广发宏观-高频数据下的8月经济：数量篇.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/8[Table_Page]宏观经济研究报告2024年9月2日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]广发宏观高频数据下的8月经济：数量篇[Table_Author]分析师：郭磊分析师：贺骁束SAC执证号：S0260516070002SFCCE.no:BNY419SAC执证号：S0260517030003021-38003572021-38003589guolei@gf.com.cnhexiaoshu@gf.com.cn请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]报告摘要：截至8月30日，六大发电集团耗煤量月均值为93.72万吨，相较7月环比增长3.8%，环比读数略高于2017-2023年8月均值的3.6%；同比升至7.8%，同比增速年内仅次于1月。我们在前期报告《用电量还能反映经济增长吗》中提到，在新的产业结构和高温等外生因素影响下，“电力弹性系数”会有一定变化。据同花顺数据，8月六大发电集团日均耗煤量93.72万吨，同比回升7.8%，5-7月同比分别录得2.2%、-0.4%、4.5%。就环比而言，8月日均耗煤量相较7月均值增长3.8%，环比读数高于2017-2023年8月均值的3.6%，历史上8月日耗环比区间为-4.1%~16.6%。值得注意的是，目前用电量对宏观经济的表征作用相对有限，今年上半年实际GDP、工业增加值增速分别为5.0%、6.0%，全社会用电量、第二、第三产业用电量增速分别录得8.1%、6.9%、11.7%，均高于实际经济增速。1另据中电联数据，8月1日-8月9日、8日-16日、15日-23日，纳入电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比分别录得10.5%、-3.2%、1.3%，同比分别录得2.0%、-1.8%、-1.7%。中电联表示第四周受强降雨天气影响生产供应稍有缩减，电厂仍以长协拉运和刚需采购为主。8月工业部门开工率涨跌互现，钢铁、焦化开工率环比下降；PVC、全钢胎开工率环比回升。截至8月30日，全国247家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比读数分别变动-5.9、-7.0pct。焦化企业开工率均值录得61.2%，环比、同比分别变动-4.6、-13.1pct；山东地炼开工率54.5%，环比、同比分别变动1.7、-12.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动2.2、3.1pct。PVC开工率环比、同比分别变动1.5、3.1pct。汽车半钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为-0.2、6.9pct；全钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为4.8、-5.8pct。据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至8月30日，全国247家高炉开工率（期末值，下同）76.4%，环比、同比分别变动-5.9、-7.0pct。焦化企业开工率录得61.2%，环比、同比分别变动-4.6、-13.1pct。PTA江浙织机负荷率录得66.1%，环比、同比分别变动2.2、3.1pct。全国PVC开工率录得74.8%，环比、同比变动幅度为1.5、3.1pct；全国苯乙烯开工率录得68.4%，高于7月读数67.9%。山东地炼开工率录得54.5%，高于7月读数52.8%。8月汽车半钢胎开工率（周度）分别录得79.1%、79.0%、79.0%、79.0%，7月最后一周读数79.2%；8月全钢胎开工率分别录得52.3%、55.7%、58.3%、58.9%，7月最后一周读数54.0%。8月整车货运流量均值环比回升，但同比仍处于负增长区间。8月1日-10日、11日-20日、21日-30日均值分别为107.9、107.4、112.7，均高于7月均值的106.4。前30日较去年8月前30日均值回落3.4%，降幅相较7月读数的-4.8%有所收窄。整车货运流量指数代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出1https://mp.weixin.qq.com/s/CzL9MdgVqTiJdrJ00hrrcQ识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/8[Table_PageText]宏观经济研究报告口等需求。G7物流数据显示：截止到8月30日，全国整车货运流量指数月均值录得109.3，相较去年同期均值回落3.4%（7月均值同比-4.8%）。今年6-7月均值分别为108.4、106.4。8月1日-10日、11日-20日、21日-30日均值分别为107.9、107.4、112.7。今年高点为1月12日的122.0，历史高点为2022年1月14日的147.4。8月前四周全国水泥发运率均值35.7%，环比回落1.5pct，周度数据自5月下旬以来整体偏弱。8月前两周全国石油沥青开工率均值录得26.5%，较7月读数环比小幅回升。截至8月27日，百年建筑网样本资金到位率62%，月环比回落0.05pct。其中下行主要来自于房建项目；非房建项目资金到位率环比回升0.20pct，显示随着专项债落地的加快，基建资金有小幅改善特征。8月前四周，全国水泥发运率分别录得35.9%、36.3%、35.7%、34.9%，均值为35.7%。月均值相较7月回落1.5pct，较去年同期回落8.5pct（7月同比-7.8pct）。8月前两周，石油沥青开工率分别录得26.4%、26.5%，均值为26.5%。前两周均值相较7月环比回升0.6pct，相较去年同期回落18.5pct（7月同比-9.9pct）。2据百年建筑调研，截至8月27日，样本建筑工地资金到位率为62%，月环比回落0.05pct。其中，非房建项目资金到位率65.02%，月环比回升0.20pct；房建项目资金到位率45.32%，月环比回落1.45pct。百年建筑网表示，福建、广东和陕西的非房建项目资金有所好转，浙江、福建有部分房建样本工地资金恶化。据了解，近期地方专项债落地速度有所加快，或进一步改善9月建筑业资金及建材需求。地铁客运量环比7月回落，显示居民部门本地生活半径仍未有显著扩大迹象。8月全国十大城市地铁客运量日均值6157万人，环比7月回落3.5%；同比读数0.7%（6、7月同比分别为4.4%、5.4%）。不过航班数量延环比上行，对应暑期文旅活动的带动；国际航班亦环比继续上行1.6%，显示入境游情况较好。截至8月31日，北京、上海、广州、深圳地铁客运量均值分别录得1053万人（7月日均1071万人）、1050万人（7月日均1084万人）、925万人（7月日均949万人）、919万人（7月日均930万人）。全国十大城市地铁客运量日均值6157万人次，6-7月数据分别为5954、6381万人，8月数据呈边际回落。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为-12.4%~-0.1%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。截至8月31日，国内执行航班日均值录得14409架次，其中6-7月度日均值分别为12689、14145架次，环比读数回升1.9%。本月执行航班周度日均值分别录得14613、14572、14352、1400