有色行业2024中报综述：铜铝金盈利持续强劲，能源金属有所修复.pdf
请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨金属、非金属与采矿[Table_Title]铜铝金盈利持续强劲，能源金属有所修复——有色行业2024中报综述报告要点[Table_Summary]基本金属：量增价升致24H1业绩正增，24Q2增幅扩大。黄金：再通胀+降息预期双共振，金价中枢强势提升提振板块业绩。能源金属：商品价格疲弱，盈利大幅下滑。稀土磁材：盈利同步价格磨底，静待需求改善。钛材：板块盈利持续承压，仍待高端需求回暖。分析师及联系人[Table_Author]王鹤涛肖勇叶如祯王筱茜周相君SAC：S0490512070002SAC：S0490516080003SAC：S0490517070008SAC：S0490519080004SFC：BQT626SFC：BUT918%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序金属、非金属与采矿cjzqdt11111[Table_Title2]铜铝金盈利持续强劲，能源金属有所修复——有色行业2024中报综述行业研究丨专题报告[Table_Rank]投资评级看好丨维持[Table_Summary2]基本金属：量增价升致24H1业绩正增，24Q2增幅扩大板块业绩2024H1年同比+54%，2024Q2同比+84.87%，环比+47.83%，主要系：1）宏观经济预期改善推升基本金属商品涨价，其中，SHFE铜/铝/铅/锌/锡2024上半年均价分别同比涨12.24%/12.06%/15.15%/5.52%/14.72%；2024Q2均价更为强势；2）铜板块龙头产量同比继续放量；3）受益于动力煤、阳极跌价，铝板块成本整体下行；4）氧化铝涨价，促使部分氧化铝占比高的铝企获得额外业绩弹性。值得注意的是：1）内部品种结构上，铜铝表现最优，铅锌锡其次；2）冶炼占比大的铜企，或受原材料涨价占用较多资金拖累，经营性现金流有所恶化。考虑到铜铝等商品价格展望稳定，预计2024Q3基本金属板块业绩环比持稳、同比维持增长。黄金：再通胀+降息预期双共振，金价中枢强势提升提振板块业绩2024年二季度，再通胀叠加降息预期双重共振下，黄金价格中枢上移，结合核心公司产量释放稳健，板块整体业绩维持高增。2024年二季度，黄金价格大幅上升，主要系旺季复苏预期商品上涨带动通胀预期，同时降息推进利率下行预期，通胀利率双共振，金价中枢加速提升。叠加公司量增稳步提升，量价共振板块盈利延续改善。展望后市，金价或将在降息预期支撑下维持强势，中长期看，在盈利中枢改善的背景下，公司的资本开支周期启动，量价齐升格局延续。能源金属：商品价格疲弱，盈利大幅下滑2024上半年，尽管国内新能源车和储能两大终端需求强劲，产业链排产屡创新高，但由于锂行业前期大量资本开支，供给端仍存压力，压制锂价和板块盈利。镍钴板块尽管商品价格也面临一定压力，但受益于铜价上涨，板块盈利明显改善。2024年2季度，产业链排产仍至高位，需求端韧性强劲，同时由于盈利压力和对后续行业供给预期担忧，多数上游锂企业放缓资本开支，缩减生产规划，锂价环比略有回升。业绩方面，锂板块业绩仍存在分化，资源完全自供企业持续降本增效提升盈利，成本曲线左侧的盐湖企业盈利能力维持高位，但多数冶炼厂虽在1季度部分消化前期积压的高价矿原料，但成本压力仍存，盈利低迷。镍钴方面，伴随镍钴价格企稳叠加铜价持续上行，企业受益于低成本镍产能释放以及铜业务放量，板块盈利持续提升。稀土磁材：盈利同步价格磨底，静待需求改善2024上半年，稀土价格同比显著回落但环比跌幅开始放缓。在宏观需求平淡背景下，供给端国内稀土生产配额增速显著回落，延缓了稀土价格进一步大幅下跌的势头。当前稀土价格跌至底部且国内稀土配额增速边际收缩背景下，预计2024下半年稀土价格有望跟随全球制造业逐步回暖。稀土方面，关注中重稀土龙头中国稀土持续推进行业整合带动的投资机会。磁材端，头部企业主导行业产能扩张，关注行业产能放量后的供给格局变化和各企业的相对竞争优势。钛材：板块盈利持续承压，仍待高端需求回暖2024上半年，国内高端钛材需求结构占比回落，高附加值的产品订单缩量导致钛材生产企业盈利能力下滑。2024年2季度，尽管高端军工钛材需求仍未明显改善，但外贸端航空和消费电子类需求表现较亮眼，板块业绩环比回升。向后看，考虑到高端钛材行业优质竞争格局，伴随后续高端钛材需求有望逐步恢复，钛材企业高附加值产品占比提升，提振龙头企业盈利能力。风险提示1、需求表现低于预期；2、金属供给过快释放；3、地缘政治风险；4、新能源增速低预期。市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《美国降息预期再升温，黄金大涨铜铝企稳》2024-08-25•《钢价跌势趋缓，旺季交易开启》2024-08-25•《黄金与黄金股的背离：从左侧交易到右侧交易——祯金不怕火炼16》2024-08-19-23%-13%-3%7%2023/92023/122024/42024/8金属、非金属与采矿沪深300指数上证综合指数2024-09-04%%%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/29行业研究|专题报告目录铜铝金盈利持续强劲，能源金属有所修复——有色行业2024中报综述...6基本金属：经济修复预期推升价格与盈利.72024上半年：商品价格高歌猛进助推盈利增长...72024Q2：均价大幅上涨，业绩靓丽增厚.....10黄金：再通胀+降息预期双共振，金价中枢强势提升提振板块业绩...132024上半年：价格中枢加速上移，提振盈利....132024Q2：利率通胀双共振，金价再上台阶..14能源金属：商品价格逐步企稳，盈利有所修复...162024上半年：商品价格磨底，板块业绩仍显低迷...162024Q2：锂板块盈利略有改善，镍钴板块盈利持续提升....18稀土磁材：盈利同步价格磨底，静待需求改善...202024上半年：稀土价格弱势下跌，板块盈利收缩...202024Q2：稀土价格企稳，板块盈利回暖.....21钛材：板块盈利持续承压，仍待高端需求回暖...242024上半年：高端需求占比回落，板块业绩承压...242024Q2：外贸需求向好，板块业绩有所改善....25风险提示.27图表目录图1：2024H1年度基本金属板块营业收入同比增长2.42%....9图2：2024H1年度基本金属板块归母净利同比增长53.99%..9图3：2024H1年度基本金属板块毛利同比增长52.01%....9图4：2024H1年度基本金属板块经营性净现金流同比减少5.63%.....9图5：2024H1年度基本金属板块毛利率同比增长3.77pct....10图6：基本金属所有细分板块2024上半年毛利率均同比提升.....10图7：2024Q2基本金属板块营业收入同比增长7.59%...11图8：2024Q2基本金属板块归母净利同比增长84.87%.11图9：2024Q2基本金属板块毛利同比增长81.76%...12图10：2024Q2基本金属板块经营性净现金流同比减少3.60%..12图11：20
