气派科技(688216)深耕封测环节近二十年，先进封装构筑远期成长动能.pdf
证券研究报告|首次覆盖报告请仔细阅读本报告末页声明gszqdatemark气派科技（688216.SH）深耕封测环节近二十年，先进封装构筑远期成长动能专注封测近20年，业绩随下游复苏有所好转。气派科技股份有限公司成立于2006年11月7日，前身系深圳市气派科技有限公司。自成立之初，公司就专注于集成电路的封装和测试业务。凭借多年的深耕和积累，目前公司已形成共计超过300种封装形式，已成为华南地区最大的本土集成电路封装测试企业之一。2022年以来，终端消费市场持续低迷，公司业绩受此影响，表现不佳。随着去库周期的结束与消费电子行业的回暖，2024H1公司实现营业收入3.13亿元，同比增长26.61%；实现归母净利润-0.41亿元，同比增长41.53%，拐点已现。周期低点已过，出货量逆势提升推动业绩反转。从2023Q3开始，行业开始迎来新一轮的增长机遇。美国半导体行业协会（SIA）统计，2024年第二季度全球半导体销售额达到了1499亿美元，同比增长了18.3%，复苏势头强劲。自2023Q3开始，公司营收同比增速转正，触底回升。当前下游芯片厂商复苏动能强劲，多家消费IC设计企业在2024H1实现较高营收增速，下游复苏有望持续向上传导。虽然2023年行业需求不佳导致产品价格下降，但在公司产品类型不断丰富的背景下，全年销量仍然达到同比9.62%的增长，2024上半年，公司销量更是同比增长26.69%。未来需求复苏有望带动行业价格回升，为公司业绩增长增添弹性。先进封装占比不断提升，并拓展功率封装及晶圆测试及功率器件封测业务。后摩尔时代背景下，异构集成芯片技术（Chiplet）将成为进一步提高芯片效能的主流方式之一，Chiplet技术将带动CP测试环节与先进封装的需求。公司近年来在先进封装领域持续发力。2023年度，公司先进封装占主营业务收入32.49%，相比2022年同比提升3.66%。2022年6月，公司出资设立气派芯竞科技有限公司，并陆续购置晶圆测试设备，开始为客户提供晶圆测试服务。截止2024年中报，公司已经完成电源管理芯片、MCU、第三代半导体、Nor-Flash等产品系列的测试开发和量产等数十个晶圆测试方案的开发，进一步完善了公司一站式封测服务的布局。此外，公司功率封装项目研发进展顺利，部分产品已大批量生产并稳定交付，并于2023年顺利贡献营收，随着公司研发项目的进一步推进，晶圆测试业务与功率器件封装有望成为公司下一阶段的成长推动力。盈利预测：预计公司2024-2026年净利润将达到-0.6/0.2/0.5亿元，同比增长52%/132%/127%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：1）新产品研发不及预期；2）下游复苏不及预期；3）产能消化不及预期。买入（首次）股票信息行业半导体09月04日收盘价（元）15.82总市值（百万元）1,695.48总股本（百万股）107.17其中自由流通股（%）99.1630日日均成交量（百万股）1.48股价走势作者分析师葛星甫执业证书编号：S0680524040003邮箱：gexingfu@gszq.com相关研究财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5405547219701,199增长率yoy（%）-33.22.630.134.523.6归母净利润（百万元）-59-131-642046增长率yoy（%）-143.5-123.651.5131.6126.9EPS最新摊薄（元/股）-0.55-1.22-0.590.190.42净资产收益率（%）-6.6-17.6-9.32.86.1P/E（倍）———84.537.2P/B（倍）1.92.32.52.42.3资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月04日收盘价-60%-42%-24%-6%12%30%2023-092024-012024-052024-09气派科技沪深30020240904年月日gszqdatemarkP.2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产442348388478794营业收入5405547219701199现金153434227245营业成本5226266808271018应收票据及应收账款148180196280352营业税金及附加33345其他应收款274710营业费用1214141618预付账款31233管理费用3538434854存货113103119142165研发费用5147586370其他流动资产2313251919财务费用2151298非流动资产13471518151714421311资产减值损失-12-3-10-5-5长期投资22222其他收益1335222936固定资产10841135117111371040公允价值变动收益00000无形资产3640373533投资净收益20111其他非流动资产224342307268237资产处置收益30000资产总计17881865190519202105营业利润-79-158-772658流动负债7128039189241074营业外收入10000短期借款251246196146116营业外支出02112应付票据及应付账款387445599643804利润总额-79-160-782556其他流动负债74112123135155所得税-20-29-14511非流动负债186317300289278净利润-59-131-642046长期借款108200189178168少数股东损益00000其他非流动负债78117111110110归属母公司净利润-59-131-642046负债合计8981120121812121352EBITDA43-299210245少数股东权益00000EPS（元/股）-0.55-1.22-0.590.190.42股本106107107107107资本公积522527532532532主要财务比率留存收益2721417898143会计年度2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益889745687707753成长能力负债和股东权益17881865190519202105营业收入(%)-33.22.630.134.523.6营业利润(%)-152.7-99.551.3134.1119.3归属母公司净利润(%)-143.5-123.651.5131.6126.9获利能力毛利率(%)3.4-13.05.714.715.1现金流量表（百万元）净利率(%)-10.8-23.6-8.82.13.8会计年度2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)-6.6-17.6-9.32.86.1经营活动现金流-7437212156318ROIC(%)-4.8-9.6-4.92.64.8净利润-59-131-642046偿债能力折旧摊销125141165175181资产负债率(%)50.260.063.963.264.2财务费用41513119净负债比率(%)24.0
