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市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：农林牧渔|公司点评报告2024年9月2日股票投资评级增持|维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）9.01总股本/流通股本（亿股）45.46/45.11总市值/流通市值（亿元）410/40652周内最高/最低价11.77/8.00资产负债率(%)72.3%市盈率225.25第一大股东南方希望实业有限公司研究所分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com新希望(000876)饲料企稳、猪业改善，业绩修复⚫事件：公司发布2024年中报，实现营收495.77亿，同比下降28.62%；归母净利为-12.17亿元，同比减亏59.18%。猪价上行及聚焦核心主业战略的效果显现，公司二季度实现了单季盈利。二季度单季，公司实现营业收入256.69亿元，同比下降27.79%；归母净利为7.17亿，同比扭亏。公司饲料业务企稳，养殖业务扭亏为盈。⚫点评：生猪开始盈利，饲料企稳生猪：猪价回暖，养殖成绩提高，盈利修复。上半年公司生猪养殖业务实现营业收入118.01亿元，同比增长11%。公司出栏量同比基本稳定，收入上升主要靠猪价上行拉动。上半年公司生猪销量868.86万头，同比微降3.40%；二季度开始猪价逐渐上行，上半年公司销售均价为14.93元/kg，同比增长3.10%。7月公司售价进一步上行至18.80元/公斤，三季度公司业绩进一步好转。另外公司聚焦生猪养殖，通过不断加强内部管理、提升生产指标，养殖成本下降明显。在2024上半年末，窝均断奶数提高到11.1头，较去年底增加0.3头；PSY达到25.2，较去年底提高1.7头。截至6月，公司在运营场线出栏肥猪完全成本降至14.7元/KG。饲料：整体承压，Q2环比有所改善。上半年公司饲料业务实现收入328.86亿元，同比下16.00%，毛利率降0.79个百分点至4.23%。公司内外销饲料合计1238万吨，同比降12.20%，其中猪料降较多，猪料、禽料和水产料销量分别为429/710/68万吨，同比为-23.67%、-4.44%和-5.56%。前期生猪产能及存栏量下降，给国内猪料销售带来压力；但原料价格下行有助于生产成本改善，公司吨利有所改善。⚫困境复苏，维持“增持”评级行业产能去化较多，下半年猪价有望维持高位。公司效率提升明显，成本持续下降，业绩将进一步修复。预计公司2024-2026年的EPS为0.26/0.87/0.84元。公司从困境中复苏，维持“增持”评级。⚫风险提示：发生动物疫情风险，需求不及预期风险◼盈利预测和财务指标（股价时间为：2024年9月2日收盘价）[table_FinchinaSimple]项目年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）141703117778123205126690增长率(%)0.14-16.884.612.83EBITDA（百万元）599.564497.737419.617296.38归属母公司净利润（百万元）249.201200.623934.293813.38增长率(%)117.07381.80227.69-3.07EPS(元/股)0.050.260.870.84市盈率（P/E）162.5333.7310.2910.62市净率（P/B）1.631.621.401.24EV/EBITDA159.2521.1212.4411.90资料来源：公司公告，中邮证券研究所-32%-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%2023-092023-112024-012024-042024-062024-08新希望农林牧渔请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入141703117778123205126690营业收入0.1%-16.9%4.6%2.8%营业成本137916110725112939117080营业利润151.2%582.8%136.4%-3.6%税金及附加242200209215归属于母公司净利润117.1%381.8%227.7%-3.1%销售费用1778117812321014获利能力管理费用4600353338193674毛利率2.8%6.0%8.3%7.6%研发费用207212222228净利率0.2%1.0%3.2%3.0%财务费用1975182418571877ROE1.0%4.8%13.6%11.6%资产减值损失-1378000ROIC-6.0%3.2%5.9%5.4%营业利润300205048474671偿债能力营业外收入222200250260资产负债率72.3%68.7%66.8%65.3%营业外支出1204100010001000流动比率0.570.420.550.68利润总额-682125040973931营运能力所得税27438123118应收账款周转率110.91107.79131.47130.36净利润-955121339743813存货周转率9.089.7811.0111.02归母净利润249120139343813总资产周转率1.060.961.041.02每股收益（元）0.050.260.870.84每股指标（元）资产负债表每股收益0.050.260.870.84货币资金108502033670513595每股净资产5.455.516.377.21交易性金融资产8101212估值比率应收票据及应收账款2117157016431689PE162.5333.7310.2910.62预付款项1148110711291171PB1.631.621.401.24存货13316107651160811383流动资产合计31142181702386830687现金流量表固定资产35868368283774738432净利润-955121339743813在建工程18091161871448312970折旧和摊销4862142414661488无形资产1573159316131633营运资本变动12116-3206-1726809非流动资产合计98468974939706896200其他-21181029985894资产总计129611115663120936126887经营活动现金流净额1390445946987005短期借款14494124941349414094资本开支-3320-996-1597-1270应付票据及应付账款16632123031192112358其他3325145014481700其他流动负债23985184871816618468投资活动现金流净额6454-149430流动负债合计55110432844358244920股权融资1125-21700其他38570361843718437984债务融资-5324-694020001400非流动负债合计385703618437184379