航运行业2024年中报综述：航运市场景气度较高，盈利维持高位持续改善，持续强调油运大周期投资机会.pdf

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号航运2024年9月3日航运行业2024年中报综述推荐（维持）航运市场景气度较高，盈利维持高位/持续改善，持续强调油运大周期投资机会一、油运中报综述：运价处于历史高位区间，强调油运大周期投资机会。1、原油运输：1）运价表现：各船型运价同比有所下滑，但处于历史高位区间。2024H1VLCC-TCE均值约4.70万美元/天，同比-16.4%，已超过2001年以来均值（4.17万美元/天），24Q2VLCC-TCE均值约4.27万美元/天，同比-14.7%、环比-16.8%。2）业绩表现：2024H1招商轮船扣非归母净利24.4亿元，同比-10.6%，其中油轮运输净利润16.7亿元，同比-7.7%；中远海能扣非归母净利26.2亿，同比+8.2%。3）后市展望：我们持续看好油运景气周期，供给约束支撑运价中枢抬升。根据Clarksons最新8月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为7.2%，预计未来24-26年分别交付1、5、23艘，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。2、成品油轮：运价表现优于原油轮，处于高景气区间。1）运价表现：2024H1MR-TCE均值约3.51万美元/天，同比+19.5%，2001年以来，成品油轮MR-TCE均值为1.77万美元/天。2）业绩表现：2024H1招商南油扣非归母净利10.3亿，同比+24%。3）后市展望：预计成品油轮市场景气度仍处上行周期，新增运力可控＋存量运力老龄化，红海扰动为市场提供额外支撑。二、集运中报综述：外贸景气高涨、内贸景气偏弱。1、外贸集运：运价大幅增长，业绩逐季提升。a）运价表现：2024H1SCFI均值2376点，同比+142%;CCFI均值1365点，同比+34.8%。b）业绩表现：中远海控业绩逐季提升。中远海控2024H1归母净利169亿元，同比+1.9%；2024Q2归母净利101亿元，环比+49.7%，同比+7.2%。c）后市展望：货量逐步转入淡季，但在红海绕行持续的情况下，预计运价回调幅度可能有限，船东也可以通过一系列运力管理措施来延缓运价的下跌速度。2、内贸集运：旺季运价有望回升。1）运价表现：2024H1PDCI均值为1080点，同比-21%。2）业绩表现：2024H1中谷物流扣非归母净利4.2亿元，同比-19.1%；安通控股扣非归母净利0.64亿元，同比-65.8%。3）后市展望：外贸集运市场的高景气度导致大量内贸运力的流出，随着四季度内贸货量旺季来临，市场供需关系有望边际改善。三、干散货运输中报综述：运价大幅改善，盈利同比高增。1、运价表现：上半年干散货运输市场大幅改善。2024H1BDI均值为1836点，同比+58%；BCI、BPI、BSI分别同比+90%、+35%、+34%。2、业绩表现：2024H1招商轮船散货业务净利润8.0亿元，同比+125%；海通发展扣非归母净利润2.1亿元，同比+54.6%。3、后市展望：运力增长相对可控，期待需求持续改善。根据Clarksons最新数据，全球干散货船队在手订单占比总运力约9.7%，预计2024年、2025年静态运力增速分别3.1%、2.7%；Clarksons预计2024年全球干散货市场吨海里需求增速约为4.3%，美联储降息、西芒杜铁矿投产或贡献增量需求。投资建议：我们持续看好油轮基本面+风险资产溢价双重叠加的大周期投资机会，1）重点推荐招商轮船：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航；中远海能：油运景气向上，公司强弹性标的；招商南油：成品油轮景气向上，远东最大MR船东有望核心受益。2）2024年中远海控、招商轮船推出中期分红，重视投资者回报。2024H1招商轮船拟每股派发现金红利0.1元（含税），合计派发现金红利8.1亿元，分红比例为32.6%；中远海控拟派发每股现金红利0.52元（含税），合计派发现金红利83亿元，分红比例为49.2%。风险提示：即期运价大幅下跌；地缘政治事件影响等。证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：黄文鹤电话：010-63214633邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com联系人：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com行业基本数据占比%股票家数(只)170.00总市值(亿元)4,839.280.60流通市值(亿元)3,778.570.59相对指数表现%1M6M12M绝对表现-2.9%7.3%14.6%相对表现-1.5%12.9%27.0%相关研究报告《航运行业2023年报综述：各公司纷纷重视股东回报，持续强调油运“强供给逻辑+风险资产溢价属性”叠加的大周期投资机会》2024-04-07-16%4%25%46%23/0923/1124/0124/0424/0624/082023-09-01~2024-08-30航运沪深300华创证券研究所航运行业2024年中报综述证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、油运中报综述：运价处于历史高位区间，强调油运大周期投资机会.....5（一）原油运输：运价同比有所下滑，但处于历史高位区间.51、2024年上半年回顾：各船型运价同比有所下滑，但处于历史高位区间.....52、后市展望：持续看好油运景气周期...113、运价-利润弹性测算12（二）成品油轮：运价表现优于原油轮，处于高景气区间...131、回顾：运价同比大幅增长，业绩明显提升...132、后市展望：成品油轮市场仍处景气周期.15二、集运中报综述：外贸景气高涨，内贸景气偏弱...16（一）外贸集运：运价大幅增长，业绩逐季提升.161、回顾：运价大幅增长，业绩逐季提升.....162、后市展望：运价或高位震荡...19（二）内贸集运：旺季运价有望回升...201、回顾：内贸运价整体下降，业绩随之下滑...202、后市展望：旺季运价有望回升.....21三、干散货运输中报综述：运价大幅改善，盈利同比高增...221、回顾：运价大幅改善，盈利同比高增.....222、后市展望：运力维持低速增长，静待需求持续改善.....24四、投资建议：继续强调航运业全面投资机会或将至，继续首选油轮.25五、风险提示.25航运行业2024年中报综述证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1原油轮日收益TCE指数（$/day）...5图表22019~2024年VLCC-TCE月度走势（万$/day）....5图表3VLCC年度运价及2001至今平均值（$/day）.5图表4苏伊士型年度运价及2001至今平均值（$/day）..5图表5阿芙拉型年度运价及2001至今平均值（$/day