业绩亮眼，分红提升.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Invest]评级：买入（维持）市场价格：13.96元[Table_Authors]分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004分析师：白臻哲执业证书编号：S0740524070006[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)1,175流通股本(百万股)1,175市价(元)13.96市值(百万元)16,401流通市值(百万元)16,401[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）28,82242,07051,01855,97762,168增长率yoy%-49%46%21%10%11%净利润（百万元）2141,0801,3891,6551,899增长率yoy%-79%406%29%19%15%每股收益（元）0.180.921.181.411.62每股现金流量5.981.801.192.493.12净资产收益率1%7%8%9%9%P/E76.715.211.89.98.6P/B1.21.11.00.90.9备注：数据截至2024/9/2[Table_Summary]投资要点◼事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收244.0亿元，同比+20.9%；归母净利润6.2亿元，同比+24.7%；扣非净利润5.8亿元，同比+18.2%。拆分看，24Q2实现收入129.7亿元，同比+18.2%，环比+13.5%；归母净利润3.4亿元，同比+26.6%，环比+25.7%，扣非净利润3.2亿元，同比+17.7%，环比+21.5%。同时，公司公布最新分红计划，分红率从50%提至55%。◼收入：收入增长系公司销量增长。根据公司公告，2024年上半年公司累计实现重卡销售70,537辆，同比增长15.8%。◼利润：毛利率受会计准则变化影响，净利率稳中有升。24H1公司毛利率为7.5%，同比-0.4pp，主要系集团执行新的会计准则，将计提的保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费用，影响约0.3pp毛利率。24H1公司净利率为3.5%，同比+0.1pp，稳中有升。◼公司产品在各细分市场表现亮眼。牵引车方面，燃气车市占率增幅明显，危险品（燃气+燃油）、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一，4×2宽体产品、4×2大单桥等多个细分市场增幅位于前列；工程车方面，6×4/8×4搅拌车350马力以上市占率保持第一；专用车方面，消防应急、8×4环卫车、8×4清障车市占率第一，6×2危化单车市占率增幅行业第一，并在随车吊短板等细分市场取得突破。同时，公司新能源重卡销量增幅明显，渗透率稳步提升。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额继续保持国内重卡行业的第一。◼国三淘汰刺激行业销量，有望带动公司业绩增长。7月31日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车等情况分档予以补贴，实施期限截至2024年12月31日。其中，提前报废老旧营运柴油货车的最高可获得4.5万元的补贴，新购营运货车的补贴标准高达9.5万元。若两者相加，在报废旧车并购买新车时，最高可享受14万元补贴。我们认为该政策将有力的刺激四季度销量，公司作为重卡行业龙头，受益于此，业绩有望增长。◼盈利预测：考虑今年下半年有政策刺激、但未来重卡行业销量或复苏较为缓慢，调整公司24-26年归母净利润为13.9、16.5、19.0亿元（前值为13.5、17.3、20.0亿），同比增速依次为28.5%、19.2%、14.8%，对应当前PE12X、10X、9X，同时考虑分红率约5%，维持“买入”评级。◼风险提示：销量不及预期。[Table_Industry]业绩亮眼，分红提升中国重汽000951.SZ/汽车证券研究报告/公司点评报告2024年9月3日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表[Table_Finance2]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金13,85515,30517,49320,884营业收入42,07051,01855,97762,168应收票据252000营业成本38,76846,83551,21956,822应收账款5,5706,3396,5557,092税金及附加110134146163预付账款312703768852销售费用442536589622存货4,0964,9485,4116,376管理费用329399438486合同资产0000研发费用589791812901其他流动资产6,2817,9258,6959,656财务费用-229-253-249-258流动资产合计30,36635,22038,92244,862信用减值损失7777其他长期投资0000资产减值损失-319-319-319-319长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产4,2034,2294,3124,447投资收益18181818在建工程499599599499其他收益8888无形资产829745669601营业利润1,7742,2912,7373,147其他非流动资产1,1851,1851,1851,185营业外收入40404040非流动资产合计6,7176,7586,7656,733营业外支出2222资产合计37,08341,97845,68851,595利润总额1,8122,3292,7753,185短期借款0522226335所得税381490583670应付票据7,1667,6058,34410,191净利润1,4311,8392,1922,515应付账款9,09010,98112,00913,323少数股东损益351451537616预收款项0000归属母公司净利润1,0801,3891,6551,899合同负债8449181,0081,119NOPLAT1,2511,6401,9952,312其他应付款2,0182,0182,0182,018EPS（摊薄）0.921.181.411.62一年内到期的非流动负债0000其他流动负债1,8642,2182,4112,656主要财务比率流动负债合计20,98124,26226,01529,642会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率46.0%21.3%9.7%11.1%其他非流动负债378378378378EBIT增长率221.9%31.1%21.7%15.9%非流动负债合计378378378378归母公司净利润增长率405.5%28.5%19.2%14.8%负债合计21,35924,64026,39330,020获利能力归属母公司所有者权益14,72515,88817,30818,972毛利率7.8%8.2%8.5%8