公司信息更新报告：2024H1利润端短期承压，毛利率稳中有进.pdf

医药生物/医药商业请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4老百姓（603883.SH）2024年09月04日投资评级：买入（维持）日期2024/9/3当前股价(元)13.46一年最高最低(元)36.90/11.90总市值(亿元)102.33流通市值(亿元)102.02总股本(亿股)7.60流通股本(亿股)7.58近3个月换手率(%)142.69股价走势图数据来源：聚源《业绩稳健增长，持续加深优势区域布局—公司信息更新报告》-2024.4.30《收入利润稳健发展，新零售贡献业绩增量—公司信息更新报告》-2023.11.202024H1利润端短期承压，毛利率稳中有进——公司信息更新报告余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002利润端短期承压，长期有望稳健成长，维持“买入”评级2024H1公司实现营收109.40亿元（同比+1.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.03亿元（-2.05%）；扣非归母净利润4.82亿元（-1.79%）。2024Q2单季度公司实现营收54.01亿元（+0.56%）；归母净利润1.81亿元（-18.23%）；扣非归母净利润1.71亿元（-18.13%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为34.32%（+1.60pct），净利率为5.37%（-0.29pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为21.80%（+1.34pct）；管理费用率为4.90%（+0.51pct）；财务费用率为0.82%（+0.01pct）。考虑到短期经营承压，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.83/11.31/13.02亿元（原预计为11.18/13.50/16.40亿元），EPS分别为1.29/1.49/1.71元/股，当前股价对应PE分别为10.4/9.0/7.9倍，长期来看公司有望持续优化门店盈利能力，维持经营业绩稳健增长，维持“买入”评级。零售业务稳健发展，中西成药营收、毛利率同步增长分行业看，2024H1公司医药零售实现营收90.22亿元（+1.41%），毛利率38.41%（+1.33pct）；加盟、联盟及分销营收18.38亿元（+1.55%），毛利率13.33%（+1.83pct）；其他营收0.79亿元（-23.80%），毛利率55.53%（+26.31pct）。分产品看，中西成药营收88.59亿元（+5.76%），毛利率32.21%（+2.18pct）；中药营收7.06亿元（-8.78%），毛利率50.10%（+0.81pct）；非药品营收13.74亿元（-17.23%），毛利率39.77%（+1.18pct）。广覆盖提升发展空间，聚焦提高优势省份市占率截至2024H1，公司拥有门店共14,969家（含加盟店5,046家），报告期内新增门店1,625家，其中直营门店868家，加盟门店757家。同时，公司门店网络覆盖全国18个省份，广阔的覆盖区域使公司具备充足的发展空间，市占率提升潜力大，并且在已完成全国市场广覆盖的基础上，公司进一步集中资源聚焦拓展11个优势省份，提升重点区域的市占率。2024H1公司新增门店中，优势省份及重点城市占比88%。风险提示：市场竞争加剧，优势省份拓展不及预期，控费进展不及预期等。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)20,17622,43723,51325,75128,681YOY(%)28.511.24.89.511.4归母净利润(百万元)7859299831,1311,302YOY(%)17.318.45.815.015.2毛利率(%)31.932.532.532.732.8净利率(%)3.94.14.24.44.5ROE(%)13.815.414.114.214.4EPS(摊薄/元)1.031.221.291.491.71P/E(倍)13.011.010.49.07.9P/B(倍)1.61.51.31.21.1数据来源：聚源、开源证券研究所-48%-24%0%24%48%72%2023-092024-012024-05老百姓沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产9463913098651131413487营业收入2017622437235132575128681现金24111975207027993910营业成本1374415134158741734119263应收票据及应收账款21822304239727512982营业税金及附加5579727888其他应收款130309151352208营业费用38984566486753025900预付账款656183696266806管理费用11071187117612881434存货39494152434549385374研发费用23000其他流动资产136207207207207财务费用232177151157129非流动资产1193412101120501203812053资产减值损失-7-23000长期投资6568727681其他收益5670848072固定资产10991341131713581424公允价值变动收益6-2453无形资产600747788823872投资净收益2166303538其他非流动资产101709945987297809675资产处置收益16343资产总计2139721231219152335125540营业利润12071398147816901968流动负债1084611155109291147112543营业外收入1618161717短期借款7668001183800800营业外支出168131212应付票据及应付账款69486995763083469401利润总额12081408148116951972其他流动负债31323360211523252342所得税231284288326385非流动负债34532787250422261951净利润9761124119413691588长期借款157813781095817543少数股东损益191195211238286其他非流动负债18751409140914091409归属母公司净利润78592998311311302负债合计1430013942134331369714494EBITDA15691804183320502311少数股东权益56858879810361322EPS(元)1.031.221.291.491.71股本585585585585585资本公积26372174217421742174主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益33143970489359527212成长能力归属母公司股东权益65306701768486189724营业收入(%)28.511.24.89.511.4负债和股