自动化领域持续布局，热泵业务有望触底回升.pdf
证券研究报告公司研究[Table_ReportType]点评报告[Table_StockAndRank]儒竞科技(301525.SZ)投资评级：买入上次评级：买入[Table_Author][Table_Author]武浩电力设备与新能源行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002邮箱：luoanyang@cindasc.com孙然电力设备与新能源行业分析师执业编号：S1500524080003联系电话：18721956681邮箱：sunran@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]自动化领域持续布局，热泵业务有望触底回升[Table_ReportDate]2024年9月3日[Table_Summary]事件：公司发布2024H1报告。2024H1实现营业收入6.58亿元，同比-16%；归母净利润0.94亿元，同比-19%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比-31%。2024Q2公司实现营业收入3.64亿元，同比-14%；归母净利润0.5亿元，同比-30%;实现扣非归母净利润0.44亿元，同比-36%。点评：➢热泵出口有望逐步回暖，新能源车热管理业务高速增长。1）2024H1公司暖通空调及冷冻冷藏设备领域营业收入43,934.26万元，同比下降32.13%。我们认为，随着热泵出口的回暖，公司热泵收入规模有望触底回升。2）新能源汽车热管理领域营业收入20,295.23万元，同比增加68.50%，随着公司募投项目的建设，公司新能源车热管理产能有望逐步增加，有望支撑公司业绩增长。➢机器人等新兴赛道持续布局。2024H公司研发费用5,501.10万元，同比增加37.27%。公司持续加大新兴领域投资，在自动化领域加大细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度，聚焦重点行业和机型，充分发挥研发的经验和优势，开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服产品，有望打造新增长点。➢盈利预测及评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/3.7/4.5亿元，同比增长13%、50%、23%。截止9月3日市值对应24、25年PE估值分别是18/12倍，维持“买入”评级。➢风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。重要财务指标单位:百万元主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入1,6141,5451,7022,2972,807同比(%)25.1%-4.3%10.2%34.9%22.2%归属母公司净利润211216244367452同比(%)58.0%2.4%12.9%50.3%23.1%毛利率(%)23.8%25.1%24.0%25.0%25.4%ROE(%)29.3%7.1%7.5%11.0%13.1%EPS（摊薄）（元）2.242.292.593.894.79P/E21.1320.6418.2812.169.88P/B6.181.461.371.331.29EV/EBITDA-1.4220.557.505.063.79资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年9月3日请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1,5763,5963,6674,1354,219营业总收入1,6141,5451,7022,2972,807货币资金5012,4772,6432,5312,632营业成本1,2291,1571,2941,7242,094应收票据201216153345264营业税金及附加9891114应收账款410405455706713销售费用2822273236预付账款65578管理费用3127343945存货390349259357379研发费用78100133161197其他68145151190222财务费用-15-16-50-53-51非流动资产258355391430444减值损失合计-3-3-5-7-9长期股权投资00000投资净收益077911固定资产（合计）9086160218256其他94172834无形资产7174747474营业利润260254274413508其他97195157138113营业外收支-140000资产总计1,8343,9514,0584,5654,662利润总额246254275413508流动负债1,0028627651,1821,173所得税2729304556短期借款00000净利润219225244367452应付票据408382301609496少数股东损益78000应付账款493404386476513归属母公司净利润211216244367452其他100767897164EBITDA276268247388492非流动负债9732323232EPS（当年）（元）2.992.752.593.894.79长期借款580000其他3932323232现金流量表单位:百万元负债合计1,0998947971,2141,205会计年度2022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益120000经营活动现金流24581261229490归属母公司股东权益7223,0573,2613,3513,457净利润219225244367452负债和股东权益1,8343,9514,0584,5654,662折旧摊销3337243137财务费用13000重要财务指标单位:百万元投资损失0-7-7-9-11主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变动-4-185-5-1674营业总收入1,6141,5451,7022,2972,807其它-48579同比(%)25.1%-4.3%10.2%34.9%22.2%投资活动现金流-126-97-53-61-39归属母公司净利润211216244367452资本支出-120-104-60-70-50同比(%)58.0%2.4%12.9%50.3%23.1%长期投资00000毛利率(%)23.8%25.1%24.0%25.0%25.4%其他-577911ROE(%)29.3%7.1%7.5%11.0%13.1%筹资活动现金流-261,999-42-280-350EPS（摊薄）（元）2.242.292.593.894.79吸收投资02,181000P/E21.1320.6418.2812.169.88借款-14-58000P/B6.181.461.371.331.29支付利息或股息-4-2-42-280-350EV/EBITDA-1.4220.557.505.063.79现金净增加额971,984165-1
