橱柜及大宗业务营收保持双位数增长.pdf
公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1好莱客（603898）证券研究报告2024年09月04日投资评级行业轻工制造/家居用品6个月评级增持（维持评级）当前价格7.2元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)311.28流通A股股本(百万股)311.28A股总市值(百万元)2,241.24流通A股市值(百万元)2,241.24每股净资产(元)9.61资产负债率(%)29.87一年内最高/最低(元)11.71/6.73作者孙海洋分析师SAC执业证书编号：S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《好莱客-年报点评报告:新渠道持续发力》2024-05-102《好莱客-半年报点评:发布员工持股计划草案，绑定人才激发干劲》2023-09-123《好莱客-年报点评报告:大家居成效显著，全渠道管理深化》2023-04-28股价走势橱柜及大宗业务营收保持双位数增长公司发布半年度报告24Q2公司收入5.2亿，同减16.7%；归母净利0.3亿，同减55.6%。24H1公司收入9.2亿，同减5.1%；归母净利0.4亿，同减46.9%。分业务，家具制造业收入8.8亿，同减4.6%；其中整体衣柜收入6.6亿，同减8.7%，占总71.7%；橱柜1.4亿，同增18.1%，占总15.2%。24H1橱柜产品、大宗业务渠道营业收入保持双位数增长，主要是24H1房企工程项目竣工验收增加所致。24H1公司毛利率35.0%，同减0.8pct；其中整体衣柜毛利率39.0%，同减0.3pct；橱柜毛利率27.0%，同减0.1pct；净利率4.9%，同减3.8pct。重视品牌与产品建设，增强核心竞争力公司持续持续加强与知名设计团队、境外家居设计师、院校设计力量的广泛合作，加快对产品的迭代升级，强化市场研究和客户需求分析，梳理并优化IPD流程各环节，以实现高效创新和产品质量的不断提升。公司坚持以市场为导向，保持设计领先，加快推动配套产品的战略合作形成衣柜+橱柜+木门+护墙+成品配套的产品矩阵，提供完整的家居解决方案，满足消费者全品类的一站式消费需求。提升全渠道运营管理，大宗业务实现高增长整装渠道是公司重要补充渠道，24H1收入同增超130%，公司一方面加强与整装公司的合作，另一方面也不断提升自身整装设计与交付能力，打造差异化的竞争力。在工程大宗渠道，公司坚持以央企、国企为核心、优质民营企业为辅的客户结构，构建由销售、技术与服务组成的铁三角团队，形成“市场开拓方案解决-项目保障”的闭环管理，助力工程大宗业务的持续稳健发展；24H1公司工程大宗渠道收入同增73%。调整盈利预测，维持“增持”评级基于24H1业绩表现以及消费弱复苏，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别1.2亿、1.3亿以及1.4亿元（原值为1.9/2.3/3.0亿元），对应PE为18、17、16X。风险提示：原材料价格波动风险；季节性波动风险；产能过剩风险；产品不符合环保政策风险等财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,823.172,264.832,219.542,337.172,491.43增长率(%)(16.25)(19.78)(2.00)5.306.60EBITDA(百万元)883.62485.89334.40349.00364.57归属母公司净利润(百万元)431.06217.24122.26131.31140.32增长率(%)560.07(49.60)(43.72)7.416.86EPS(元/股)1.380.700.390.420.45市盈率(P/E)5.2010.3218.3317.0715.97市净率(P/B)0.740.720.720.690.65市销率(P/S)0.790.991.010.960.90EV/EBITDA3.023.972.121.570.72资料来源：wind，天风证券研究所-40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2023-092024-012024-05好莱客沪深300公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金249.75480.68496.66674.75962.54营业收入2,823.172,264.832,219.542,337.172,491.43应收票据及应收账款151.93167.07198.00295.40216.72营业成本1,830.711,470.721,464.891,548.141,663.52预付账款14.277.9623.9323.108.45营业税金及附加28.2825.1024.6025.9127.61存货234.44239.07232.95257.30251.00销售费用285.37291.98286.54300.79318.90其他1,246.661,306.621,476.001,374.991,531.01管理费用161.57153.66162.91163.60162.94流动资产合计1,897.052,201.412,427.542,625.542,969.73研发费用141.02120.39113.20116.86122.08长期股权投资404.28402.06402.06402.06402.06财务费用35.0533.8036.0034.9534.92固定资产1,466.751,367.021,342.881,313.741,279.60资产/信用减值损失(41.26)(9.79)(15.00)(15.00)(15.00)在建工程15.1011.5911.5911.5911.59公允价值变动收益(3.68)0.320.000.000.00无形资产206.71196.04183.95171.86159.77投资净收益210.5222.9825.7820.9016.97其他388.25369.28379.25365.63368.21其他(341.50)(73.18)0.000.000.00非流动资产合计2,481.092,345.992,319.732,264.882,221.23营业利润517.09228.85142.17152.82163.42资产总计4,381.374,553.274,747.284,890.425,190.95营业外收入1.641.661.661.661.66短期借款0.005.504.403.522.81营业外支出11.593.890.000.000.00应付票据及应付账款248.91244.42311.00358.00423.00利润总额507.14226.62143.83154.48165.08其他183.72197.58525.45463.33535.23所得税53.079.3921.5723.1724.76流动负债合计432.64447.50840.85824.85961.04净利润454.07217.24122.26131.31140.32长期借款0.000.000
