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此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告电力设备｜光伏设备业绩稳步增长，平台化策略构建新成长引擎2024年08月29日评级买入评级变动首次交易数据当前价格（元）45.7952周价格区间（元）42.95-88.92总市值（百万）15942.94流通市值（百万）12552.79总股本（万股）34817.60流通股（万股）27413.90涨跌幅比较%1M3M12M捷佳伟创-11.09-30.66-44.00光伏设备-2.77-17.75-42.10袁玮志分析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com贺剑虹研究助理hejianhong@hnchasing.com相关报告预测指标2022A2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)6,005.048,733.4314,324.8318,708.1520,489.06归母净利润(百万元)1,046.871,633.562,520.613,367.613,873.23每股收益（元）3.014.697.249.6711.12每股净资产（元）20.6925.1031.3539.7149.31P/E15.239.766.334.734.12P/B2.211.821.461.150.93资料来源：iFinD，财信证券投资要点：事件：公司近期发布2024年半年度报告，根据公告，公司2024年H1实现营业收入66.22亿元，同比增长62.19%，实现归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%。其中2024年Q2单季度实现营业收入40.44亿元，同比增长63.78%，环比增长56.80%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长56.40%，环比增长12.00%。业绩符合预期，持续实现高增。盈利能力有效提升，费用管控优秀。根据公告，公司2024年H1毛利率31.62%，同比+5.2pct，净利率18.53%，同比+0.12pct。23年TOPCon产能扩张外加老旧产能替换，公司作为TOPCon设备龙头充分受益。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.25%、1.28%、4.40%、-1.08%，共计6.85%，同比+0.48、-0.16、-0.89、+1.5pct，公司期间费用率较为稳定，财务费用增长主要系汇率波动所致。公司净利率增长不如毛利率的主要原因系公司在报告期计提2.15亿元资产减值和1.45亿元信用减值，对净利率影响分别为3.25和2.19pct。在手订单充裕，可为短期业绩做较好支撑。截至2024年6月底，公司合同负债184.52亿元，同比+56%；存货为216.37亿元，同比+74%，其中发出商品占存货的比重为91.02%。平台化布局初见成效，有望提升抗风险能力。公司积极发挥技术优势，追求平台化布局以提升抗风险能力。光伏方面：在TOPCon技术路线上，行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外的扩产仍以TOPCon技术为主，公司继续保持领先的市场份额；在HJT技术路线上，公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；在钙钛矿技术路线上，公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。半导体设备方面：公司子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设-50%-30%-10%10%2023-082023-112024-022024-05捷佳伟创光伏设备公司点评捷佳伟创(300724.SZ)此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。锂电设备方面：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在8月份向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。投资建议：公司作为光伏设备龙头，技术实力强劲，在行业调整背景下依旧拥有充足的在手订单，且在TOPCon、HJT和BC电池设备三线布局，并积极开拓半导体设备业务以及海外市场，业绩稳定性较强。我们略微下调公司的业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为25.21、33.68、38.73亿元，对应的EPS分别为7.24元、9.67元、11.12元，对应2024年8月26日股价，PE分别为6.33倍、4.73倍和4.12倍，给予25年7-9倍PE，目标价格区间为67.69-87.03元，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：光伏行业复苏不及预期；行业竞争加剧；新客户开拓不及预期。此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测(单位：百万元)财务和估值数据摘要利润表2022A2023A2024E2025E2026E主要指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入6,005.048,733.4314,324.8318,708.1520,489.06营业收入6,005.048,733.4314,324.8318,708.1520,489.06减:营业成本4,477.356,205.309,918.0613,057.6514,377.73增长率(%)18.9845.4364.0230.609.52营业税金及附加29.5292.1393.11121.60129.08归属母公司股东净利润1,046.871,633.562,520.613,367.613,873.23营业费用109.92230.11293.66355.45368.80增长率(%)45.9356.0454.3033.6015.01管理费用124.20181.00272.17346.10368.80每股收益(EPS)3.014.697.249.6711.12研发费用285.66466.96630.29795.10840.05每股股利(DPS)0.201.200.991.321.52财务费用-216.19-187.13-18.72-33.74-46.12每股经营现金流4.1610.0613.469.3311.36减值损失-183.46-413.58-673.27-729.62-635.16销售毛利率0.250.290.310.300.30加:投资收益13.1337.1831.9238.8642.31销售净利率0.170.190.180.180.19公允价值变动损益24.2431.5416.7014.0013.00净资产收益率(ROE)0.150.190.230.240.23其他经营损益0.000.000.000.000.00投入资本回报率(ROIC)0.350.630.993.892.80营业利润1,166.591,841.822,826.623,769.234,330.86市盈率(P/E)15.239.766.334.734.12加:其他非经营损益0.000.000.000.000.00市净率(P/B)2.211.821.461.150.93利润总额1,172.581,848.042,830.383,772.994