Q2利润靓丽，越南产能稳步扩张.pdf
公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1共创草坪（605099）证券研究报告2024年09月04日投资评级行业轻工制造/家居用品6个月评级买入（维持评级）当前价格18.34元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)401.54流通A股股本(百万股)400.09A股总市值(百万元)7,364.17流通A股市值(百万元)7,337.65每股净资产(元)6.31资产负债率(%)14.51一年内最高/最低(元)25.17/15.30作者孙海洋分析师SAC执业证书编号：S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com张彤联系人zhangtong@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《共创草坪-公司点评:发布三重激励计划，绑定骨干有望加速成长》2024-07-102《共创草坪-年报点评报告:24Q1盈利改善，巩固人造草龙头地位》2024-05-113《共创草坪-季报点评:Q3经营稳健，静待需求改善》2023-11-02股价走势Q2利润靓丽，越南产能稳步扩张公司发布24年中报24Q2收入8.2亿元，同比+15.4%，归母净利润1.6亿元，同比+22.1%，扣非净利润1.6亿元，同比+19.9%；24H1收入15.1亿元，同比+18.8%，归母净利润2.8亿元，同比+25.1%，扣非净利润2.8亿元，同比+27.7%。24年上半年公司重点加强市场份额拓展和成本质量改善工作，进一步巩固了行业地位与竞争优势，并通过实施一系列消除浪费、提高效率以及改善质量的措施，有效降低生产成本，提高产品竞争力，收入及业绩增长稳健。分产品，24H1休闲草收入11亿元，同比+18.5%，运动草收入2.7亿元，同比+20.2%，铺装及其他收入1.3亿，同比+22.5%。24H1公司实现总销量4648万平方米，同比+25.5%。国际市场积极拓展客户，国内把握体育赛事机遇分区域，24H1国际收入14.1亿，同比+19.3%；国内收入0.94亿，同比+14.4%。24H1国际市场休闲草销量同比+25.71%，收入同比+18.58%，延续了去年四季度以来的快速增长趋势。主要系公司抓住人造草坪行业仍然处于快速发展期的机会，充分利用行业龙头的综合竞争优势，加大重点市场的各项资源投入与洞察分析，制订有效的市场策略，在维护现有销售渠道的同时，不断贴近市场，进一步开发新客户、新渠道，抢占更多的市场份额，带动公司销售规模的增长。国内方面，24H1公司国内业务团队努力克服国内基础体育设施投入相对减少的不利因素，积极调整国内布局，提高对客户需求的响应速度，提升客户满意度，抢抓国内市场份额，使得国内市场收入实现增长。产能稳步扩张，越南效率有望持续提升公司具备全球领先的产能，配套研发流程，可实现新产品、新技术的迅速落地。目前公司国内产能5600万平；越南一期2400万平、二期3600万平，三期4000万平24Q2开工建设，我们预计伴随产能爬坡，越南生产效率有望持续提升。为满足美洲地区日益增长的客户订单需求，公司已将越南共创生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥，于24H1办妥土地产权证书，目前尚未开工建设，预计该项目投产后能够实现年产人造草坪1600万平的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。毛利率稳定，业务扩张加大费用投放24Q2公司毛利率31.3%，同比+0.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/3.5%/3.0%/-2.6%，同比-0.9pct/+0pct/-0.3pct/+2.1pct，归母净利率实现19.7%，同比+1.1pct。我们认为毛利率变化主要受到市场竞争以及产品结构变化影响；费用率同比有所提升，主要系销售费用会计口径变更以及公司销售人员薪酬及推广费有所增加、人员薪酬及中介费用增加以及利息收入增加影响。调整盈利预测，维持“买入”评级公司为全球人造草坪龙头，前期竞争策略下市场份额稳步提升，三重激励彰显经营信心。我们预计公司24-26年归母净利分别为5.3/6.4/7.4亿元（前值分别为5.4/6.5/7.2亿元），对应PE为14/11/10X。风险提示：海外渗透率提升不及预期风险，竞争加剧风险，产能扩张不及-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023-092024-012024-05共创草坪沪深300公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2预期风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,470.752,461.432,942.013,455.653,978.87增长率(%)7.35(0.38)19.5217.4615.14EBITDA(百万元)611.16655.94680.01808.89925.09归属母公司净利润(百万元)447.03431.22534.69643.39740.51增长率(%)17.55(3.54)23.9920.3315.09EPS(元/股)1.111.071.331.601.84市盈率(P/E)16.4717.0813.7711.459.94市净率(P/B)3.222.952.642.342.08市销率(P/S)2.982.992.502.131.85EV/EBITDA13.8910.888.847.696.14资料来源：wind，天风证券研究所公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金448.02979.361,107.87891.681,422.46营业收入2,470.752,461.432,942.013,455.653,978.87应收票据及应收账款401.23474.62411.32629.30614.68营业成本1,760.681,684.112,007.932,355.192,710.86预付账款19.0323.2038.1139.5644.54营业税金及附加13.2312.4514.7117.2819.89存货476.76507.32488.39807.34696.01销售费用112.73132.09150.04174.51202.92其他571.84228.14297.89271.19289.69管理费用95.74102.74113.27120.95137.27流动资产合计1,916.882,212.652,343.582,639.063,067.38研发费用79.2883.0497.09110.58125.33长期股权投资0.000.000.000.000.00财务费用(75.51)(35.05)(40.34)(44.43)(48.59)固定资产667.10599.04607.88664.22741.56资产/信用减值损失(23.19)(31.05)(18.99)(21.62)(23.71)在建工程1.3310.6020.6028.6034.60公允价值变动收益6.014.8810.4610.9811.53无形资产211.53240.31232.89225.46218.03投资净收益2.8
