的公告，拟通过自有及自筹资金投资2.12亿元新建生产车间与干燥车间，建设周期24个月，预计建成可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品，此项目的投建有望持续扩充公司产能，且进一步升级、完善公司产品矩阵，提升公司市场竞争力。盈利预测与投资建议：基于中报业绩，我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年公司归母净利润为2.78/3.79/4.94亿元，同比+44%/+36%+30%，对应24-26年EPS为0.86/1.17/1.53元，对应PE为19x/14x/11x。维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率风险。买入（维持评级）当前价格：16.00元基本数据总股本/流通股本(百万股)323.09/323.09流通A股市值(百万元)5,169.38每股净资产(元)4.85资产负债率(%)17.62一年内最高/最低价(元)31.15/14.54一年内股价相对走势团队成员分析师：刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师：童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn相关报告1、供销两旺拉动业绩增长，产能扩容把握行业机遇——2024.04.302、百龙创园（605016.SH）：全球中高端食品添加剂翘楚，乘营养健康之风扶摇而上——2023.10.23财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7228681,2511,6602,054增长率10%20%44%33%24%净利润（百万元）151193278379494增长率44%28%44%36%30%EPS（元/股）0.470.600.861.171.53市盈率（P/E）34.326.818.613.610.5市净率（P/B）3.83.42.92.52.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|百龙创园图表1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金176325432649营业收入8681,2511,6602,054应收票据及账款169244324401营业成本5848211,0771,307预付账款10131821税金及附加8111418存货152232307382销售费用26384961合同资产0000管理费用21304048其他流动资产267260262264研发费用33476277流动资产合计7741,0741,3421,717财务费用-6-4-5-11长期股权投资0000信用减值损失3-3-4-3固定资产330534659717资产减值损失0-100在建工程522472472422公允价值变动收益3000无形资产14131110投资收益8788商誉0000其他收益14101011其他非流动资产114115116116营业利润229322438569非流动资产合计9801,1341,2591,266营业外收入0-101资产合计1,7542,2082,6012,983营业外支出2233短期借款01101030利润总额227319435567应付票据及账款215290383470所得税28415673预收款项0000净利润199278379494合同负债3467少数股东损益0000其他应付款5555归属母公司净利润199278379494其他流动负债19232731EPS（按最新股本摊薄）0.600.861.171.53流动负债合计242432524513长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债5555成长能力非流动负债合计5555营业收入增长率20.3%44.1%32.7%23.7%负债合计246437528518EBIT增长率31.2%42.4%36.3%29.3%归属母公司所有者权益1,5081,7712,0732,466归母公司净利润增长率28.0%44.2%36.2%30.3%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计1,5081,7712,0732,466毛利率32.7%34.4%35.1%36.3%负债和股东权益1,7542,2082,6012,983净利率22.9%22.2%22.8%24.0%ROE13.2%15.7%18.3%20.0%现金流量表ROIC19.5%20.9%23.8%26.5%单位:百万元2023A2024E20