公司信息更新报告：2024Q2业绩韧性彰显，中期分红回馈市场.pdf

轻工制造/家居用品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4慕思股份（001323.SZ）2024年09月03日投资评级：买入（维持）日期2024/9/2当前股价(元)28.53一年最高最低(元)39.85/27.37总市值(亿元)114.12流通市值(亿元)22.23总股本(亿股)4.00流通股本(亿股)0.78近3个月换手率(%)67.53股价走势图数据来源：聚源《2024Q1业绩超预期，全渠道、多品类市场布局加深—公司信息更新报告》-2024.4.30《2023Q1-Q3业绩增速亮眼，盈利水平同比提升—公司信息更新报告》-2023.11.152024Q2业绩韧性彰显，中期分红回馈市场——公司信息更新报告吕明（分析师）周嘉乐（分析师）骆扬（联系人）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002zhoujiale@kysec.cn证书编号：S0790522030002luoyang@kysec.cn证书编号：S07901221200292024Q2业绩韧性彰显，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级2024H1公司实现营业收入26.3亿（同比+9.6%，下同），归母净利润利3.73亿（+4.9%），扣非归母净利润3.61亿（+4.4%）。2024Q2公司实现收入14.3亿（-1.0%），归母净利润2.3亿（-8.9%）。公司2024Q2收入于行业下行周期韧性彰显，因加大费用投入利润端阶段性承压。同时，公司积极分红回馈市场及股东，2024上半年公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），拟派发现金红利2.96亿元（含税），占2024H1归母净利润比例为79%。考虑到房地产市场仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.70/9.71/10.89亿元（原值为为8.99/10.30/11.84亿元），对应EPS为2.17/2.43/2.72元，当前股价对应PE为13.1/11.7/10.5倍，看好公司持续加深全渠道、多品类市场布局下带来收入业绩稳步提升，维持“买入”评级。盈利能力：精细化管理下毛利率提升，费用投放加大净利率阶段承压2024H1公司毛利率为51.3%（+0.6pct），毛利率持续改善主要得益于公司持续进行精益生产、精细化管理，期间费用率为34.2%（+2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+25.2%/+6.2%/+3.7%/-0.8%，分别同比+0.8/+0.5/+0.6/+0.2pct。综合影响下，2024H1公司销售净利率为14.2%（-0.6pct），扣非净利率为13.7%（-0.7pct）。2024Q2公司毛利率52.2%（同比持平）；期间费用率为32.4%（+2.5pct），销售净利率为16.2%（-1.4pct），扣非净利率15.9%（-1.3pct）。2024年上半年，公司因加大费用投入，净利率表现阶段承压，期待费用投入效果释放。收入拆分：全品类业务实现同比增长，电商渠道增速靓眼分产品来看，2024H1公司床垫/床架/沙发/床品分别实现收入12.40/7.78/2.08/1.49亿元，分别同比+8.26%/+7.03%/+11.63%/+16.58%，各个品类业务均实现增长，其中沙发、床品品类增速亮眼。分渠道来看，公司电商业务持续发力，对天猫、京东、抖音等主要电商渠道持续进行资源投入及营销策略创新，并积极布局快手、小红书、视频号等新渠道，电商业绩同比增长35.37%。同时，公司高度重视跨境电商业务的拓展，2024H1先后拓展了亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务，着手布局海外仓，业绩增长可期。风险提示：终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,8135,5796,1276,7797,557YOY(%)-10.3-4.09.810.611.5归母净利润(百万元)7088028709711,089YOY(%)3.213.28.411.712.1毛利率(%)46.550.350.951.350.9净利率(%)12.214.414.214.314.4ROE(%)16.217.317.016.516.2EPS(摊薄/元)1.772.012.172.432.72P/E(倍)16.114.213.111.710.5P/B(倍)2.62.52.21.91.7数据来源：聚源、开源证券研究所-30%-24%-18%-12%-6%0%2023-092024-012024-05慕思股份沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产31674381495858396427营业收入58135579612767797557现金17712876315942084469营业成本31112773300733023709应收票据及应收账款1924221569248营业税金及附加4748515763其他应收款1085412473146营业费用14571406153217291927预付账款135127161157197管理费用312304392414453存货220243259292327研发费用158186202223248其他流动资产7401039103910391039财务费用-37-62-50-70-102非流动资产26692771274927812844资产减值损失-2-2000长期投资00-0-0-0其他收益3430323132固定资产17682045209021572250公允价值变动收益10000无形资产345319294272250投资净收益12111其他非流动资产557407365352344资产处置收益297000资产总计58367152770786219272营业利润819965102511561289流动负债13192370245625982410营业外收入108999短期借款0442834442442营业外支出914121312应付票据及应付账款60410657441242989利润总额819959102211521286其他流动负债716863878914979所得税111157153180197非流动负债157142142142142净利润7088028709711089长期借款00-0-0-0少数股东损益00-0-0-0其他非流动负债157142142142142归属母公司净利润7088028709711089负债合计14762512259827402552EBITDA9981117116012601378少数股东权益00-0-0-0EPS(元)1.772.012.172.432.72股本400400400400400资本公积28412841284128412841主要财务比率2022A2023A2024E