2024年中期业绩点评：收入快速增长趋势延续，研学文旅收入快速增长.pdf
证券研究报告·公司点评报告·出版东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分山东出版（601019）2024年中期业绩点评：收入快速增长趋势延续，研学文旅收入快速增长2024年09月04日证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn研究助理张文雨执业证书：S0600123070071zhangwy@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)12.10一年最低/最高价8.13/13.92市净率(倍)1.75流通A股市值(百万元)25,251.49总市值(百万元)25,251.49基础数据每股净资产(元,LF)6.90资产负债率(%,LF)32.83总股本(百万股)2,086.90流通A股(百万股)2,086.90相关研究《山东出版(601019)：2023年报点评：研学业务进展顺利，现金分红金额大幅提升》2024-04-19《山东出版(601019)：核心主业连续双位数增长，盈利能力保持较高水平》2019-04-14买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）1123112154138041462515576同比（%）3.128.2313.585.946.50归母净利润（百万元）16842376169619151981同比（%）9.8441.12(28.61)12.883.47EPS-最新摊薄（元/股）0.811.140.810.920.95P/E（现价&最新摊薄）15.3510.8715.2313.4913.04[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼事件：公司发布半年报，24H1营收同比增长13.8%至59.4亿元，毛利率同比减少1.3pct至38.4%；利润总额同比增长16.0%至10.4亿元；归母净利润同比下滑15.6%至7.5亿元，扣非归母净利润同比下滑16.4%至7.0亿元。归母净利润下滑主要系所得税费用同比大幅提升：24H1所得税费用为2.8亿元，实际税率为27%（23H1为0%）。单季度来看，公司2024Q2营收同比增长14.0%至34.7亿元，维持快速增长其实，利润总额同比增长11.4%至7.6亿元，归母净利润同比下滑20.2%至5.4亿元，扣非归母净利润同比下滑减24.8%至5.0亿元；24Q2所得税费用为2.2亿元，实际税率为28%（24Q1为24%）。◼出版及发行业务收入平稳增长，物资贸易收入快速提升：出版分部营收同比增长5.4%至17.8亿元，毛利率同比提升2.1pct至29.1%；发行分部营收同比增长7.9%至42.2亿元，毛利率同比下滑0.6pct至35.1%；物资贸易分部营收同比增长27.3%至14.0亿元，毛利率同比下滑1.1%至5.7%；印务分部收入、其他分部收入、分部间抵销分别为1.3亿元、3136万元、-18.7亿元。◼图书出版发行市占率小幅提升，研学文旅收入快速增长：（1）在图书出版发行方面，24H1公司聚焦精品出版、畅销书出版及中国文化输出，共出版图书7111种、音像电子出版物148种、期刊8种，图书产品再版重印率达7.2%；在开卷零售市场监控系统的整体排名为第15位，实洋占有率同比提升0.11pct，动销品种数较上年同期增加987种；所属各出版单位对外版权输出达91种。（2）在教育出版发行方面，公司发挥编、印、发、供全产业链优势；积极新增62个教辅品类，延续、拓展或更名38个品种；通过加强专有平台“新华助学”的运营推广，提升整体发行效率与品牌影响力；完成2024年春季中职教材教辅征订，巩固中职教材教辅市场。（3）在研学文旅业务方面，24H1营业收入同比增长超过60%，公司所属新华书店集团于2月牵头成立中国新华书店协会研学教育专业工作委员会、全国新华研学协作共同体。扩大特色研学营地集群优势，搭建智慧营地系统，探索“营地+培训”“营地+赛事”等多种“营地+”运营模式，提升运营效率和品牌知名度。打造品牌研学课程体系，举办研学课程设计大赛遴选优秀研学课程。优化延伸文旅产业链，积极布局中高端文旅及老年文旅。◼盈利预测与投资评级：由于公司上半年收入快速增长，主业稳健，研学文旅业务取得积极进展，我们将2024-2026年归母净利润预测从16.5/17.9/19.0亿元上调至17.0/19.2/19.8亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15/13/13倍，我们看好公司主业竞争壁垒和研学文旅新业务发展前景，维持“买入”评级。◼风险提示：宏观经济波动的风险，境外经营风险，货运成本上涨风险。-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%2023/9/42024/1/32024/5/32024/9/1山东出版沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3山东出版三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产12,87815,10717,11919,614营业总收入12,15413,80414,62515,576货币资金及交易性金融资产8,78610,55712,05214,360营业成本(含金融类)7,6448,7049,37710,043经营性应收款项1,8692,5532,4982,935税金及附加7992111133存货2,0571,8232,3802,125销售费用1,3271,4201,4401,534合同资产0000管理费用1,5201,6301,6901,801其他流动资产166174189194研发费用21000非流动资产9,97510,30910,58610,801财务费用(128)(153)(162)(172)长期股权投资506789118加:其他收益72818792固定资产及使用权资产3,8904,1934,4434,698投资净收益45727074在建工程30224218793公允价值变动15322520无形资产841876912914减值损失(139)(201)(15)(16)商誉0000资产处置收益336177219234长期待摊费用124124124124营业利润2,0212,2712,5542,642其他非流动资产4,7694,8094,8324,855营业外净收支77300资产总计22,85425,41627,70530,415利润总额2,0982,2742,5542,642流动负债6,6457,5227,9028,631减:所得税(274)578638661短期借款及一年内到期的非流动负债95123151157净利润2,3721,6961,9151,982经营性应付款项3,3873,9553,9774,452减:少数股东损益(4)011合同负债1,8972,1342,3162,478归属母公司净利润2,3761,6961,9151,981其他流动负债1,266
