海信家电2024H1点评：外销收入高增，利润稳健释放.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：24.3元/股分析师：姚玮执业证书编号：S0740522080001Email：yaowei@zts.com.cn分析师：吴嘉敏执业证书编号：S0740524060003Email：wujm@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)1,386流通股本(百万股)912市价(元)24.30市值(百万元)33,680流通市值(百万元)22,158[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告公司点评：《海信家电2024Q1点评：业绩超预期，增长动能足》2024/4/25《海信家电23年年报：期待利润持续改善的2024》2024/4/3《海信家电2023年年度预告点评：Q4符合预期，改善逻辑持续兑现》2024/2/3《海信家电23Q3：内生动力充足，持续超预期》2023/10/12《海信家电23H1：各业务全面修复，达预告上限》2023/9/1《海信家电23H1预告：高增预期被持续验证》2023/7/17《海信家电23Q1：超预期，重视产业拐点》2023/4/17《海信家电22年：盈利改善在路上》2023/4/2《激励落地，发展或提速》2023/1/3深度报告：《海信家电：外延整合，持续成长》2022/7/31[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）74,11585,60094,913103,052109,613增长率yoy%10%15%11%9%6%净利润（百万元）1,4352,8373,4303,9824,548增长率yoy%48%98%21%16%14%每股收益（元）12233每股现金流量38556净资产收益率9%15%14%13%12%P/E23121087P/B32221备注：收盘价取自于2024/8/30。投资要点◼公司发布24H1业绩：24Q2收入252亿（+7%）、归母净利润10.4亿（+17%）、扣非归母净利润8.7亿（+17%）。24H1收入486亿（+13%）、归母净利润20亿（+35%）、扣非归母净利润17亿（+35%）。◼收入拆分：Q2内销景气度平淡，外销高增分内外销看Q2，我们预计内销低个位数下滑、外销+35%。分业务看Q2，我们预计为，①央空：收入-4%，内需受到地产拖累+公司主动去库存呈现个位数下滑，外销高增+50+%。②家空：收入双位数，内销中个位数下滑，外销+30+%。③冰洗：收入高双位数，内销增长，外销+30+%。④三电：收入持平。◼盈利端：三电盈利能力显著改善分品类看24H1，我们预计为，①央空归母净利率8.8%（+1.5pct），家空经营利润率5.9%（+2.9pct）。央空+家空经营利润率同比环比均在提升，主要得益于公司生产提效+前期囤了部分铜原料。②冰洗经营利润率3.4%（-0.1pct）。③三电利润为0.2亿（23H1为-0.2亿），盈利显著改善得益于优化供应链+提高人效。◼投资建议：维持“买入”评级①央空：24H1受地产+去库存拖累，但7-8月签单有改善，景气度略好转，期待H2以旧换新/设备更换/外销拓渠道带来的增量。②白电：H1外销驱动为主，我们预计H2外销增速保持，内销期待以旧换新的带动。我们维持业绩，预计24-26年收入为949/1031/1096亿，归母为34/40/45亿,维持“买入”评级。◼风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，冰箱行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。外销收入高增，利润稳健释放——海信家电2024H1点评海信家电（000921）/家电证券研究报告/公司点评2024年9月1日[Table_Industry]-40%-20%0%20%40%60%80%100%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08海信家电沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表来源：wind，中泰证券研究所资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金4,93928,47430,91632,884营业收入85,60094,913103,052109,613应收票据74295103110营业成本66,69673,06778,63782,956应收账款9,2259,5149,5319,794税金及附加579606674719预付账款3891,0961,1801,244销售费用9,31110,32411,20911,923存货6,7758,0508,4938,959管理费用2,2962,5462,7642,940合同资产36162124研发费用2,7803,0823,3463,559其他流动资产23,07023,57724,47125,191财务费用-205-85-209-353流动资产合计45,14070,80674,69478,182信用减值损失-43-50-50-50其他长期投资178178178178资产减值损失-191-10-10-10长期股权投资1,6711,6711,6711,671公允价值变动收益15242020固定资产5,6634,7443,9833,351投资收益719600500400在建工程444454464474其他收益599550500500无形资产1,3421,2861,2171,157营业利润5,2486,4937,5978,733其他非流动资产11,50911,52811,54411,553营业外收入499400400400非流动资产合计20,80719,86219,05718,384营业外支出62202020资产合计65,94690,66793,75196,566利润总额5,6856,8737,9779,113短期借款2,50218,11713,3746,881所得税8941,0801,2531,432应付票据14,60816,75116,77217,715净利润4,7915,7936,7247,681应付账款12,05013,15214,15514,932少数股东损益1,9542,3632,7423,133预收款项4112归属母公司净利润2,8373,4303,9824,548合同负债1,4401,7081,8551,973NOPLAT4,6195,7226,5487,384其他应付款4,6004,6004,6004,600EPS（按最新股本摊薄）2.052.482.873.28一年内到期的非流动负债122122122122其他流动负债8,7169,48010,14910,672主要财务比率流动负债合计44,04263,93361,02856,896会计年度20232024E2025E2026E长期借款43434343成长能力应付债券0000营业收入增长率15%11%9%6%其他非流动负债2,4652,4652