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本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年09月03日横店东磁(002056.SZ)公司快报差异化战略下光伏量增显著，磁材业务保持经营韧性证券研究报告太阳能投资评级增持-A维持评级6个月目标价17.8元股价(2024-09-03)12.16元交易数据总市值(百万元)19,780.82流通市值(百万元)19,760.71总股本(百万股)1,626.71流通股本(百万股)1,625.0612个月价格区间11.36/16.89元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益3.3-3.4-12.0绝对收益0.0-12.2-25.7覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn相关报告光伏板块盈利高增，扩产持续凸显成长潜力2024-03-12磁性材料业绩相对稳定，光伏板块加速放量2023-03-13公司发布2024年中报公司2024年上半年实现营业收入95.67亿元，同比-6.62%；实现归母净利润6.39亿元，同比-47.29%；实现扣非归母净利润5.99亿元，同比-52.03%。其中2024年Q2营业收入53.34亿元，同比-4.99%、环比+25.99%；实现归母净利润2.86亿元，同比-54.61%、环比-19.15%；实现扣非归母净利润2.64亿元，同比-61.49%、环比-21.04%。竞争加剧影响光伏盈利能力，磁材业务保持经营韧性✔收入结构：2024年上半年，光伏业务仍是公司营收占比最高的领域，贡献营收58.96亿元，同比-13.25%，营收占比61.63%；锂电池业务贡献营收12.36亿元，同比+31.63%，营收占比12.92%；磁性材料贡献营收18.55亿元，同比+1.82%，营收占比19.39%。✔盈利能力：公司2024年上半年毛利率15.16%，同比-7.82pct,主要受到光伏板块拖累。1)光伏业务:毛利率11.86%，同比-12.46pct，实现毛利7.00亿元，同比-57.68%。2)锂电池业务：毛利率11.86%，同比-0.38pct,实现毛利1.47亿元，同比+27.61%。3)磁材业务：毛利率26.49%，同比-0.12pct，实现毛利4.91亿元，同比+1.36pct。差异化竞争下光伏出货量高增，锂电出货量接近翻番✔光伏业务：2024H1，公司光伏产品出货量8.1GW，同比+77.87%,。公司持续深化实施差异化战略，加大海内外优质市场的开拓，实现出货量大幅增长。Perc电池转换效率和非硅成本管控保持业内领先，并仍实现了高稼动率。TOPCon电池平均转换效率从25.5%提升至26.3%，电池浆料单耗也实现了显著下降，非硅成本保持在行业第一梯队的水平。✔锂电池业务：2024H1,公司锂电池出货量2.68亿支，同比+91.43%，接近翻倍。公司高效利用7GWh产能，其中18650产线满产满销，21700产线保持较高稼动率。✔磁性材料业务：2024H1，公司磁材出货量11.67万吨，同比+26.77%。永磁铁氧体通过提升主流客户采购占比和大力开拓新客户、开发新项目，实现了出货量的同比增长；软磁铁氧体积极推动磁粉心、非晶纳-31%-21%-11%-1%9%19%2023-092023-122024-042024-08横店东磁沪深300本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。998345805本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2公司快报/横店东磁米晶及相关器件在算力和新能源汽车等领域的应用；塑磁产业在新能源汽车领域拓展了热管理系统、转向系统、安全系统等多品类产品。深化国际化发展战略市场布局方面，目前公司产品出口近70个国家和地区，出口收入占公司总收入的比重近50%；产能布局方面，公司已于今年7月投资建成印尼年产3GW高效电池生产基地，并持续推进越南和泰国的磁材生产基地建设进程；供应链布局方面，公司供应商遍布20多个国家和地区，保障了设备和材料多样化需求的采购。投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为254.66、320.03、320.16亿元，预计净利润14.43、21.91、22.88亿元，对应EPS分别为0.89、1.35、1.41元/股，目前股价对应PE为13.7、9.0、8.6倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价17.8元/股，对应24年PE20倍。风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期[Table_Finance1](百万元)202220232024E2025E2026E主营收入19,450.619,721.025,466.232,003.232,016.0净利润1,669.31,816.21,442.92,190.72,288.1每股收益(元)1.031.120.891.351.41每股净资产(元)4.765.546.217.098.01盈利和估值202220232024E2025E2026E市盈率(倍)11.910.913.79.08.6市净率(倍)2.62.22.01.71.5净利润率8.6%9.2%5.7%6.8%7.1%净资产收益率21.5%20.2%14.3%19.0%17.6%股息收益率3.0%3.2%2.5%3.8%4.0%ROIC51.7%65.7%76.0%62.2%122.7%数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。公司快报/横店东磁本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标（百万元）202220232024E2025E2026E202220232024E2025E2026E营业收入19,450.619,721.025,466.232,003.232,016.0成长性减:营业成本16,050.815,633.021,214.426,229.026,132.9营业收入增长率54.3%1.4%29.1%25.7%0.0%营业税费50.493.4120.6151.6151.7营业利润增长率42.6%17.7%-19.0%51.2%3.7%销售费用238.5245.8382.0480.0480.2净利润增长率49.0%8.8%-20.6%51.8%4.4%管理费用496.8571.9764.0960.1960.5EBITDA增长率48.5%19.9%-4.4%42.4%7.6%研发费用939.1876.71,222.41,536.21,536.8EBIT增长率61.0%19.6%-11.5%47.8%3.3%财务费用-149.0-251.7254.7320.0320.2NOPLAT增长率45.0%-1.2%6.0%47.8%3.3%资产减值损失-170.4-250.4-141.3-187.3-193.0投资资本增长率-22.2%-8.4%80.6%-47.6%156.9%加:公允价值变动收益-65.0-288.518.27.7-11.2净资产增长
