24Q2归母净利yoy+26.7%，稳固转型成效，稳健发展和健康增长.pdf
公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1丸美股份（603983）证券研究报告2024年09月03日投资评级行业美容护理/化妆品6个月评级增持（维持评级）当前价格20.9元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)401.00流通A股股本(百万股)401.00A股总市值(百万元)8,380.90流通A股市值(百万元)8,380.90每股净资产(元)8.27资产负债率(%)21.59一年内最高/最低(元)33.81/20.17作者何富丽分析师SAC执业证书编号：S1110521120003hefuli@tfzq.com耿荣晨联系人gengrongchen@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《丸美股份-年报点评报告:24Q1归母净利yoy+40.6%，转型突破，迈向全新高新》2024-05-022《丸美股份-公司点评:公司发布业绩预告，主品牌转型效果持续显现，恋火保持高增》2024-01-253《丸美股份-季报点评:2023Q1-3归母净利yoy+44.84%，结构优化，盈利能力逐步改善》2023-11-02股价走势24Q2归母净利yoy+26.7%，稳固转型成效，稳健发展和健康增长事件：公司发布24年半年报。24H1营收13.52亿，yoy+27.65%；归母净利1.77亿元，yoy+35.09%，扣非归母净利1.66亿，yoy+40.21%。24Q2公司实现营收6.91亿，yoy+18.58%，归母净利0.66亿，yoy+26.71%，扣非归母净利0.62亿，yoy+39.24%。财报重点：■两大品牌表现持续亮眼，①主品牌丸美24H1营收9.3亿元，yoy+25.87%，其中天猫旗舰店同比增长34.29%、抖快同比增长30.05%。新品小金针精华2.0上市2个月GMV破亿，上半年GMV同增105.97%，霸榜精华各大榜单；②PL恋火24H1营收4.17亿元，yoy+35.83%，618期间，PL霸榜天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜TOP1。■渠道多元并进、协同发展。24H1线上营收11.39亿元，同增34.85%，上半年丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升，会员成交金额同比增长55%，品牌粘性持续攀升。线下营收2.12亿元，同降1.16%。■成本&费用，24H1毛利率74.68%，同增4.55pct，主要系产品结构进一步优化及精益管理所致；24Q2毛利率74.7%，同增3.4pct。24H1销售/管理/研发费用率分别为53.1%/3.4%/2.7%，yoy+4.6/-1/-0.1pct；24Q2年销售/管理/研发费用率分别为55.7%/3.7%/2.8%，yoy+2.3/-0.8/+0.2pct。公司持续推进降本增效，在保持收入增长同时亦控制好管理费用。投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，线上转型突破，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展，随着公司品牌心智强化，公司盈利能力有望持续提升。继续看好丸美公司两大品牌24年销售表现，预计24-26年归母净利润3.9/4.9/6.3亿元，对应PE21/17/13x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,731.722,225.593,084.673,710.864,215.54增长率(%)(3.10)28.5238.6020.3013.60EBITDA(百万元)261.33387.91457.80603.54769.83归属母公司净利润(百万元)174.18259.42392.61490.20633.98增长率(%)(29.74)48.9351.3424.8629.33EPS(元/股)0.430.650.981.221.58市盈率(P/E)48.1232.3121.3517.1013.22市净率(P/B)2.632.502.252.252.71市销率(P/S)4.843.772.722.261.99EV/EBITDA44.1820.5113.439.998.85资料来源：wind，天风证券研究所-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%2023-092024-012024-05丸美股份沪深300公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金1,073.011,076.731,132.571,228.60421.55营业收入1,731.722,225.593,084.673,710.864,215.54应收票据及应收账款73.9331.50137.5986.51141.94营业成本547.29652.22808.18972.251,104.47预付账款18.6724.7248.6534.6254.83营业税金及附加24.7822.5042.5747.2758.17存货151.70171.73220.61269.23277.54销售费用846.161,198.611,502.241,840.592,090.91其他919.921,225.291,006.781,042.091,071.13管理费用111.27108.89132.64178.12202.35流动资产合计2,237.242,529.962,546.202,661.051,967.00研发费用52.9362.2986.37107.62122.25长期股权投资73.8763.6168.1865.8663.19财务费用(12.65)(14.39)(20.95)(16.00)(17.11)固定资产248.64453.97436.32418.67401.01资产/信用减值损失(11.89)(10.63)(9.00)(10.50)(10.04)在建工程253.24309.48389.48469.48549.48公允价值变动收益5.2970.98(120.03)(30.05)60.04无形资产748.63719.58735.45750.31764.17投资净收益27.5243.6431.9534.3736.65其他529.61377.15486.30455.97433.15其他(66.32)(227.85)0.000.000.00非流动资产合计1,853.991,923.792,115.722,160.292,211.00营业利润207.34319.34436.54574.84741.15资产总计4,091.224,453.754,661.924,821.344,178.00营业外收入0.490.243.301.341.63短期借款100.00100.07100.0060.0056.69营业外支出1.242.491.771.832.03应付票据及应付账款229.84262.58340.66399.5043
