闻泰科技(600745)半导体业务二季度毛利率环比大幅改善.pdf
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。闻泰科技600745.SH⚫上半年，公司营收同比增加15%至335.9亿元，归母净利润同比下降89%至1.4亿元，经营活动产生的净现金流为26.4亿元。⚫半导体业务二季度毛利率环比大幅改善：24H1营收同降8%至70.4亿元，毛利率35.0%，研发投入8.74亿元，净利润同降22%至10.8亿元。2Q单季营收和净利润分别为36.2和5.6亿元，环比均改善，毛利率环增7pct至38.2%。汽车半导体营收24H1占比近63%，较21年的44%大幅提升。公司扩充功率分立器件产品组合，覆盖低压和高压MOSFET、IGBT、硅整流器、SiC整流器和FET、GaN等；公司投入模拟IC领域，覆盖电压转换器、I2C、负载开关、栅极驱动器、Ideal二极管、DC/DC转换器、PMIC等产品。安世在6月宣布计划投资2亿美元研发SiC和GaN等宽禁带半导体，高压D-ModeGaN晶体管和SiC二极管生产线已投产，将建200毫米SiCMOSFET和低压GaNHEMT生产线；控股股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂24H1陆续通过全球头部Tier1客户VDA6.3审核。⚫产品集成业务三季度盈利有望改善：营收24H1同增27%至261.2亿元，毛利率2.5%，研发投入约11.6亿元，净亏损8.5亿元。其中，2Q韩国大客户与北美大客户出货量提升，单季营收137亿元，净亏损5.0亿元。2Q采取的降本增效措施和价格调整措施已落地实行，相关效果主要体现在3Q。北美大客户收入占比约40%，公司配合北美特定客户合作生产的AIPC已于2024年初全球销售，2Q快速上量，同时新一代项目正在合作推进。公司已积极拓展头部国内新能源汽车客户、Tier1客户等，重点发力车载屏幕（二排电动翻转屏总成、扶手屏控制器等）、车联网系统（远程通讯控制器T-BOX等）相关产品和解决方案，并为飞机供应屏幕产品，目前公司后排屏产品在新能源头部厂商已实现量产稳定出货。公司在家电领域以吹风机为突破口拓展业务，已有多个项目顺利落地开展并盈利，将持续拓展其他品类。⚫我们预测公司24-26年每股收益分别为1.09、2.01、2.73元（原24-25年预测2.66、3.20元，主要调整了毛利率和其他业务销售收入等），根据可比公司24年平均28倍PE估值，给予30.52元目标价，维持买入评级。风险提示⚫半导体业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)58,07961,21368,68276,54385,638同比增长(%)10%5%12%11%12%营业利润(百万元)2,1111,9881,7703,2594,487同比增长(%)-28%-6%-11%84%38%归属母公司净利润(百万元)1,4581,1811,3522,4933,399同比增长(%)-44%-19%14%84%36%每股收益（元）1.170.951.092.012.73毛利率(%)18.2%16.1%14.0%16.0%16.6%净利率(%)2.5%1.9%2.0%3.3%4.0%净资产收益率(%)4.1%3.2%3.6%6.5%8.3%市盈率222724139市净率0.90.90.90.80.8资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息股价（2024年09月03日）25.69元目标价格30.52元52周最高价/最低价53.98/24.06元总股本/流通A股（万股）124,281/124,281A股市值（百万元）31,928国家/地区中国行业电子报告发布日期2024年09月04日1周1月3月12月绝对表现%5.33-11.05-14.35-43.64相对表现%6.3-7.77-5.56-29.98沪深300%-0.97-3.28-8.79-13.66蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn朱茜zhuqian@orientsec.com.cn二季度环比大幅改善，安世汽车应用占比提升2023-08-29半导体盈利显著增长，多业务协同持续发展2022-10-30半导体业务二季度毛利率环比大幅改善买入（维持）闻泰科技中报点评——半导体业务二季度毛利率环比大幅改善有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2盈利预测与投资建议我们预测公司24-26年每股收益分别为1.09、2.01、2.73元（原24-25年预测2.66、3.20元），主要根据23年年报和24H1半年报，结合调整了毛利率和其他业务销售收入等），根据可比公司24年平均28倍PE估值，给予30.52元目标价，维持买入评级。表1：可比公司估值公司代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2024/9/22023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E捷捷微电30062318.130.300.530.720.9460.8034.2725.3319.22扬杰科技30037335.651.701.822.272.8420.9719.6115.7312.54士兰微60046018.18-0.020.100.320.49-845.58182.3556.2737.03比亚迪002594241.1010.3312.7916.2719.8923.3518.8514.8112.12华润微68839635.001.120.971.201.4231.3135.9929.1724.72立讯精密00247538.551.521.902.392.8925.3520.2516.1013.34最大值62.91189.7758.5638.54最小值-880.0019.4515.2912.51平均数-119.1053.3026.7720.24调整后平均25.6327.6521.6917.60数据来源：Wind、东方证券研究所风险提示半导体业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。闻泰科技中报点评——半导体业务二季度毛利率环比大幅改善有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3附表：财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位:百万元2022A2023A2024E2025E2026E单位:百万元2022A2023A2024E2025E2026E货币资金8,8286,2098,9299,95111,133营业收入58,07961,21368,68276,54385,638应收票据及
