外销表现亮眼，利润水平有所提升.pdf
公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1安克创新（300866）证券研究报告2024年09月03日投资评级行业电子/消费电子6个月评级买入（维持评级）当前价格66.63元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)531.41流通A股股本(百万股)296.40A股总市值(百万元)35,407.90流通A股市值(百万元)19,749.26每股净资产(元)15.46资产负债率(%)41.60一年内最高/最低(元)102.00/50.21作者孙谦分析师SAC执业证书编号：S1110521050004sunqiana@tfzq.com唐海清分析师SAC执业证书编号：S1110517030002tanghaiqing@tfzq.com潘暕分析师SAC执业证书编号：S1110517070005panjian@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《安克创新-首次覆盖报告:跨境电商龙头企业，成长动能充沛》2024-06-142《安克创新-半年报点评:充电业务快速增长，毛利率同口径提升，看好Q3primeday错位拉动收入增长以及成本端持续下降》2022-09-063《安克创新-季报点评:持续推出创新产品，营收同增18.04%》2022-04-29股价走势外销表现亮眼，利润水平有所提升事件：2024H1：实现营收96.48亿，同比+36.55%，归母净利润8.72亿，同比+6.36%，扣非净利润7.66亿，同比+40.53%。2024Q2：实现营收52.71亿，同比+42.43%，归母净利润5.61亿，同比+9.19%，扣非净利润4.50亿，同比+49.89%。收入增长提速，核心品类发展向好。公司Q2收入增速达42%，环比Q1提速，分业务看，24H1充电类、创新类、无线音频类业务营收同比分别为+42.8%/+35.3%/+30.8%，三大业务在24H1均有推出富有市场竞争力的创新型新品。其中，充电类业务表现突出，五月推出的AnkerSOLIXSolarbank2代Pro和Plus引入行业首见的一体化设计，支持高达2400W的光伏输入和9.6kWh的模块化扩容，搭配智能电表实现精准供电，实现最小化能源浪费，最大化用户收益，精准切中用户痛点。线上渠道精细化运营，独立站收入翻倍。渠道端，24H1亚马逊/其他线上渠道/独立站营收分别同比+27.7%/+67.4%/+102.9%。公司近几年持续加强建设独立站，24H1独立站实现收入9.25亿，总营收占比9.6%，同比+3.1pct。独立站D2C的模式有助于公司更好地与用户之间进行交互，更全面地向展示公司所推出的复杂品类从而达成销售。毛利率逆势增长。24H1公司毛利率同比提升2.0pct至45.2%，在Q2海运费走高的情况下，仍实现了逆势增长。我们认为主要是由于公司坚持走创新之路，24H1各品类陆续推出毛利率较高的复杂单品，带动了整体毛利率增长。费用端公司24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为21.9%/4.1%/8.3%/-0.1%，分别同比+0.6pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.1pct，整体费用率控制得当。综合影响下，公司24H1归母净利率同比-2.6pct至9.0%。安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展。因24年中报业绩超预期，我们上调24-26年归母净利润19.9/24.2/29.6亿元（前值为18.95/22.57/26.06亿元），对应PE为16.7x/13.7x/11.2x。风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)14,250.5217,507.2022,880.2727,890.8233,178.92增长率(%)13.3322.8530.6921.9018.96EBITDA(百万元)2,658.863,577.352,594.113,164.173,789.14归属母公司净利润(百万元)1,143.001,614.871,988.312,420.062,956.04增长率(%)16.4341.2823.1321.7122.15EPS(元/股)2.153.043.744.555.56市盈率(P/E)29.0620.5716.7013.7211.24市净率(P/B)4.854.155.074.213.51市销率(P/S)2.331.901.451.191.00EV/EBITDA7.468.5812.059.217.72资料来源：wind，天风证券研究所-41%-33%-25%-17%-9%-1%7%15%2023-092024-012024-05安克创新创业板指公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金945.552,065.292,699.133,290.223,914.04营业收入14,250.5217,507.2022,880.2727,890.8233,178.92应收票据及应收账款1,222.431,527.822,097.242,345.942,905.56营业成本8,730.999,885.2612,598.9515,324.2118,175.43预付账款69.1016.68155.0646.69168.23营业税金及附加6.659.7216.0219.5223.23存货1,479.792,411.312,841.903,370.303,996.62销售费用2,937.803,886.615,216.706,359.117,564.79其他3,292.033,153.872,996.393,117.843,085.40管理费用465.27583.18983.851,171.411,360.34流动资产合计7,008.919,174.9610,789.7312,170.9914,069.84研发费用1,080.461,413.871,784.662,175.482,587.96长期股权投资366.41517.07517.07517.07517.07财务费用67.1186.4786.0034.32122.72固定资产100.47106.80103.4998.4494.50资产/信用减值损失(128.30)(174.42)(230.00)(230.00)(230.00)在建工程0.000.000.000.000.00公允价值变动收益278.89183.47(7.30)0.000.00无形资产20.4022.3819.3616.3313.31投资净收益118.4371.53100.00100.00100.00其他2,635.812,955.492,196.392,570.102,553.24其他(581.30)(244.13)(203.96)(111.57)(
