寿仙谷(603896)24Q2营收承压，渠道拓展有序推进.pdf

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|公司动态点评2024年09月03日寿仙谷（603896.SH）24Q2营收承压，渠道拓展有序推进财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）829784850917986增长率yoy（%）8.1-5.48.37.97.5归母净利润（百万元）278254284314347增长率yoy（%）38.3-8.411.710.410.6ROE（%）14.611.712.012.012.1EPS最新摊薄（元）1.401.281.431.581.75P/E（倍）14.315.613.912.611.4P/B（倍）2.21.91.71.61.4资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收3.5亿元，同比-5.1%；实现归母净利润1.0亿元，同比+11.8%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比+9.8%。据测算，24Q2公司实现营收1.3亿元，同比-20.4%；实现归母净利润0.24亿元，同比-14.1%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比-22.1%。消费需求影响营收，省内市场保持稳健增长。分产品看，24H1灵芝孢子粉类产品、铁皮石斛类产品、其他产品分别实现营收2.3亿元、0.61亿元、0.54亿元，同比分别变动-6.6%、-6.0%、+3.8%，主要产品收入同比下滑系受消费需求不足影响；分地区看，浙江省内、省外、互联网分别实现营收2.5亿元、0.31亿元、0.69亿元，同比分别变动7.4%、-24.7%、-26.6%，省内市场保持稳健增长。毛利率略有下滑，财务费用率改善明显。24H1公司毛利率为81.3%，同比下降0.8pct，主要系规模效应减弱及洋垄产区投产影响；销售费用率、管理费用率同比分别变动-0.2pct、0.5pct，财务费用率下降2.9pct，系上期期末赎回2020年可转债导致本期利息下降、本期2022年可转债利息资本化影响所致；资产处置收益同比增加860万元；综合影响下，24H1公司净利率为28.6%，同比提升4.3pct。省外市场架构优化，渠道拓展取得阶段成效。上半年，公司营销中心进行了省外市场组织架构调整，领导班子下沉省外市场，市场人才优化调整并加强绩效考核，市场拓展成效良好，新增专卖店7个，新增渠道14个，其中OTC渠道4个、医疗渠道8个、招商渠道1个、异业渠道1个。展望下半年，将迎来滋补及送礼旺季，叠加线上电商活动，同时公司持续做好营销体系优化及渠道开拓工作，产品需求有望修复。投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，持续的科研创新能力夯实产品力，并且已积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，当前积极进行营销改革拓展全国市场，期待需求修复及改革成效。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8、3.1、3.5亿元，当前股价对应2024-2026年估值分别为14、13、11倍，买入（维持评级）股票信息行业医药2024年9月2日收盘价（元）20.00总市值（百万元）3,964.87流通市值（百万元）3,964.87总股本（百万股）198.24流通股本（百万股）198.24近3月日均成交额（百万元）48.10股价走势作者分析师刘鹏执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com分析师罗丽文执业证书编号：S1070523080001邮箱：luoliwen@cgws.com相关研究1、《补营销短板，科研长板更强，期待需求持续修复》2024-07-052、《Q3营收延续稳健，利润略承压》2023-11-02-51%-43%-35%-27%-19%-11%-3%5%2023-092024-012024-052024-09寿仙谷沪深300公司动态点评P.2请仔细阅读本报告末页声明维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、消费需求恢复不及预期、营销改革效果不及预期、盈利能力波动、食品安全风险。公司动态点评P.3请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产18621807199821462351营业收入829784850917986现金15251504164318031948营业成本129136144151161应收票据及应收账款138112158133180营业税金及附加798910其他应收款33343销售费用319317331348375预付账款1421172420管理费用8687899294存货148158168173189研发费用4850485255其他流动资产3599910财务费用-12-23-12-19-26非流动资产9941368139614191441资产和信用减值损失-21-1-1-1长期股权投资66555其他收益2840453230固定资产407366410437450公允价值变动收益-10-3-3-1无形资产78311342378423投资净收益54655其他非流动资产503684639599562资产处置收益00000资产总计28563174339435663792营业利润281255288317350流动负债478585661660685营业外收入03111短期借款273372372372372营业外支出32444应付票据及应付账款144146163160183利润总额278255285314348其他流动负债6167126127130所得税00011非流动负债473418357293229净利润278254284314347长期借款413340279216150少数股东损益-0.30000其他非流动负债6078787879归属母公司净利润278254284314347负债合计95110031017953914EBITDA340322356394437少数股东权益00000EPS（元/股）1.401.281.431.581.75股本197202202202202资本公积856966966966966主要财务比率留存收益9081076127214891729会计年度2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益19062171237726132878成长能力负债和股东权益28563174339435663792营业收入（%）8.1-5.48.37.97.5营业利润（%）35.6-9.313.110.210.3归属母公司净利润（%）38.3-8.411.710.410.6获利能力毛利率（%）84.482.783.083.583.7现金流量表（百万元）净利率（%）33.532.433.434.235.2会计年度2022A2023A2024E2025E2026EROE（%）14.611.712.012.012.1经营活动现金流341315318400398ROIC（%）10.17.88.68.99.1净利润278254284314347偿债能力折旧摊销74908499115资产负债率（%）