2024年半年报点评报告：2024H1业绩略超预期，数云服务及自有品牌业务高增长.pdf

请认真阅读文后免责条款计算机报告日期：2024年09月02日2024H1业绩略超预期，数云服务及自有品牌业务高增长——神州数码（000034.SZ）2024年半年报点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2024年08月30日当前价格（元）24.5952周价格区间（元）20.15-36.96总市值（百万元）16,465.02流通市值（百万元）13,544.71总股本（万股）66,958.18流通股（万股）55,082.20近一月换手（%）94.26分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com联系人：朱凌萱执业证书编号：S0230124010005邮箱：zhulx@hlzqgs.com相关阅读《战略布局生成式AI，云与自主品牌业务高增长——神州数码（000034.SZ）年报点评报告》2024.04.09事件：公司于2024年8月31日发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入625.6亿元，同比增长12.5%；归属于上市公司股东的净利润5.1亿元，同比增长17.5%；观点：2024H1业绩增速略超预期。报告期内，公司营业收入同比增长12.5%。归属于上市公司股东的净利润同比增长17.5%，排除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）的影响后，同比增长37.2%。报告期内，销售费用/管理费用/财务费用/研发投入分别同比增加10.97%/26.36%/165.33%/24.56%。其中，财务费用同比大幅增加主要是受借款规模增加及汇率变动和深圳湾超级总部基地竣工后财务费用停止资本化两方面因素影响。IT分销业务稳固，新引入华为海思等国产芯片。报告期内，公司IT分销及增值服务稳步增长，实现营业收入598.3亿元，同比增长9.8%；毛利率同比提升0.3%。其中，公司的微电子业务上半年实现了39.7%的同比增速，对公司上半年整体分销业务增长起到了积极作用。另外，公司依托自身IT分销龙头的优势，在该业务领域成功引入了华为海思等国产半导体品牌。核心受益于信创+AI浪潮，数云服务和自有品牌业务加速增长。受信创和AI浪潮推动，报告期内公司自有品牌产品业务和数云服务及软件业务分别同比增长45.5%和62.7%。自有品牌业务方面，报告期内，神州鲲泰AI服务器实现收入5.6亿元，同比增长273.3%，我们认为自有品牌业务与信创推进节奏联系紧密，公司AI服务器有望随信创招标加速而持续放量。数云服务及软件业务方面，公司前瞻布局生成式AI，云服务生态逐步完善；另外，公司成功打造数据资产入表案例，积极布局数据产业。报告期内，数云服务及软件业务实现营业收入和毛利率同比双增长，同比增速分别达62.67%和6.82%。盈利预测及投资评级：IT分销业务方面，公司受益于自身IT分销龙头地位，2024年上半年营收稳定增长，且成功引入包括华为海思在内的国产半导体品牌，有望紧跟算力国产化浪潮。自有品牌和云数服务及软件方面，信创+AI推动下，公司AI服务器及云服务业务有望保持较高业绩增长韧性，毛利率有望稳中有升。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款214.16/17.30/21.14亿元，对应2024-2026年PE分别为11.6/9.5/7.8倍。与可比公司爱施德(002416.SZ)、深圳华强(000062.SZ)、浪潮信息（000977.SZ）2024-2026年26.0/22.2/19.3倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，维持“增持”评级。风险提示：AI算力需求不及预期；信创推进节奏不及预期；行业竞争加剧；半导体供应链风险；宏观经济不及预期。盈利预测简表预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）115,880119,624127,003134,447142,620增长率（%）-5.323.236.175.866.08归母净利润（百万元）1,0041,1721,4161,7302,114增长率（%）321.8516.6620.8122.2422.17ROE（%）12.6013.0313.9614.9215.63每股收益/EPS（摊薄/元）1.501.752.112.583.16市盈率（P/E）16.414.111.69.57.8市净率（P/B）2.21.91.71.51.3数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3证券代码证券简称股价（元）总市值（亿元）EPS（元/股）PE2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E000977.SZ浪潮信息32.38476.681.391.181.471.792.1214.337.022.118.115.3000062.SZ深圳华强25.80269.840.910.450.640.750.8614.617.740.234.530.0002416.SZ爱施德9.64119.470.590.530.610.690.7714.618.715.814.012.6行业平均0.960.720.911.081.2514.524.526.022.219.3000034.SZ神州数码24.59164.651.51.752.112.583.1616.414.111.69.57.8数据来源：Wind,华龙证券研究所（截至2024年8月30日，神州数码盈利预测来自华龙证券研究所，其余可比公司盈利预测来自Wind一致预期）点评报告请认真阅读文后免责条款4表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产32,47135,98138,35541,50246,156营业收入115,880119,624127,003134,447142,620现金4,3225,6455,9936,3446,732营业成本111,333114,854121,534128,253135,690应收票据及应收账款9,03311,63111,13711,99213,576税金及附加138182156177193其他应收款297221329326369销售费用1,9532,0422,0992,3532,510预付账款5,7715,2916,8057,3488,071管理费用312339331364414存货12,49512,33813,24914,63216,561研发费用291344311351399其他流动资产554855842860847财务费用432381474437515非流动资产7,7458,9029,0949,2459,384资产和信用减值损失-19595-82-85-81长期股权投资261685686682671其他收益1261308495109固定资产194513514528546公允价值变动收益10-64-52-44-37无形资产237629688723770投资净收益-43-133-211-237-156其他非流动资产7,0537,