中国西电(601179)2024年半年报点评：产品盈利能力提升，内部管理持续优化.pdf
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究报告非金融公司|公司点评|中国西电（601179）2024年半年报点评：产品盈利能力提升，内部管理持续优化2024年09月04日|报告要点|分析师及联系人证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/5公司发布2024年半年报，2024H1，实现营业收入103.42亿元，同比+7.42%；实现归母净利润4.52亿元，同比+5.23%。其中2024Q2公司实现营业收入56.31亿元，同比+17.95%，环比+19.51%；实现归母净利润2.49亿元，同比+3.63%，环比+22.55%，业绩符合预期。公司产品盈利能力持续提升。对外加大市场开拓力度，订单增加较多；对内进行人员结构优化，新增内退人数增加，未来成长可期。贺朝晖SAC：S0590521100002请务必阅读报告末页的重要声明2/5非金融公司|公司点评glzqdatemark2中国西电(601179)2024年半年报点评：产品盈利能力提升，内部管理持续优化行业：电力设备/电网设备投资评级：买入（维持）当前价格：7.18元基本数据总股本/流通股本(百万股)5,125.88/5,125.88流通A股市值(百万元)36,803.84每股净资产(元)4.29资产负债率(%)43.99一年内最高/最低(元)8.47/4.38股价相对走势相关报告1、《中国西电（601179）：业绩超预期，特高压中标支撑盈利增长》2024.04.11扫码查看更多事件公司发布2024年半年报，2024H1，实现营业收入103.42亿元，同比+7.42%；实现归母净利润4.52亿元，同比+5.23%。其中2024Q2公司实现营业收入56.31亿元，同比+17.95%，环比+19.51%；实现归母净利润2.49亿元，同比+3.63%，环比+22.55%，业绩符合预期。➢产品盈利能力提升，未来成长可期2024H1，公司主设备收入均实现增长，变压器/开关/电容器、绝缘子及避雷器实现营收44.68/40.81/4.33亿元，同比+21.64%/+25.07%/+25.87%，综合毛利率为18.93%，同比+2.42pct。此外，公司对外加大市场开拓力度，订单增加较多，销售费用同比+22.59%，对内进行人员结构优化，新增内退人数增加，管理费用同比+21.52%。我们认为随着公司产品盈利能力持续提升，内部管理持续优化，未来成长可期。➢市场竞争能力增强，国际业务多点突破公司特高压市场占有率保持行业领先，在2024年8月公布的国网输变电设备4批中累计中标12.03亿元，排名第一，占总金额的9.92%。公司国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目，实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家。先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功。➢盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元，同比增速分别为9.47%/13.37%/13.19%，归母净利润分别为11.70/14.06/18.45亿元，同比增速分别为32.17%/20.17%/31.22%，EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR为27.82%。鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长有望提供支撑，维持“买入”评级。风险提示：国内电网建设不及预期；海外项目风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）1800620848228212587329287增长率（%）26.98%15.78%9.47%13.37%13.19%EBITDA（百万元）15832149297032823843归母净利润（百万元）612885117014061845增长率（%）12.55%44.55%32.17%20.17%31.22%EPS（元/股）0.120.170.230.270.36市盈率（P/E）60.141.631.526.220.0市净率（P/B）1.71.71.61.61.5EV/EBITDA11.09.410.18.66.8数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月03日收盘价-20%10%40%70%2023/92024/12024/52024/9中国西电沪深3002024年09月04日请务必阅读报告末页的重要声明3/5非金融公司|公司点评风险提示1）国内电网建设不及预期：国内电网建设若不及预期，对应设备招标节奏有望放缓，或将进一步导致设备厂商业绩不及预期。2）海外项目风险：海外EPC工程，包括工程设计、设备采购、监造、运输、土建施工、安装调试等工作，管理范围广，项目周期长，可能会存在现场施工安全问题、回款慢等风险。请务必阅读报告末页的重要声明4/5非金融公司|公司点评财务预测摘要资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E202220232024E2025E2026E货币资金72689506102251246214951营业收入1800620848228212587329287应收账款+票据1288612496133661479916350营业成本1504817131185632095123355预付账款9901653181020522323营业税金及附加149156171194219存货39073545381441904543营业费用6267798569441046其他54983884416946105102管理费用17602012217024192709流动资产合计3054831085333843811343269财务费用-10932-35-46长期股权投资1412342234623512355资产减值损失-157-91-100-113-128固定资产40163730304123691443公允价值变动收益71-32000在建工程3644882945050投资净收益49176176176176无形资产1738194716461330871其他476365349324297其他非流动资产40364187400238163774营业利润8721094148417862348非流动资产合计10295126941132899168494营业外净收益-413131313资产总计4084343779447134802951763利润总额8691107149818002362短期借款5131346000所得税15587150180236应付账款+票据91949708105191187313235净利润7141020134816202126其他68316498712080529052少数股东损益101135178214281流动负债合计1653817552176391992522286归属于母公司净利润612885117014061845长期带息负债811791257325长期应付款404404404404404财务比率其他
