Q2营收承压，毛利率提升，海外营收高增.pdf
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年09月03日中国交建(601800.SH)公司快报Q2营收承压，毛利率提升，海外营收高增证券研究报告基建建设投资评级买入-A维持评级6个月目标价9.36元股价(2024-09-02)7.77元交易数据总市值(百万元)126,484.81流通市值(百万元)91,276.02总股本(百万股)16,278.61流通股本(百万股)11,747.2412个月价格区间6.94/9.73元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-6.7-2.9-4.9绝对收益-10.3-11.7-18.8董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@essence.com.cn相关报告2023年业绩同比高增，盈利能力/现金流大幅改善2024-03-31事件：公司发布2024年中报，2024H1，公司实现营业收入3574.48亿元（yoy-2.52%），归母净利润113.98亿元（yoy-0.59%），扣除非经常性损益的归母净利润106.23亿元（yoy-3.02%）。基建业务承压Q2营收下滑，海外业务持续高增。2024H1公司实现营收同比-2.52%，主要由于Q2营业收入增长承压，24Q1、Q2公司营收分别同比+0.18%、-5.02%，或由于国内基建项目实施进度和回款节奏放缓。在业务结构上，24H1公司基建建设业务和基建设计业务营收同比下滑，其中基建建设营收同比-2.74%，主要由于国内基建增速放缓，基建设计业务营收同比-10.29%，主要由于公司业务结构调整，收缩EPC业务，疏浚业务营收同比正向增长，yoy+3.27%。公司海外业务营收维持高增，24H1同比+23.54%，营收占比为19.48%，同比+4.07pct。各业务毛利率均提升，经营性现金流净流出扩大。24H1公司归母净利润同比-0.59%，业绩增速优于营收增速表现，主要由于公司盈利能力提升。期内公司整体毛利率为11.65%，同比+0.89pct，单Q2毛利率同比大幅提升1.47pct至11.42%。通过成本控制或业务结构优化，公司各业务毛利率均实现同比提升，基建建设业务毛利率为10.00%，同比+0.63pct，疏浚业务毛利率为11.37%，同比+1.43pct，基建设计业务毛利率为18.69%，同比+2.11pct。公司四项费用率均有提升，整体期间费用率提升至5.70%（同比+0.78pct），净利率为4.06%，同比+0.1pct。24H1公司经营性现金流为净流出741.61亿元，净流出较23H1（-495.82亿元）扩大，或由于回款放缓同时营业支出增加。新签订单稳健增长，新兴业务发展迅速，中期分红增强回报。公司24H1新签合同额9608.67亿元，yoy+8.37%，其中城市建设和境外工程以及新兴领域表现亮眼，期内城市建设和境外工程新签合同额分别同比+21.81%、44.23%，境外新签合同额占总合同比重约为20%。公司在新兴领域新签额合同额同比高增51%，主要覆盖绿色能源、冷链物流、数字智慧等多领域，持续打造中交特色新质生产力。公司发布2024年中期分红预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.14005（含税），经计算分红率为20%，助力提升投资者回报和市场信心。-29%-19%-9%1%11%2023-092023-122024-042024-08中国交建沪深300本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。998345842本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2公司快报/中国交建盈利预测和投资建议：公司为我国交通建设领域龙头企业之一，大交通和大市政业务齐头并进，海外业务和新兴领域成长迅速，助力公司长期稳步发展，在新一轮国企改革和央企市值管理推进有望助力公司经营指标持续改善和估值提升。预计公司24-26年营业收入分别为8193.71亿元、8767.27亿元和9380.97亿元，分别同比增长8.0%、7.0%、7.0%，归母净利润分别为253.9亿元、274.9亿元和296.3亿元，分别同比增长6.6%、8.3%、7.8%，动态PE分别为5.0、4.6、4.3倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价9.36元。风险提示：基建投资不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。[Table_Finance1](亿元)2022A2023A2024E2025E2026E主营收入7,202.77,586.88,193.78,767.39,381.0净利润191.0238.1253.9274.9296.3每股收益(元)1.171.461.561.691.82每股净资产(元)17.3218.5416.6918.0319.47盈利和估值2022A2023A2024E2025E2026E市盈率(倍)6.65.35.04.64.3市净率(倍)0.40.40.50.40.4净利润率2.7%3.1%3.1%3.1%3.2%净资产收益率6.8%7.9%9.4%9.4%9.4%股息收益率2.0%2.7%4.2%4.6%4.9%ROIC10.5%13.5%16.3%21.5%25.1%数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。公司快报/中国交建本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标（亿元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E营业收入7,202.77,586.88,193.78,767.39,381.0成长性减:营业成本6,363.96,631.57,185.97,688.98,227.6营业收入增长率5.1%5.3%8.0%7.0%7.0%营业税费25.821.726.730.733.2营业利润增长率8.6%17.6%8.0%7.9%7.8%销售费用20.025.427.929.833.2净利润增长率6.2%24.6%6.6%8.3%7.8%管理费用194.4188.0201.1214.8230.2EBITDA增长率2.1%2.5%-16.9%8.1%7.3%研发费用234.0273.2286.8302.8324.0EBIT增长率-0.2%4.3%-20.3%7.6%6.2%财务费用-11.9-11.4-11.3-13.3-20.9NOPLAT增长率-16.0%23.2%6.3%8.1%6.2%加:资产/信用减值损失83.151.8-85.7-93.2-98.8投资资本增长率-4.3%-11.6%-18.1%-9.2%1.5%公允价值变动收益-1.4-10.5-1.6-净资产增长率8.9%7.7%-5.2%6.6%6.7%投资和汇兑收益13.3-8.92.12.22.2营业利润309.4363.8393.1424.1457.0利润率加:营业外净收支0.2-0.20.90.30.3毛利率11.6%1
