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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告2024H1受验收节奏影响业绩承压，设备及材料新方向持续拓展盛剑科技（603324）公司点评投资评级：买入（维持）报告日期：2024-9-4收盘价（元）23.69近12个月最高/最低（元）39.62/19.97总股本（百万股）149.46流通股本（百万股）149.07流通股比例（%）99.74%总市值（亿元）35.41流通市值（亿元）35.32公司价格与沪深300走势比较分析师：张帆执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com分析师：徒月婷执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com相关报告1.《泛半导体废气治理领军企业，打造设备和材料新成长点》2023-10-312.《盛剑科技点评：业绩持续增长，订单高增，设备及材料新品突破》2024-4-19主要观点：事件概况盛剑环境于2024年8月27日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入6.64亿元，同比下降14.08%；归母净利润0.66亿元，同比下降14.02%；毛利率为29.38%，同比上升1.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），归母净利率为9.98%，同比持平。公司2024年第二季度实现营收3.98亿元，同比下降21.66%，环比增长50.33%；归母净利润0.47亿元，同比下降19%，环比增长148.4%。二季度毛利率为28.95%，同比下降0.05pct，环比下降1.08pct；归母净利率为11.85%，同比上升0.39pct，环比上升4.68pct。显示板块领域高增，各业务板块毛利率均有提升分产品来看：2024年上半年公司绿色厂务系统营收4.45亿元，占比67%；废气治理设备营收2.04亿元，占比30.74%；电子化学材料营收0.13亿元，占比较小。分行业来看：2024年上半年公司半导体显示板块实现收入2.54亿元，通过公司不断丰富、延伸产品链，同比增长485.03%，营收占比提升到38.22%；公司在集成电路板块实现收入3.27亿元，受验收节奏影响同比下降42.25%；新能源板块实现收入0.8亿元，受行业周期影响同比下降48.35%。相比2023年全年，公司在各业务板块毛利率均有提升，半导体显示、集成电路和新能源业务毛利率分别上升12.92pct、2.57pct和1.3pct。布局半导体附属设备及零部件、电子材料，均有突破公司不断深化已有业务的优势。显示领域密切跟踪行业新项目投资节奏，承接、交付一批重点项目，展现了稳固的竞争优势；在集成电路行业加强与行业重点客户的合作，行业影响力不断攀升；在新能源领域，基于标杆项目的成功经验，深化产品与服务的嫁接应用。截至2024年6月30日，公司存货8.87亿元，较去年末提升35.38%，合同负债1.4亿元，较去年末提升31.19%。丰富半导体装备及零部件产品矩阵。2024年上半年，公司发布真空设备、温控设备、LocalScrubber新产品，为下游客户提供更多自主设备选择。LocalScrubber完成燃烧+水洗双腔机型的研发及内部测试，可覆盖半导体多个工艺段的应用场景；积极响应客户对设备小型化、绿色节能、超低排放等技术需求，推进等离子+水洗双腔机型在某存储芯片头部客户Etch工艺端的应用验证及订单转化，该机型在处理半导体含氟化物等方面具备优势；启动针对减压外延工艺的LocalScrubber+真空泵一体机开发立项。在电子化学材料方面构建“新液制造+废液再生”业务模式。公司加大化学品供应与回收系统解决方案拓展力度，着眼于客户需求。公司有序推进电子化学品材料研产销工作：在产品研发验证方面，推动或完-60%-40%-20%0%20%2023-092023-112024-012024-032024-052024-07盛剑环境（前复权）沪深300盛剑科技（603324）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品的开发和专利布局，并推动相关产品在客户端测试验证，逐渐实现产品品类扩展；在技术合作方面，与长濑化成株式会社在半导体先进封装RDL光刻胶剥离液达成进一步合作；在产能布局方面，合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目”建设稳步推进，加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。投资建议由于验收节奏及新能源景气度下行考虑，我们小幅调减公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为22.14/25.92/31.14亿元（调整前为23.28/28.54/34.85亿元），归母净利润分别为2.11/2.76/3.70亿元（调整前为2.35/3.29/4.41亿元），以当前总股本1.5亿股计算的摊薄EPS为1.4/1.8/2.5元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/13/10倍，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，维持“买入”评级。风险提示1）泛半导体行业投资波动的风险；2）新品开拓不及预期的风险；3）行业竞争加剧的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入1,8262,2142,5923,114收入同比(%)37.5%21.2%17.1%20.1%归属母公司净利润165211276370净利润同比(%)27.0%27.3%31.2%34.1%毛利率(%)26.6%27.9%28.6%29.0%ROE(%)10.3%11.7%13.4%15.4%每股收益(元)1.11.41.82.5P/E21171310P/B2221EV/EBITDA26.421.416.913.0资料来源：wind，华安证券研究所盛剑科技（603324）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产2,8153,2443,6694,369营业收入1,8262,2142,5923,114现金654754691768营业成本1,3401,5961,8502,210应收账款1,3271,6661,9282,316营业税金及附加10111316其他应收款12171923销售费用83100111118预付账款16273438管理费用74122137159存货655562746917财务费用7856其他流动资产151218250308资产减值损失(12)(2)(7)(5)非流动资产644695720744公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益(0)211固定资产389429447466营业利润179228300402无形资产71737169营业外收入1100其他非流动资产185193201209营业外支出0000资产总计3,4593,9394,3885,113利润总额180229300402流动负债1,7972,0722,2662,643所得税15182432短期借款